ผลประกอบการ 4Q65 ของ KTC ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ในระดับทรงตัวพร้อมกับ credit cost ที่สูงขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ฟื้นตัว NIM ที่ลดลง และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงจาก 20% ในปี 2565 สู่ 9% ในปี 2566 เรามองว่า valuation ของ KTC ไม่น่าสนใจ ดังนั้นจึงคงเรทติ้งไว้ที่ UNDERPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 52 บาท
4Q65: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 จำนวน 1.7 พันลบ. (-4% QoQ, +36% YoY) และกำไรสุทธิปี 2565 จำนวน 7.1 พันลบ. (+20%) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์
รายการสำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL ลดลง 21 bps QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 53 bps QoQ สู่ 5.8% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 449% ณ 3Q65 สู่ 476%
2) การเติบโตของสินเชื่อ: +7% QoQ, +12% YoY สินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 9% QoQ และ 15% YoY สินเชื่อส่วนบุคคลเติบโต 2% QoQ และ 10% YoY ยอดลูกหนี้ใหม่ของสินเชื่อ เคทีซี พี่เบิ้ม รถแลกเงิน มีจำนวน 1.1 พันลบ.
3) NIM: -39 bps QoQ โดยเกิดจากผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ลดลง 34 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 9 bps QoQ
4) Non-NII: +8% QoQ (+12% YoY) โดยได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ (+10% QoQ, +15% YoY)
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +147 bps QoQ, +77 bps YoY สู่ 36.4%
แนวโน้มปี 2566 สำหรับปี 2566 KTC ตั้งเป้าหมายอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 15% อัตราการเติบโตของปริมาณการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่ 10% และคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว เป้าหมายอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 15% ประกอบด้วยอัตราการเติบโตของสินเชื่อส่วนบุคคลที่ 7% ยอดลูกหนี้ใหม่ของสินเชื่อ เคทีซี พี่เบิ้ม รถแลกเงิน จำนวน 9 พันลบ. และยอดลูกหนี้ใหม่ของ commercial loan จาก กรุงไทยลีสซิ่ง (KTBL) จำนวน 3 พันลบ. เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงจาก 20% ในปี 2565 สู่ 9% ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 15% NIM ที่ลดลง 40 bps และ credit cost ในระดับทรงตัว
คงเรทติ้ง UNDERPERFORM เรายังคงเรทติ้ง UNDERPERFORM สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 52 บาท (3.8 เท่าของประมาณการ BVPS ปี 2566) เพราะ valuation แพง
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้านกฎหมายจากการที่ ธปท.ตั้งเป้าให้สถาบันการเงินชะลอการปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในต้นปี 2566 เพื่อสกัดหนี้ครัวเรือน
