Offshore Stock Update - PALO ALTO NETWORKS (PANW.US)

ภาพรวมงบ F1Q23 ดีกว่าคาดและโตแกร่ง พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปี FY23 ขึ้น

• PANW เผยงบ F3Q23 ดีกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร เพิ่มขึ้น 24%YoY และ 83%YoY ตามลำดับ ด้าน Total Billings เพิ่มขึ้น 26%YoY ทั้งนี้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์ FY23 ขึ้น โดยมองรายได้โต 25%YoY-26%YoY ด้านกำไรมองโต 69%YoY-70&YoY นอกนี้ให้คาดการณ์ใน F4Q23 โดยมองรายได้โต 17%YoY-19%YoY ด้านกำไรต่อหุ้นมองโต 58%YoY-63%YoY

มุมมองของ InnovestX

• เรามีมองบวกต่องบ F3Q23 ที่ออกมาเติบโตแกร่งในทุกด้าน ประกอบกับการให้คาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นสะท้อนว่าบริษัทมั่นใจได้ว่าอุปสงค์ในระยะถัดไปแกร่ง ขณะที่งบมีแรงหนุนจากอาชญากรรมทางไซเบอร์ที่เพิ่มขึ้นและ Digital footprint ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจและรัฐบาลซึ่งช่วยกระตุ้นความต้องการซอฟต์แวร์ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และช่วยเยียวยาผลกระทบจากงบประมาณด้านเทคโนโลยีที่หดตัวลงหลังได้รับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อที่สูง
•  
• ขณะที่เรามองว่างบ FY23 ยังคงมีแรงกดดันจาก 1) แนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัวในช่วงกลางปี 23 ที่อาจส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของกลุ่มลูกค้าองค์กรโดยเฉพาะในสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตลาดหลักของบริษัท (มีสัดส่วนรายได้ในสหรัฐฯคิดเป็น 70% ของรายได้รวม)  2) ลูกค้าหลักที่ใช้บริการ Cybersecutrity ส่วนหนึ่งมาจากอุตฯคลาวด์ที่มีแรงกดดันจากการเติบโตที่ชะลอตัวลง ซึ่งอาจส่งผลต่อแนวโน้มการใช้บริการของบริษัทได้ อย่างไรก็ดี เรามองยังคงมีแรงหนุนที่จะช่วยชดเชยได้จาก 1) มองการเปลี่ยนผ่านของรายได้ไปสู่กลุ่มที่มีแหล่งรายได้สม่ำเสมออย่าง Subscription และมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องสวนทางแนวโน้มการขายซอฟต์แวร์ที่ยังคงลดลงต่อเนื่องและเป็นแหล่งรายได้ที่มีความผันผวน ทำให้ภาพการเติบโตค่อนข้างเป็นไปในเชิงบวก 2) การเติบโตที่สม่ำเสมอของ Recurring Revenue สะท้อนได้ถึงความจงรักภักดีของกลุ่มลูกค้า PANW ที่มีมาก
•  
• ในระยะยาวเรามองว่า PANW น่าสนใจหลัง 1) เป็นผู้นำในกลุ่มย่อยด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์หลายส่วน ซึ่งรวมถึงการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย การรักษาความปลอดภัยบนคลาวด์ และการดำเนินการด้านความปลอดภัย 2) อุปสงค์ของผลิตภัณฑ์หลักอย่าง Cybersecurity ยังคงเติบโตเนื่องจากทิศทางอาชญากรรมทางอิเล็กทรอนิกส์ เช่นการโจรกรรมทางข้อมูลที่เพิ่มขึ้น ทำให้หลายบริษัทต้องการเพิ่มความปลอดภัยทางดิจิตัล 3) มีการวิจัยต่อเนื่องทำให้เทคฯของบริษัทมีความล้ำสมัย ซับซ้อนและเป็นเอกลักษณ์ซึ่งยากที่Peer จะเลียนแบบ 4) กลุ่มลูกค้าที่จงรักภักดีสะท้อนจากการเติบโตที่สม่ำเสมอของ Recurring Revenue โดยเฉลี่ย 2 ปีที่ผ่านมาเติบโตได้ในระดับราว 70% ทุกไตรมาส
•  
• ในส่วนของมุมมองการลงทุน เรามองว่ามูลค่าหุ้นปัจจุบันค่อนข้างน่าสนใจ โดย PE ในปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 24.8x น้อยกว่า PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 47.1x ทำให้เราแนะมองจังหวะซื้อในช่วง 2Q23-3Q23 ที่ราคาอาจย่อตัวลงมาจากแรงกดดันแนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัวในสหรัฐฯและหวังการฟื้นตัวตามทิศทางเศรษฐกิจสหรัฐฯในช่วงครึ่งปีหลัง 23 โดยมองจังหวะซื้ออยู่ที่ราว $180 หรือต่ำกว่านั้น ถึงเป็นจังหวะซื้อที่น่าจะให้ Risk Reward ที่คุ้มค่า ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยไว้ที่ 224.9 USD ซึ่งมี Upside 17% จากราคาปัจจุบัน