ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 21 บาท เป็น 22 บาท ทั้งนี้ TIDLOR ได้เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตของสินเชื่อที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น NIM ที่กว้างขึ้น และ credit cost ที่ลดลง ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2569 ไว้ที่ 13%
เป้าหมายทางการเงินปี 2569: TIDLOR เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ที่สะท้อนถึงการเติบโตของสินเชื่อที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น NIM ที่กว้างขึ้น และ credit cost ที่ลดลง ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยสรุปเป้าหมายปี 2569 ได้ดังนี้
- การเติบโตของสินเชื่อ: 5-10% เทียบกับ 5% ในปี 2568 โดยได้รับแรงหนุนจากสัญญาณบวกของการฟื้นตัวในสินเชื่อรถบรรทุก TIDLOR คาดว่าสินเชื่อรถบรรทุกจะกลับมาฟื้นตัวหลังจากหดตัวลงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ลดลงจาก 10% เป็น 9%
- การเติบโตของเบี้ยประกันวินาศภัย: 5-10% เทียบกับ 11% ในปี 2568 เราคาดว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมจะชะลอตัวลงสู่ 6% ในปี 2569 จาก 8% ในปี 2568
- credit cost: 2.5% - 2.8% เทียบกับ 89% ในปี 2568 TIDLOR ตั้งเป้าที่จะคง NPL ratio ไว้ที่ 1.5-1.8% ในปี 2569 เทียบกับ 1.54% ในปี 2568 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2569 ไว้ที่ 2.8% (-9 bps) จากการตั้งสำรอง management overlay ที่ลดลง โดยบริษัทได้ตั้งสำรอง management overlay ไว้ราว 200 ลบ. ใน 4Q68 สำหรับเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ของประเทศไทยและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: อยู่ที่ระดับ mid-50% เทียบกับ 4% ในปี 2568 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลงเล็กน้อยในปี 2569
คาดกำไรปี 2569 เติบโตในระดับปานกลาง เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2569 ไว้ที่ 13% โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 9%, NIM ที่ขยายตัว 9 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง, credit cost ที่ลดลง 9 bps จากการตั้งสำรอง management overlay ที่น้อยลง, non-NII ที่เพิ่มขึ้น 6%, อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง และการไม่มีรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนในการร่วมค้าจำนวน 140 ลบ. ซึ่งเป็นรายการเกิดขึ้นครั้งเดียวเหมือนในปีก่อน
คงคำแนะนำ OUTPERFORM พร้อมปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 21 บาท เป็น 22 บาท เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 1.6 เท่า เป็น 1.7 เท่า จากการปรับสมมติฐาน sustainable ROE เพิ่มขึ้นจาก 14.5% เป็น 15%
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Moderate recovery ahead
Post analyst meeting, we keep TIDLOR as Outperform with a hike in TP to Bt22 from Bt21. TIDLOR announced its 2026 financial targets that include greater loan growth, wider NIM and easing credit cost, all of which are in line with our expectations. We maintain our forecast of 2026F earnings growth of 13%.
2026 financial targets. TIDLOR’s 2026 financial targets suggest greater loan growth, wider NIM and easing credit cost, all of which line up with our expectations. We summarize its 2026 guidance below.
- Loan growth: 5-10%, compared to 5% in 2025. This is supported by signs of a recovery in truck loans, which it expects to get back to growth after several years of contraction. As our 2026F loan growth assumption was at the high end of its target, we cut it to 9% from 10%.
- Non-life insurance premium growth: 5-10% compared to 11% in 2025. We expect fee income growth to moderate down to 6% in 2026 from 8% in 2025.
- Credit cost: 2.5-2.8% vs. 2.89% in 2025. It aims to keep NPL ratio at 1.5-1.8% in 2026 vs. 1.54% in 2025. We maintain our 2026F credit cost at 2.8% (-9 bps) on the assumption of lower management overlay ECL: in 4Q25, this was ~Bt200mn to accommodate the flooding in the southern part of Thailand and economic uncertainties.
- Cost to income ratio: Mid-50%, down from 55.4% in 2025. We expect a slight reduction in cost to income ratio in 2026.
Expect moderate 2026F earnings growth. We maintain our 2026F earnings growth at 13%, with 9% loan growth, a 9 bps NIM expansion from lower cost of funds, a 9 bps fall in credit cost on smaller management overlay, a 6% rise in non-NII, easing cost to income ratio and absence of the one-off Bt140mn impairment of its investment in the joint venture.
Maintain Outperform with a hike in TP. We maintain our Outperform rating with a hike in TP from Bt21 to Bt22 as we slightly re-rate our PBV target to 1.7x from 1.6x after raising our sustainable ROE assumption to 15% from 14.5%.
Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown with trade war risk,
2) credit cost risk from a fall in used vehicle prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
Download EN version click >> TIDLOR260220_E.pdf
