ผลประกอบการ 1Q67 ของ BAY สะท้อนถึง NIM ที่หดตัวมากกว่าคาด NPL ที่เพิ่มขึ้น credit cost ที่สูงกว่าคาด สินเชื่อที่หดตัวลง non-NII ที่อ่อนแอลง QoQ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง 15% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q67 (ปรับประมาณการ NIM) โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2567 จะลดลง 9% นอกจากนี้เรายังปรับคำแนะนำสำหรับ BAY ลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 35 บาท สู่ 29 บาท
1Q67: ผิดคาดเพราะ NIM และ ECL BAY รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 7.54 พันลบ. (-2% QoQ, -13% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ 15% โดยมีสาเหตุมาจาก NIM ที่ต่ำกว่าคาด และ credit cost ที่สูงกว่าคาด เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้
คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 9% QoQ (+24% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) หลักๆ เกิดจาก NPL ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่ออาเซียน credit cost สูงกว่าคาด โดยลดลง 13 bps QoQ (+126 bps YoY) สู่ 2.44% สูงกว่าเป้าที่ธนาคารวางไว้ทั้งปีที่ 1.8-2% LLR coverage ลดลงจาก 145% ณ 4Q66 สู่ 138%
การเติบโตของสินเชื่อ: -0.9% QoQ, +2.3% YoY
NIM: แย่กว่าคาด โดย -33 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 28 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 6 bps QoQ
Non-NII: -10% QoQ (+28% YoY) เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้อื่นลดลง (เพราะไม่มีกำไรจากการขายทรัพย์สินรอการขายเหมือนในไตรมาสก่อนหน้า) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 10% QoQ ตามฤดูกาล (+46% YoY จากธุรกิจในต่างประเทศ)
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -215 bps QoQ (-143 bps YoY) สู่ 43.51% opex ลดลง 11% QoQ (+24% YoY)
ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง 15% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q67 (หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM) โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2567 จะลดลง 9% อันเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่เพิ่มขึ้น 5 bps credit cost ที่เพิ่มขึ้น 20 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 6% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย
ปรับคำแนะนำลงสู่ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เราปรับคำแนะนำสำหรับ BAY ลงสู่ NEUTRAL เนื่องจากเราคาดการณ์ถึงแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอลงในปี 2567 เพราะถูกฉุดรั้งโดย credit cost ที่สูงขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 35 บาท สู่ 29 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.55 เท่า) หลังจากปรับประมาณการกำไรลดลง
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BAY240422_T
BAY’s 1Q24 results reflected a sharper narrowing in NIM than expected, rising NPLs, higher-than-expected credit cost, shrinking loans, QoQ weaker non-NII and lower cost to income ratio. We cut our 2024F by 15% to fine-tune with 1Q24 (adjusting NIM) and now forecast 2024F earnings to fall 15%. We also downgrade our rating to Neutral and cut TP to Bt29 from Bt35.
1Q24: Miss on NIM and ECL. BAY reported 1Q24 net profit of Bt7.54bn
(-2% QoQ, -13% YoY), 15% below our forecast due to lower-than-expected NIM and higher-than-expected credit cost.
We summarize selected items below.
Asset quality: NPLs rose 9% QoQ (+24%, if write-offs are added back), largely driven by an increase in NPLs on ASEAN consumer loans. Credit cost eased 13 bps QoQ (+126 bps YoY) to 2.44%, but was still higher than expected and above its full-year guidance of 1.8-2%. LLR coverage slipped to 138% from 145% at 4Q23.
Loan growth: -0.9% QoQ, +2.3% YoY.
NIM: Worse than expected, -33 bps QoQ on a 28 bps QoQ fall in yield on earning assets and a 6 bps QoQ rise in cost of funds.
Non-NII: -10% QoQ (+28% YoY) from weaker fee income and other income (no gain on sale of properties for sale). Net fee income fell 10% QoQ on seasonality (+46% YoY from overseas businesses).
Cost to income ratio: -215 bps QoQ (-143 bps YoY) to 43.51%. Opex was reduced 11% QoQ (+24% YoY).
Cut 2024F earnings. We cut our 2024F by 15% to fine-tune with the 1Q24, results as we adjust our NIM assumption. We now forecast a 9% fall in 2024F earnings, with 3% loan growth, a 5 bps widening in NIM, a 20 bps rise in credit cost, a 6% rise in non-NII and a slight increase in cost to income ratio.
Downgrade to Neutral with TP cut. We downgrade our rating to Neutral to reflect the weaker earnings in 2024, dragged by rising credit cost. We cut TP to Bt29 (0.55x 2024F BVPS) from Bt35 after the downgrade.
Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery;
2) slower loan growth than expected from sluggish loan demand.
Click here to read and/or download file BAY240422_E
