เราคาดว่า ADVANC จะรายงานผลประกอบการ 4Q68 ที่แข็งแกร่ง โดยกำไรปกติน่าจะอยู่ที่ 1.22 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 32.2% YoY และ 2% QoQ ซึ่งจะได้แรงหนุนจากรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่เพิ่มขึ้นและการรับรู้ต้นทุนค่าคลื่น 2100MHz ที่ลดลงเต็มไตรมาส นอกจากนี้เรายังคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผล 7.3 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.2%) แม้ราคาหุ้น ADVANC ปรับตัว outperform SET ถึง 19% ในปี 2568 แต่ราคาหุ้นน่าจะยังคงปรับตัว outperform ได้อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการคาดการณ์ถึงผลประกอบการ 4Q68 และปี 2569 ที่แข็งแกร่ง รวมถึงการประกาศจ่ายเงินปันผล และโอกาสที่ตลาดจะปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 345 บาท (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)
คาดผลประกอบการ 4Q68 แข็งแกร่ง เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติ 4Q68 ที่ 1.22 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 32.2% YoY และ 2% QoQ ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (58% ของรายได้รวม) น่าจะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 3.34 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 5.3% YoY และ 1.7% QoQ โดยได้แรงหนุนจากความสำเร็จของกลยุทธ์ upsell และ cross-sell ที่ช่วยหนุนให้ ARPU สูงขึ้น การย้ายไปใช้ 5G ก็เป็นอีกหนึ่งแรงขับเคลื่อน ขณะที่คาดว่ารายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์มือถือ (20% ของรายได้รวม) จะอยู่ที่ 1.16 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 0.6% YoY และ 29.1% QoQ โดยการเติบโตที่แข็งแกร่ง QoQ มาจากยอดขาย iPhone ที่สูงขึ้น สำหรับธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง หรือ FBB (14.4% ของรายได้รวม) รายได้น่าจะอยู่ที่ 8.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 8.9% YoY และ 1.1% QoQ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการรายใหม่สุทธิจะลดลง QoQ แม้ว่าเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ของไทยจะมีผลกระทบโดยตรงจำกัด แต่เหตุการณ์นี้ทำให้บริษัทต้องจัดสรรบุคลากรไปซ่อมแซมและฟื้นฟูโครงสร้างพื้นฐานเครือข่าย ทำให้ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการติดตั้งใหม่ เราคาดว่า ADVANC จะประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H68 ที่ 7.3 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.2%) เมื่ออิงกับตัวเลขข้างต้น กำไรปกติปี 2568 น่าจะอยู่ที่ 4.58 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 31.4% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราอยู่ 3.6% ADVANC จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 3 ก.พ.
ควบคุมต้นทุนได้ดี ต้นทุนการให้บริการรวมค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายคาดว่าจะอยู่ที่ 2.29 หมื่นลบ. ลดลง 7.7% YoY และ 1.1% QoQ ซึ่งน่าจะเป็นผลจากการรับรู้ประโยชน์เต็มไตรมาสจากต้นทุนค่าคลื่น 2100MHz ที่ลดลงหลังสัญญากับ NT สิ้นสุดลงในเดือนส.ค. สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A เราคาดว่าจะอยู่ที่ 6.9 พันลบ. ลดลง 13.3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11.7% QoQ โดยการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY หลักๆ น่าจะเป็นเพราะใน 4Q67 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายตั้งสำรองด้อยค่าอุปกรณ์ที่ล้าสมัยจำนวน 1 พันลบ. ขณะที่การปรับตัวลดลง QoQ จะเป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาลที่มีค่าใช้จ่ายการตลาดสูง นอกจากนี้เรายังคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง 10.2% YoY มาอยู่ที่ 2 พันลบ. จากการรีไฟแนนซ์หนี้
ราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัว outperform SET อย่างต่อเนื่อง แม้ราคาหุ้น ADVANC ปรับตัว outperform SET ถึง 19% ในปี 2568 แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นน่าจะปรับตัว outperform ได้อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการคาดการณ์ถึงผลประกอบการ 4Q68 ที่แข็งแกร่ง รวมถึงการประกาศจ่ายเงินปันผลที่กำลังจะมาถึง และโอกาสที่ตลาดจะปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เนื่องจากกำไรปกติปี 2568 มีแนวโน้มที่จะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 4% สำหรับปี 2569 เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องอีก 10.2% สู่ 4.87 หมื่นลบ. โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.4% ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากรายได้จากการให้บริการหลักที่เติบโต 2.5% และการรับรู้ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนคลื่น 2100MHz ได้เต็มปี
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
Preview 4Q25: Hitting a high note
We expect ADVANC to report solid 4Q25F results with core profit of Bt12.2bn, up 32.2% YoY and 2% QoQ. This would be driven by growing mobile revenue and full quarter of lower cost for 2100MHz. We also expect a DPS of Bt7.3 (2.2% yield). Though it already outperformed the SET by 19% in 2025, we expect continued outperformance, undergirded by strong operations in 4Q25F and 2026F, plus the dividend and likely earnings upgrades by consensus. We maintain OUTPERFORM with an end-2026F DCF-based TP of Bt345 (6% WACC and 1.5% LTG).
Expect strong 4Q25F results. We expect ADVANC to report 4Q25F core earnings of Bt12.2bn, up 32.2% YoY and 2% QoQ, fueled primarily by the mobile business (58% of total revenue). We estimate revenue at Bt33.4bn, up 5.3% YoY and 1.7% QoQ, thanks to its successful upsell and cross-sell strategy that pushed ARPU up, as did greater migration to 5G. Handset sales (20% of total revenue) are expected at Bt11.6bn, rising 0.6% YoY and 29.1% QoQ, with the high QoQ growth coming from higher iPhone sales. Revenue for the FBB business (14.4% of total revenue) is estimated at Bt8.3bn, rising 8.9% YoY and 1.1% QoQ. However, we expect fewer net adds QoQ. Although the flooding in the south had limited direct impact, it did lead the company to allocate personnel to repair and restore network infrastructure, which curtailed availability for new installations. We expect a 2H25F DPS of Bt7.3 (2.2% yield) Based on our 4Q25 estimate, 2025F core profit will be Bt45.8bn, up 31.4% YoY, 3.6% above our 2025 forecast. It will release results on Feb 3.
Costs well controlled. Cost of service including depreciation & amortization is expected to be Bt22.9bn, down 7.7% YoY and 1.1% QoQ, underwritten by a full quarter of lower cost for 2100MHz after the contract with NT expired in Aug. We estimate SG&A at Bt6.9bn, falling 13.3% YoY, but rising 11.7% QoQ. The significant YoY drop will reflect the absence of the Bt1bn impairment for obsolete equipment booked in 4Q24 while the QoQ rise is seasonal as 4Q is the high quarter for marketing spending. Interest expense is expected to decline 10.2% YoY to Bt2bn thanks to the debt refinancing.
Share price to continue outperforming SET. Although ADVANC share price outperformed the SET by 19% in 2025, we expect continued outperformance, backed by strong 4Q25F results, the upcoming dividend announcement and potential earnings upgrade by consensus as 2025F core profit is looking to exceed consensus forecast by 4%. In 2026F, we expect core earnings to grow 10.2% to Bt48.7bn with 4.4% dividend yield, fueled by 2.5% growth in core service revenue and a full year of cost savings on 2100MHz.
Risks and concerns.A weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Download EN version click >> ADVANC260114_E.pdf
