ADVANC รายงานกำไรปกติ 3Q67 ที่ 8.4 พันลบ. ลดลง 0.9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 11% YoY เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด สำหรับ 4Q67 เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงตามฤดูกาล แต่ยังคงเติบโต YoY เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 300 บาท (WACC 6% และการเติบโตระยะยาว 2%) เรายังคงชอบ ADVANC เนื่องจากบริษัทจะได้รับประโยชน์จากการควบรวมกิจการในธุรกิจสื่อสารโทรคมนาคมอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ valuation ในแง่ EV/EBITDA ก็ไม่แพงเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาค
กำไรปกติ 3Q67 ออกมาตามคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 8.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.5% QoQ และ 7.9% YoY โดยในไตรมาสนี้ บริษัทมีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 364 ลบ. หากตัดรายการนี้ออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 8.4 พันลบ. ลดลง 0.9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 11% YoY เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด โดยรวมแล้วเรามีมุมมองที่เป็นกลางต่อผลประกอบการ 3Q67 และกำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
รายได้ยังเติบโตต่อเนื่องในทุกกลุ่มธุรกิจหลัก รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (59% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.1 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 0.6% QoQ และ 5.6% YoY โดยรายได้ที่เติบโตเล็กน้อย QoQ ถือว่าแข็งแกร่ง เนื่องจากโดยปกติแล้ว 3Q เป็นช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ อย่างไรก็ตาม ฐานผู้ใช้บริการที่สูงขึ้นช่วยสนับสนุนให้รายได้เติบโต สำหรับ YoY การเติบโตได้แรงหนุนจาก ARPU ที่สูงขึ้นเป็นหลัก ซึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขันด้านราคาที่เป็นไปในทางที่ดีขึ้น โดยใน 3Q67 ADVANC รายงาน blended ARPU ที่ 223 บาท ลดลง 0.8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY การปรับตัวลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล (รายได้บริการโรมมิ่งลดลง) สำหรับธุรกิจ FBB (14% ของรายได้รวม) รายได้อยู่ที่ 7.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.1% QoQ และ 146.2% YoY รายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้ของ TTTBB ARPU ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสู่ 505 บาท เพิ่มขึ้น 0.8% QoQ และ 18% YoY โดยการเติบโต QoQ อย่างต่อเนื่องเป็นผลมาจากความสำเร็จของการขายแพ็กเกจที่มีมูลค่าสูง เช่น แพ็กเกจความบันเทิง ราคาเริ่มต้น 599 บาท/เดือน
ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น QoQ หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q67 ต้นทุนการให้บริการอยู่ที่ 2.49 หมื่นลบ. ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 14% YoY การปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายส่วนของ TTTBB ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 7.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 12% QoQ และ 48.6% YoY การปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากค่าใช้จ่ายในการบริหารและค่าใช้จ่ายการตลาด โดยค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้น 11% QoQ และ 53% YoY สู่ 5.9 พันลบ. หลักๆ เกิดจากการบันทึกค่าตอบแทนพนักงานตามผลการดำเนินงาน (QoQ) และผลกระทบจากการรวมต้นทุนของ TTTBB (YoY) ขณะที่ค่าใช้จ่ายการตลาดอยู่ที่ 1.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 17% QoQ และ 29% YoY การปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายการตลาดในช่วงเปิดตัว iPhone 16
คาดกำไร 4Q67 ลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q67 โดยได้รับการสนับสนุนจากการแข่งขันด้านราคาที่เป็นไปในทางที่ดีขึ้น สำหรับ QoQ เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง เนื่องจากโดยปกติแล้ว 4Q เป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับการใช้จ่ายการตลาด
ประเด็นสำคัญจากการประชุมทางโทรศัพท์ ADVANC จัดการประชุมทางโทรศัพท์หลังจากประกาศผลประกอบการ คำถามหลักๆ คือ ผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วม ซึ่งผู้บริหารระบุว่ามีผลกระทบเพียงเล็กน้อย คำถามอื่นๆ เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงจากธุรกิจคลาวด์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มดำเนินการได้ใน 1Q68 เนื่องจากผู้ให้บริการระดับไฮเปอร์สเกลเลอร์หลายราย เช่น AWS และ Google กำลังจะเข้ามาในประเทศไทย โดยนับถึงปัจจุบัน ผลตอบรับจากลูกค้าเป้าหมายอยู่ในเกณฑ์ดี สำหรับการประมูลคลื่นความถี่ที่จะกำลังจะมีขึ้น ADVANC กล่าวว่าบริษัทจะศึกษาโอกาสทั้งหมด เราคาดว่ามีโอกาสที่ ADVANC จะประหยัดต้นทุนจากการประมูลได้ 2.1 พันลบ./ปี แต่เรายังไม่ได้นำประเด็นนี้เข้ามาไว้ในประมาณการของเรา เนื่องจากต้องการรอข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับหลักเกณฑ์การประมูล
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้จากการให้บริการของบริษัท
