แม้ว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติ 2Q26 เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 24.3% YoY และ 0.9% QoQ แต่เราเชื่อว่าอัตราการเติบโตดังกล่าวน่าจะเป็นจุดสูงสุดของปีนี้แล้ว เราคาดว่าจะเห็นอัตราการเติบโตของกำไร YoY ชะลอตัวลงใน 2H26F จากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งขาดทุนจาก virtual bank (CLICX) ในด้าน valuation ปัจจุบัน ADVANC ซื้อขายที่ EV/EBITDA ปี 2026F ที่ 9.3 เท่า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี บ่งชี้ว่าโอกาสที่จะได้รับการ re-rating น่าจะมีจำกัด ดังนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำสำหรับ ADVANC ลงจาก OUTPERFORM เป็น NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ที่ 415 บาท (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)
ผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.37 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 24.9% YoY และ 1.6% QoQ เมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 104 ลบ. ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.36 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 24.3% YoY และ 0.9% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ ADVAVC ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 8.7 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.3%, อัตราการจ่ายเงินปันผล 95%) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 19 ส.ค. ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้เช่นกัน กำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งถือว่าเป็นไปตามเป้า
อัตราการเติบโตของกำไร YoY น่าจะเริ่มชะลอตัวลงใน 3Q26F เราคาดว่ากำไร 3Q26F จะเติบโต YoY ต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าอัตราการเติบโตจะชะลอตัวลง เนื่องจากประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่เริ่มลดน้อยลง ทั้งนี้ต้นทุนคลื่นความถี่ใหม่เริ่มมีผลตั้งแต่เดือนส.ค. 2025 นอกจากนี้อัตราการเติบโต YoY จะชะลอลงอีกใน 4Q26F ซึ่งบ่งชี้ว่าช่วงเวลาที่กำไรเติบโตในระดับสูงน่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน 2Q26 อีกทั้งบริษัทยังได้ระบุใน MD&A ว่าอัตราการเติบโตของ EBITDA ใน 2H26F จะชะลอตัวลงเนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นจากการลงทุนในเครื่องมือและแพลตฟอร์มดิจิทัล รวมถึงค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและบริหารที่สูงขึ้นในช่วงปลายปี นอกจากนี้ยังจะมีแรงกดดันจากการเปิดตัว virtual bank (CLICX) ในเดือนมิ.ย. 2026 ซึ่งจะรับรู้ผลการดำเนินงานผ่านส่วนแบ่งกำไร (ขาดทุน) จากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย โดย ADVANC ถือหุ้น 39% ร่วมกับ KTB (41%) และ OR (20%)
ปรับลดคำแนะนำลงจาก OUTPERFORM เป็น NEUTRAL เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ ADVANC ลงเป็น NEUTRAL จาก 3 เหตุผลหลัก: 1) เรามองว่าขาดปัจจัยบวกที่จะกระตุ้นให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในระยะ 3 เดือนข้างหน้า 2) อัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายของเรามีจำกัด และ valuation ในแง่ EV/EBITDA ดูตึงตัวที่ 9.3 เท่าในปี 2026F ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี บ่งชี้ว่าโอกาสที่จะได้รับการ re-rating มีจำกัด และ 3) อัตราการเติบโตของกำไรน่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน 2Q26 และคาดว่าจะชะลอตัวลงใน 2H26F ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าราคาหุ้น ADVANC ไม่น่าจะปรับตัว outperform SET ในระยะ 3 เดือนข้างหน้า ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายของ ADVANC ไว้ที่ 415 บาท/หุ้น อิงมูลค่า DCF ณ กลางปี 2027F (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 4.5% ในปี 2026F และ 4.8% ในปี 2027F น่าจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ของราคาหุ้นได้
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า
Putting the rally on hold
Although ADVANC reported strong 2Q26 core profit growth of 24.3% YoY and 0.9% QoQ, we believe this growth rate will be the peak for the year. We expect to see slower YoY growth in 2H26F due to rising operating costs and a loss contribution from the virtual bank (CLICX). In terms of valuation, its EV/EBITDA is now at 9.3x for 2026F, which is a five-year high. This suggests that further rerating could be limited. Therefore, we downgrade our recommendation to NEUTRAL from OUTPERFORM with a mid-2027F DCF-based TP of Bt415 (6% WACC and 1.5% LTG).
No surprises in the 2Q26 results. ADVANC reported a 2Q26 net profit of Bt13.7bn, up 24.9% YoY and 1.6% QoQ. Excluding Bt104mn in FX gains, the core profit was Bt13.6bn, up 24.3% YoY and 0.9% QoQ. This is in line with INVX and consensus estimates. The company also announced an interim dividend of Bt8.7/sh. (2.3% yield, 95% payout). The XD date will be on Aug 19. This is also in line with our expectations. Its 1H26 core profit accounted for 51% of our full-year forecast, which is on track.
YoY earnings growth should start to slow down in 3Q26F. We expect 3Q26F earnings to continue growing YoY. However, we believe the growth rate will be slower as the benefits from spectrum cost savings lessen. Note that the new spectrum costs started in Aug 2025. YoY growth will also slow down further in 4Q26F. This suggests that the period of high earnings growth likely peaked in 2Q26. Additionally, the company mentioned in its MD&A that EBITDA growth in 2H26F will slow down because operating costs will rise from investing in digital tools and platforms, along with higher marketing and admin costs at the end of the year. Furthermore, there will be pressure from the launch of a virtual bank (CLICX) in Jun 2026, where the contribution will be booked under equity income. ADVANC has a 39% stake, together with KTB (41%) and OR (20%).
Downgrade to NEUTRAL from OUTPERFORM. We downgraded to NEUTRAL for three reasons: 1) we see a lack of positive catalysts in the next three months, 2) upside to our TP is now limited, and its valuation in terms of EV/EBITDA looks stretched at 9.3x in 2026F, which is a five-year high, implying that further rerating will be limited, and 3) earnings growth likely passed its peak in 2Q26 and is expected to slow down in 2H26F. We therefore believe the share price is unlikely to outperform the SET index in the next three months. Our TP stands at Bt415/sh based on a mid-2027F DCF valuation (6% WACC and 1.5% LTG). However, its decent dividend yield of 4.5% in 2026F and 4.8% in 2027F should help limit the downside.
Risks and concerns. A weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Download EN version click >> ADVANC260807_E.pdf
