เราคาดว่า LHHOTEL จะรายงานกำไรปกติ 2Q26F ที่ 302.6 ลบ. ทรงตัว YoY แต่ลดลง 29.9% QoQ เรามองว่ากำไรที่อยู่ในระดับทรงตัว YoY ไม่น่าตื่นเต้นนัก เนื่องจากเกิดจากฐานต่ำใน 2Q25 จากเหตุการณ์แผ่นดินไหว แรงกดดันหลักจะมาจากโรงแรมในพัทยาซึ่งได้รับผลกระทบจากการให้ส่วนลดค่อนข้างมากของคู่แข่งในพื้นที่ และต้นทุนการเดินทางที่สูงขึ้นจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ในส่วนของการเข้าลงทุนในทรัพย์สินเพิ่มเติม เราคาดว่าธุรกรรมจะแล้วเสร็จใน 4Q26 เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ LHHOTEL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026F อิงวิธี DDM ที่ 13.5 บาท (WACC 6.1% และไม่มี terminal value) โดยในกลุ่ม REIT และ IFF เราชอบ LHSC และ FTREIT
คาดกำไร 2Q26F จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY เราคาดว่า LHHOTEL จะรายงานกำไรปกติ 2Q26F ที่ 302.6 ลบ. ทรงตัว YoY แต่ลดลง 29.9% QoQ เรามองว่ากำไรที่ทรงตัว YoY นั้นไม่น่าตื่นเต้นเนื่องจากเกิดจากฐานต่ำใน 2Q25 จากเหตุการณ์แผ่นดินไหว รายได้ค่าเช่าน่าจะอยู่ที่ 416.1 ลบ. ลดลง 3% YoY และ 23.3% QoQ โดยรวมแล้ว ต้นทุนน่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ทั้งนี้เมื่ออิงกับตัวเลข 2Q26F ที่เราประเมินได้ กำไรปกติ 1H26F จะคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่า LHHOTEL จะประกาศจ่ายเงินปันผล (DPU) ที่ 0.27 บาท/หน่วย (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.9%) โดยจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 14 ส.ค.
อัปเดตการดำเนินงาน ใน 2Q26 เราคาดว่าจะเห็นผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันในแต่ละพื้นที่ โดยในกรุงเทพฯ เราคาดว่ารายได้รวมจะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานต่ำในปีก่อนจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน ขณะที่ในพัทยา เราคาดว่ารายได้จะลดลง YoY หลักๆ เกิดจากการให้ส่วนลดค่อนข้างมากในช่วงสั้นของคู่แข่งในพื้นที่ และต้นทุนการเดินทางที่เพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงแรมในกรุงเทพฯ จะไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลการดำเนินงานที่ปรัวตัวแย่ลงของโรงแรมในพัทยา
เข้าลงทุนในทรัพย์สินตามแผนใน 4Q26 ทรัพย์สินเป้าหมายคือ แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สุรวงศ์ และธุรกรรมดังกล่าวได้รับอนุมัติจากผู้ถือหน่วยลงทุนแล้ว ปัจจุบันอยู่ระหว่างกระบวนการพิจารณาแบบ filing ของ ก.ล.ต. และคาดว่าจะมีผลบังคับใช้ในช่วงปลายเดือนพ.ย. ทำให้การเข้าลงทุนในทรัพย์สินดังกล่าวยังคงมีแนวโน้มที่จะแล้วเสร็จภายในสิ้นปีนี้ มูลค่าธุรกรรมจะไม่เกิน 3 พันลบ. โดยแหล่งเงินทุนจะมาจากทั้งหนี้และการเพิ่มทุน โดยหนี้สินจะไม่สูงเกิน 1.3 พันลบ. และจำนวนหน่วยลงทุนใหม่จะไม่เกิน 190 ล้านหน่วย เรายังไม่ได้รวมรายการนี้ไว้ในประมาณการ เนื่องจากยังต้องการความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับราคาเสนอขาย
คงคำแนะนำ NEUTRAL แม้เราคาดว่าแนวโน้มอุตสาหกรรมท่องเที่ยวจะดีขึ้นใน 2H26F แต่ปัจจัยดังกล่าวอยู่ในประมาณการของเราแล้ว เนื่องจากเราใช้สมมติฐานไว้แล้วว่ากำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H26F ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ LHHOTEL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026F อิงวิธี DDM ที่ 13.5 บาท (WACC 6.1% และไม่มี terminal value) อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 7.9% ในปี 2026F จะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาได้ โดยในกลุ่ม REIT และ IFF เราชอบ FTREIT (ราคาเป้าหมาย 14 บาท) และ LHSC (ราคาเป้าหมาย 16.5 บาท) เนื่องจากมีโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่ง
ความเสี่ยงและความกังวล 1) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น 2) เหตุการณ์พิเศษ อาทิ โรคระบาด และ 3) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมในด้านก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย อย่างมีประสิทธิภาพ (E)
2Q26F: Expect flat YoY and down QoQ
We expect LHHOTEL to report a 2Q26F core profit of Bt302.6mn, flat YoY but down 29.9% QoQ. We view the flat YoY growth as unexciting due to a low base in 2Q25 from the earthquake. The key drag will be hotels in Pattaya due to heavy discounts from local competitors and higher travel costs from rising fuel prices. Regarding the asset acquisition, we expect this to be completed in 4Q26. We maintain a NEUTRAL rating with an end-2026F DDM-based TP of Bt13.5 (6.1% WACC and no terminal value). In the sector, we prefer LHSC and FTREIT.
Expect 2Q26F earnings to be flat YoY. We expect LHHOTEL to report a 2Q26F core profit of Bt302.6mn, flat YoY but down 29.9% QoQ. We view the flat YoY growth as unexciting due to a low base in 2Q25 from the earthquake. Rental income is expected to be Bt416.1mn, down 3% YoY and 23.3% QoQ. Overall, costs should be stable QoQ. Based on our 2Q26F forecast, its 1H26F core profit will account for 47% of our full-year forecast. We expect the trust to announce a DPU of Bt0.27/sh. (1.9% yield). Results will be released on Aug 14.
Operational updates. In 2Q26, we expect to see mixed operational performance across different locations. In Bangkok, we expect total revenue to increase YoY due to a low base last year from the earthquake and the recovery of Chinese tourists. In Pattaya, we expect revenue to decrease YoY. This decline is mainly caused by heavy short-term discounts from local competitors and higher travel costs from rising fuel prices. We believe the better performance of Bangkok hotels will not be enough to offset the drop in Pattaya.
Asset acquisition on track in 4Q26. The target is Grande Centre Point Surawong, and the transaction has already received approval from unitholders. The acquisition is currently under the SEC’s filing consideration process and is expected to become effective in late Nov. This keeps the transaction on track to be completed by the end of the year. The transaction size will not be greater than Bt3bn. The funding will come from debt and equity raising, where the debt will not be higher than Bt1.3bn and the number of new shares will not exceed 190mn. We have not factored this into our forecast, pending more clarity on the offering price.
Maintain NEUTRAL. Although we expect to see a better outlook for the tourism industry in 2H26F, this is within our expectations, as we already assumed stronger 2H26F earnings. We therefore keep our NEUTRAL rating with an end-2026F DDM-based TP of Bt13.5 (6.1% WACC and no terminal value). However, the decent yield of 7.9% in 2026F will help cushion the downside. In the sector, we prefer FTREIT (TP of Bt14) and LHSC (TP of Bt16.5) due to stronger earnings momentum.
Risks and concerns. 1) Rising bond yield, 2) extraordinary events such as a pandemic, 3) weaker than expected international tourist recovery. Key ESG risks are effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).
Download PDF Click > LHHOTEL260806_E.pdf
