ผู้บริหารของ PTT เน้นย้ำกลยุทธ์ปี 2026 โดยให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางพลังงานเป็นลำดับแรก ควบคู่ไปกับการรักษาเป้าหมายการลดการปล่อยคาร์บอนในระยะยาว LNG จะก้าวขึ้นมาเป็นแพลตฟอร์มการเติบโตหลัก โดยคาดว่าปริมาณการซื้อขายจะเพิ่มขึ้นเกือบ 5 เท่า สู่ระดับ 15 ล้านตันต่อปี ภายในปี 2035 ซึ่งจะสนับสนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว ขณะที่ยังคงเดินหน้าโครงการ Genesis ด้วยความระมัดระวังมากขึ้น และให้น้ำหนักกับการสร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์มากขึ้น เราคาดว่าการลงทุนในธุรกิจ LNG ธุรกิจต้นน้ำ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน จะช่วยเพิ่มความมั่นคงของกำไรและสนับสนุนการเติบโตของกำไรปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไปหลังปี 2027F เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ PTT โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อิงวิธี SOTP ที่ 47 บาท
ปรับกลยุทธ์เพื่อสร้างสมดุลตามแนวทาง Energy Trilemma กลยุทธ์ปี 2026 ของ PTT เป็นการปรับรายละเอียดมากกว่าการเปลี่ยนทิศทาง โดยให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางพลังงานมากขึ้น ท่ามกลางความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และการแบ่งขั้วทางการค้า แม้ว่าการลดการปล่อยคาร์บอนยังคงเป็นพันธกิจระยะยาว แต่เป้าหมายระยะสั้นมุ่งเน้นไปที่การสร้างความมั่นคงด้านพลังงานที่เชื่อถือได้และมีต้นทุนเหมาะสม ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความไม่แน่นอนในตะวันออกกลางและช่องแคบฮอร์มุซ สะท้อนถึงความจำเป็นในการมีโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งและการกระจายแหล่งจัดหาพลังงาน ซึ่งสนับสนุนเป้าหมายของ PTT ในการเสริมความแข็งแกร่งบทบาทการเป็นบริษัทพลังงานแห่งชาติของไทยและแพลตฟอร์มพลังงานระดับภูมิภาค
LNG ก้าวขึ้นเป็นเสาหลักการเติบโตที่สำคัญ LNG กำลังจะเปลี่ยนบทบาทจากธุรกิจสนับสนุนด้านสาธารณูปโภค ไปสู่แพลตฟอร์มการเติบโตเชิงกลยุทธ์ของ PTT ผ่านการลงทุนตลอดห่วงโซ่คุณค่าของธุรกิจ LNG บริษัทมีเป้าหมายเสริมสร้างความมั่นคงทางพลังงานของประเทศไทย ควบคู่กับการขยายธุรกิจการซื้อขาย (trading) และการบริหารจัดการพอร์ตซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า โดย PTT ตั้งเป้าเพิ่มปริมาณการซื้อขาย LNG จาก 3.7 ล้านตันต่อปี ในปี 2026 เป็น 15 ล้านตันต่อปี ภายในปี 2035 ส่งผลให้การลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ LNG มีแนวโน้มกลายเป็นหนึ่งในลำดับความสำคัญหลักของการจัดสรรเงินลงทุนในอนาคต หากดำเนินกลยุทธ์ได้สำเร็จ LNG อาจก้าวขึ้นเป็นเสาหลักด้านกำไรลำดับที่สามของ PTT ควบคู่กับธุรกิจต้นน้ำและธุรกิจปลายน้ำ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของ ROE ในระยะยาว
ปรับแผนการเปลี่ยนผ่านธุรกิจปลายน้ำ PTT ยังคงมุ่งมั่นต่อโครงการ Genesis แต่ได้ปรับแนวทางให้ดำเนินไปอย่างรอบคอบมากขึ้น ท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ ผู้บริหารยังคงมองว่าพันธมิตรเชิงกลยุทธ์มีความสำคัญต่อการเข้าถึงเทคโนโลยี การเพิ่มประสิทธิภาพด้านวัตถุดิบ การขยายตลาด และขีดความสามารถทางการค้า พร้อมทั้งมองหาพันธมิตรที่มีศักยภาพมากขึ้นเพื่อยกระดับความสามารถในการแข่งขัน ท่ามกลางภาวะอุตสาหกรรมปิโตรเคมีที่อ่อนแอต่อเนื่อง รูปแบบการจัดหาน้ำมันดิบที่เปลี่ยนแปลงไป และความเป็นไปได้ของการแทรกแซงเชิงนโยบายในช่วงวิกฤตพลังงาน PTT กำลังทบทวนโครงสร้างความร่วมมือและเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตธุรกิจปลายน้ำ
กลยุทธ์ความมั่นคงทางพลังงานหนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว เรามองว่าการที่ PTT ให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางพลังงานมากขึ้น เป็นปัจจัยบวกต่อการเติบโตของกำไรในระยะยาว การลงทุนเพิ่มในธุรกิจ LNG ธุรกิจต้นน้ำ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน จะช่วยเพิ่มความชัดเจนของกระแสเงินสดและลดความเสี่ยงในการดำเนินงาน LNG กำลังจะก้าวขึ้นเป็นแพลตฟอร์มการเติบโตที่สำคัญ ขณะที่การจัดสรรเงินลงทุนอย่างมีวินัยและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง จะช่วยสนับสนุนเสถียรภาพของกำไรในระยะยาว เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2026F จากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง ก่อนจะกลับสู่ระดับปกติในปี 2027F และกำไรปกติจะกลับมาเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระยะถัดไป
ราคาเป้าหมาย 47 บาท อิงวิธี SOTP เราคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 อิงวิธี SOTP ไว้ที่ 47 บาท โดยยังมองว่า PTT มี risk-reward ที่น่าสนใจ ปัจจุบันหุ้น PTT ซื้อขายที่ PBV ปี 2027F เพียง 1 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 1.2 เท่า นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่า 6% ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและงบดุลที่มั่นคง เป็นปัจจัยสนับสนุนให้เราแนะนำ OUTPERFORM
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ความผันผวนของราคาน้ำมัน การด้อยค่าของสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงกฎหมาย และรัฐบาลแทรกแซงราคาน้ำมันขายปลีก ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด
LNG fuels next growth phase
PTT’s management highlighted its 2026 strategy, prioritizing energy security while maintaining long-term decarbonization goals. LNG is emerging as a key growth platform, with trading volumes expected to rise nearly fivefold to 15mtpa by 2035, supporting long-term earnings growth. Genesis project is progressing at a measured pace, with greater emphasis on strategic partnerships. We expect LNG, upstream, and energy infrastructure investments to strengthen earnings resilience and support gradual core profit growth beyond 2027F. We reiterate our OUTPERFORM rating with mid-2027 SOTP-based TP of Bt47.
Refining strategy to balance the energy trilemma. PTT’s 2026 strategy refines rather than changes its direction, with a greater focus on energy security amid geopolitical risks, supply chain disruptions, and trade fragmentation. While decarbonization remains a long-term commitment, near-term priorities center on securing reliable and affordable energy. Rising concerns over Middle East disruptions and the Strait of Hormuz underscore the need for resilient infrastructure and diversified supply, supporting PTT’s ambition to strengthen its role as Thailand’s national energy company and a regional energy platform.
LNG emerging as a key growth pillar. LNG is evolving from a utility-like support business into a strategic growth platform for PTT. Through investments across the LNG value chain, the company aims to enhance Thailand’s energy security while expanding its higher-margin trading and optimization business. With LNG trading volumes targeted to rise from 3.7mtpa in 2026 to 15mtpa by 2035, LNG-related investments are expected to become a major capital allocation priority. Successful execution could establish LNG as PTT’s third earnings pillar alongside its upstream and downstream businesses, supporting long-term ROE growth.
Recalibrating downstream transformation. PTT remains committed to its Genesis project but has adopted a more measured pace amid geopolitical uncertainty. Management continues to view strategic partnerships as critical for technology, feedstock optimization, market access, and commercial capabilities, while seeking stronger partners to enhance competitiveness. Against a backdrop of a prolonged petrochemical downturn, shifting crude sourcing patterns, and potential policy intervention during energy crises, PTT is reviewing partnership structures and optimizing its downstream portfolio.
Energy security strategy supports long-term earnings growth. We view PTT’s greater focus on energy security as positive for long-term earnings. Increased investment in LNG, upstream, and energy infrastructure should improve cash flow visibility and reduce execution risk. LNG is emerging as a key growth platform, while disciplined capital allocation and strong balance sheet support resilient earnings. We expect sharp earnings increase in 2026F from elevated oil prices, followed by normalization in 2027F and gradual core profit growth thereafter.
TP of Bt47 based on SOTP. We maintain our SOTP-based TP (mid-2027) at Bt47. We continue to see an attractive risk-reward profile, with the stock trading at 1x 2027F PBV versus its 10-year average of 1.2x. A dividend yield above ~6%, supported by strong cash flow generation and a solid balance sheet, underpins our OUTPERFORM rating.
Key risks: Economic slowdown, oil price volatility, asset impairment, regulatory changes, and government intervention in retail oil pricing. ESG risks include environmental impact and transition to clean energy.
Download PDF Click > PTT260824_E.pdf
