เนื้อหาโดยรวม
ก่อนไปคิดอะไร เราคาด 1Q67F มีโอกาสที่ยอดขายในประเทศจะเติบโตไม่โดดเด่นจากความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่หดตัว และคาดหวังการผลิตจากโรงงานใหม่ในประเทศเวียดนามจะมีกำลังการผลิตและยอดขายที่ดีขึ้น และจะเป็นปัจจัยในการหนุนระดับ Gross Margin ในปี 2567 หลังไปได้อะไร ยอดขายภายในประเทศในช่วง 1Q67 คาดเติบโตประมาณ 3-4% YoY อ่อนตัวกว่าที่ SNNP ตั้งเป้าไว้จากความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนตัวโดยเฉพาะในช่องทาง Traditional Trade (TT) รวมไปถึงการออกสินค้าใหม่คือ Jele Fitt ที่วางขายในช่วงปลายไตรมาสและผ่านเพียงช่องทาง 7-11 (MT) ในช่วง 6 เดือนแรก ขณะที่ยอดขายจากต่างประเทศคาดว่าจะเติบโต 8-9% โดยในเวียดนามเป็นช่วง Low-season จากเทศกาลวันตรุษ ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน คาดรายได้รวมของ 1Q67 ที่ 1,484 ล้านบาท (+4.5% YoY แต่ -9.5% QoQ) ตาม seasonal ของยอดขายในต่างประเทศที่เติบโตต่ำและการบริโภคภายในประเทศที่หดตัว โดยเราคาดสัดส่วนของกลุ่ม Snack ที่ประมาณ 55% และเครื่องดื่มที่ 45% ขณะที่อัตราการทำการทำกำไรขั้นต้นคาดที่ 1% อ่อนตัวลงเล็กน้อยจากจุดสูงสุดที่ 29.2% ใน 4Q66 จากรายได้ที่หดตัว QoQ และ Economy of Scale ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะอยู่ที่ 15.3% ของยอดราย ดังนั้นคาดกำไรสุทธิของ 1Q67 ที่ 161 ล้านบาท (+4.7% YoY แต่ลดลง -2.3% QoQ หลังจากทำการเติบโตได้ 8 ไตรมาสติดต่อกัน ทิศทางของ 2Q67 คาดว่าด้วยปัจจัยด้วยฤดูกาลจะหนุนจะทำให้ยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม Gross Margin เครื่องดื่มที่อ่อนตัวกว่า Snack จะถูกชดเชยด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่าของการผลิตในเวียดนาม ดังนั้น คาดกำไรสุทธิมีโอกาสฟื้นตัว YoY และ QoQ สำหรับประมาณของปี 2567 เราคงประมาณการรายได้ที่ 6,771 ล้านบาท (+13% YoY) และต่ำกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 15-20% เล็กน้อย โดยในปีนี้คาดรายได้ภายในประเทศจะมีสัดส่วน 72% และยอดขายเติบโต 11% หนุนจากการเริ่มออกสินค้าใหม่ในกลุ่มเสริมอาหาร การฟื้นตัวของการบริโภคตั้งแต่ 2Q67 เป็นต้นไป ขณะที่รายได้จากต่างประเทศคาดจะมีสัดส่วน 28% มูลค่าเติบโต 17% หนุนจากการผลิตและยอดขายจากประเทศเวียดนามที่คาดว่าจะเติบโต 22% เท่ากับ 950 ล้านบาท ดังนั้นคาดว่ากำไรสุทธิของปี 2567 จะยังคงสามารถทำ New High ได้ที่ 737 ล้านบาท เติบโต 16% ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลัก การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคในบางพื้นที่ที่ยังอ่อนแอ ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และ Governance และมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental) เรามองการเติบโตของปี 2567 ต้องได้ปัจจัยหนุนจากการผลิตในประเทศเวียดนาม ขณะที่ในประเทศเติบโตจำกัดหากขาดสินค้าใหม่ที่ได้รับการตอบรับดี ดังนั้นแนะนำ ทยอยสะสม ด้วยสมติฐาน PER ที่ 32.4 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 24.80 บาท/หุ้น |
| ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SNNP_Stock Note 240411_T |