ก่อนไปคิดอะไร เรามองการฟื้นตัวของตลาดเครื่องดื่มภายในประเทศในช่วง 1Q67 ด้วยปัจจัยหนุนด้านฤดูกาล อย่างไรก็ตามภาพรวมของเศรษฐกิจที่เติบต่ำและกำลังซื้อที่หดตัวลงมีโอกาสกดดันการเติบโตในปี 2567 ขณะที่ตลาดต่างประเทศคือประเทศเวียดนามคาดว่าจะให้ผลบวกในเชิงของการประหยัดต้นทุน แต่เป้ายอดขายในปีนี้มองว่าเป็นเป้าที่ท้าทาย หลังไปได้อะไร คาดว่า 1H67 ยอดขายโดยรวมจะเติบโตต่ำและมีความท้าทายต่อเป้าสูงมาก โดย 2Q67 แม้เป็นช่วงของฤดูกาลเครื่องดื่มแต่ snack เช่น เบนโต๊ะ ได้รับกระทบทางลบของยอดขายจากอากาศที่ร้อนมากขึ้น การออกสินค้ารสชาติใหม่ทั้งในกลุมเครื่องดื่มและ snack จะเป็นปัจจัยกระตุ้นยอดได้บางส่วน บริษัทยังมองการติบโตของยอดขายจากต่างประเทศจะเป็นส่วนต่อยอดการเติบโต เช่น จากฟิลิปปินส์ เกาหลีใต้ และมาเลเซีย ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน SNNP รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 158 ล้านบาท อ่อนตัวกว่าที่เราคาดไว้ที่ 161 ล้านบาทเล็กน้อย โดยเป็นไตรมาสที่กำไรไม่สามารถทำ new high ได้ รายได้ของ 1Q67 อยู่ที่ 1,440 ล้านบาท (+1.4% YoY แต่ลดลง -12.2% QoQ) โดยยอดขายภายในประเทศลดลง -1.6% QoQ และ -0.2% YoY ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศลดลง -3% YoY แต่เติบโตได้ +6.8% QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.5% ทำจุดสูงสุดใหม่ ได้ปปัจจัยหนุนจากต้นทุนการผลิตและยอดขายจากประเทศเวียดนามที่มี efficiency ที่ดีกว่า SG&A to revenue อยู่ที่ 16.4% ทรงตัวอยู่ในระดับที่สูงและมีการขาดทุนจากบริษัทร่วมค้าอยู่ที่ 9.4 ล้านบาทมากกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย เราคาดทิศทางรายได้ใน 2Q67 จะยังต้องพึ่งพายอดขายจากรปะเทศเวียดนาม แม้จะเป็นฤดูกาลเครื่องดื่มของไทยแต่การแข่งขันค่อนข้างสูงและกำลังซื้อหดตัว เรามีการปรับประมาณการรายได้ของปี 2567 ลง 7% เท่ากับ 6,268 ล้านบาทเติบโต 4% เปรียบเทียบกับเป้ารายได้ที่ SNNP ตั้งไว้ที่การเติบโต 15% ขั้นต่ำ โดยเรามองว่ายอดขายในประเทศมีโอกาสอ่อนตัวกว่าที่คาดไว้ ขณะที่ยอดขายจากประเทศคาดจะเติบโต 11% จากเป้าเดิมของเราที่ 17% และมีสีดส่วน 29% ของรายได้โดยเรามองยอดขายจากประเทศเวียดนามที่ 850 ล้านบาทเติบโต 9% จากเดิมที่ 950 ล้านบาท หลังการปรับประมาณการรายได้ทำให้กำไรสุทธิคาดที่ 702 ล้านบาท (+10%) และลดลงจากประมาณการเดิม 5% โดยจุดแข็งของ SNNP ยังคงเป็นอัตราการทำกำไรขั้นต้นในปีนี้ที่คาดว่าจะดีขึ้นเป็น 2% จาก 28.6% ด้วยแรงหนุนของต้นทุนในต่างประเทศ ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคหดตัว ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และ Governance และมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental) เรามองการเติบโตของปี 2567 ต้องได้ปัจจัยหนุนจากการผลิตในประเทศเวียดนาม ขณะที่ในประเทศเติบโตจำกัดหากขาดสินค้าใหม่ที่ได้รับการตอบรับดี ดังนั้นแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว ด้วยสมติฐาน PER ที่ 32 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 23.40 บาท/หุ้น (เดิม 24.80 บาท) |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SNNP_Stock Note 240510_T |
