ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% ดีกว่า SET ที่เพิ่มขึ้น 1% นับตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกของตลาดมีต่อหุ้นที่เชื่อมั่นว่ามีผลประกอบการดี เราคาดว่าราคาหุ้น BDMS จะปรับตัวขึ้นได้อย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องจากแรงหนุนการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยกำไรมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 4Q65-ปี 2566 และคาดจำนวนผู้ป่วยจากจีนจะเพิ่มขึ้นหลังจากเปิดประเทศ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BDMS โดยให้คำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนที่ OUTPERFORM (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 34 บาท/หุ้น)
ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% ดีกว่า SET ที่เพิ่มขึ้น 1% นับตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกของตลาดมีต่อหุ้นที่เชื่อมั่นว่ามีผลประกอบการดี เราคาดว่าราคาหุ้น BDMS จะปรับตัวขึ้นได้อย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องจากแรงหนุนการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยกำไรมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 4Q65-ปี 2566 และคาดจำนวนผู้ป่วยจากจีนจะเพิ่มขึ้นหลังจากเปิดประเทศ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BDMS โดยให้คำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนที่ OUTPERFORM (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 34 บาท/หุ้น)
บริการผู้ป่วยต่างชาติแข็งแกร่งขึ้น รายได้ของ BDMS เติบโต ~9% YoY ในเดือนต.ค.-พ.ย. โดยได้แรงหนุนจากบริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิด-19 ที่เติบโตเพิ่มขึ้นทั้งผู้ป่วยชาวไทยและผู้ป่วยชาวต่างชาติ BDMS กล่าวว่ารายได้จากบริการผู้ป่วยต่างชาติในเดือนพ.ย. สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 แล้ว (จาก 94% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 ใน 3Q65) เราคาดว่าการเปิดประเทศของจีนพร้อมกับความสะดวกสบายในการเดินทางมากขึ้นจะส่งผลทำให้จำนวนผู้ป่วยจากจีน (1.6% ของรายได้ในปี 2562 ของ BDMS) เติบโตเพิ่มขึ้น โดยในปี 2563 BDMS ได้ร่วมมือกับ Ping An Health Insurance Company of China, Ltd. (Ping An Health) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ Ping An Insurance Group Company of China, Ltd. ซึ่งเป็นบริษัทประกันรายใหญ่ที่สุดในจีน เพื่อให้บริการกรมธรรม์ประกันสุขภาพแบบเอ็กซ์คลูซีฟสำหรับสมาชิกของ Ping An Health แต่พัฒนาการเป็นไปได้ช้าจากสถานการณ์โควิด-19 และข้อจำกัดการเดินทางของจีน ทั้งนี้ตามข้อมูลเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจที่บริษัทให้ไว้ในปี 2563 BDMS คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยจากจีนจะเพิ่มขึ้นสู่ 2-5% ของรายได้รวม
ธุรกิจใหม่จะช่วยส่งเสริมการเติบโตในอนาคต BDMS ขยายธุรกิจไปสู่ธุรกิจนอกกลุ่มโรงพยาบาล (non-hospital business) เนื่องจากพฤติกรรมด้านการดูแลสุขภาพของผู้บริโภคกำลังเปลี่ยนไปหลังการระบาดของโควิด-19 ซึ่งรวมถึงบริการด้านสุขภาพผ่านระบบดิจิทัล และจัดตั้ง Genomic Center บริษัทวางแผนขยายบริการเหล่านี้ไปยังอาเซียนตอนบนในปี 2566 โดยตั้งเป้ารายได้เริ่มแรกที่ 100 ลบ. นอกจากนี้บริษัทยังได้เข้าลงทุนใน BDMS Silver Wellness & Residence ซึ่งเป็นโครงการมิกซ์ยูส (คลินิก โรงแรม และที่พักอาศัย) สำหรับธุรกิจ wellness โดยคาดว่าจะเริ่มดำเนินการในปี 2572 แม้ว่าธุรกิจนอกกลุ่มโรงพยาบาลจะยังมีขนาดเล็กที่ 4-5% ของรายได้ แต่ BDMS เล็งเห็นโอกาสเติบโตในอนาคตจากการขยายขอบเขตการให้บริการ และคาดว่ารายได้จากธุรกิจนอกกลุ่มโรงพยาบาลจะเพิ่มขึ้นสู่ 20% ของรายได้รวมในอนาคต
กำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นใน 4Q65 กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแรงที่ 12% ในปี 2566 เราคาดการณ์กำไรปกติ 4Q65 ของ BDMS ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 15% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากการค่าใช้จ่ายสิ้นปีตามฤดูกาลและรายได้จากบริการโควิด-19 ที่ลดลง (บริษัทจะประกาศผลประกอบการวันที่ 22 ก.พ.) เมื่ออิงกับพรีวิว 4Q65 กำไรปี 2565 น่าจะออกมาตามคาด โดยที่เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงกว่าก่อนเกิดโควิด-19 ที่ 1.2 หมื่นลบ. ในปี 2565 และจะเติบโตอย่างต่อเนื่องที่ 12% YoY ในปี 2566 โดยจะเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มการแพทย์
ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย
