AWC – 3Q67: กำไรเป็นไปตามตลาดคาด แต่ดีกว่า INVX คาด – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท)
AWC รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.1 พันลบ. (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 9% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 288 ลบ. เพิ่มขึ้น 129% YoY และ 42% QoQ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการที่แข็งแกร่งขึ้นและค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง กำไรปกติเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 19% เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ AWC จะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q67 และปี 2568 AWC เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 4.4 บาท/หุ้น
3Q67: กำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เป็นไปตามตลาดคาด แต่ดีกว่า INVX คาด AWC รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.1 พันลบ. (ทรงตัว YoY แต่ลดลง 9% QoQ) หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน กำไรปกติอยู่ที่ 288 ลบ. เพิ่มขึ้น 129% YoY และ 42% QoQ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการที่แข็งแกร่งขึ้นและค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง กำไรปกติเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 19% จากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง
รายการที่สำคัญ:
- ธุรกิจโรงแรมและการบริการ (76% ของรายได้, 61% ของ EBITDA): RevPar ใน 3Q67 เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 9% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนจากจากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นเป็น 72% ใน 3Q67 (เพิ่มขึ้นจาก 63% ใน 3Q66 และ 66% ใน 2Q67) และ ARR ที่เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1% QoQ
- ธุรกิจอาคารสำนักงาน (14% ของรายได้, 25% ของ EBITDA) อัตราการเช่าพื้นที่อยู่ที่ 66% ลดลงจาก 68% ใน 3Q66 แต่ทรงตัว QoQ ซึ่งบ่งชี้ถึงการแข่งขันที่สูงขึ้นในอุตสาหกรรมอาคารสำนักงาน อย่างไรก็ดี อัตราค่าเช่าเพิ่มขึ้น 1% YoY และ 1% QoQ สะท้อนถึงประโยชน์จากการปรับปรุงสินทรัพย์
- ธุรกิจพื้นที่เช่า (10% ของรายได้, 14% ของ EBITDA) พัฒนาการที่ดีขึ้นเห็นได้ในอัตราค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 4% QoQ ในขณะที่อัตราการเช่าพื้นที่ทรงตัวอยู่ที่ 69%
- ค่าใช้จ่ายภาษีที่อยู่ที่ 188 ลบ. (ลดลง 31% YoY และ 38% QoQ) ส่งผลทำให้อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 14% ใน 3Q67 จากการปรับสิทธิประโยชน์ทางภาษีซึ่งคาดว่าจะน้อยลงในไตรมาสต่อไป
กลยุทธ์ปี 2568 ของ AWC ธุรกิจโรงแรมและการบริการ: AWC จะมุ่งเน้นปรับปรุงการดำเนินงานโรงแรมและขยายกิจการโรงแรม โดยบริษัทวางแผนเปิดตัวโรงแรม Melia Pattaya ในเดือนธ.ค. 2567 Pattaya Marriott Resort & Spa at Jomtien Beach และ Fairmont Bangkok Sukhumvit ใน 1H68 ธุรกิจพื้นที่เช่า: AWC วางแผนเปิดตัวสถานที่ท่องเที่ยวแห่งใหม่ Jurassic Park ที่ เอเชียทีค ใน 2Q69 ธุรกิจอาคารสำนักงาน: นอกเหนือจากการเปิดร้านอาหารและเครื่องดื่มเพิ่มแล้ว AWC ยังวางแผนที่จะเพิ่มบริการ wellness ที่อาคาร เอ็มไพร์ ทาวเวอร์ ด้วย
คงประมาณการกำไร กำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้เหมือนเดิม เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q67 ของ AWC จะเติบโต YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย และผลกระทบที่มีจำกัดจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่จังหวัดเชียงใหม่ในเดือนต.ค. เราคาดว่า AWC จะรายงานกำไรปกติเติบโตแข็งแกร่งในปี 2568 ที่ 23% เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 4.4 บาท/หุ้น ซึ่งประกอบด้วยมูลค่าโครงการใน pipeline ปี 2567-2569 ที่ 4.0 บาท /หุ้น และมูลค่าเพิ่มเติมจากโครงการระยะยาวหลังจากปี 2569 ที่ 0.4 บาท/หุ้น (อิงกับ WACC ที่ 6.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%)
ปัจจัยเสี่ยง 1) เศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และ 3) การเพิ่มสินทรัพย์ที่กำลังพัฒนาในพอร์ตได้ช้า เรามองว่าความเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพทั้งก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย (E)
