BBL อยู่ในระหว่างการพิจารณาบริหารจัดการเงินทุน ทั้งนี้ด้วยแรงหนุนจากฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง เราจึงคาดว่า BBL จะสามารถปรับเพิ่ม DPS ซึ่งอาจเป็นปัจจัยบวกที่สร้างเซอร์ไพร้ส์ให้กับตลาด เป้าหมายทางการเงินปี 2569 ของ BBL สอดคล้องกับประมาณการของเรา ซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมในระดับต่ำ NIM ที่แคบลง credit cost ที่ลดลง และการลดลงของ opex เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี
อยู่ระหว่างการพิจารณาบริหารจัดการเงินทุน BBL อยู่ในระหว่างการพิจารณาบริหารจัดการเงินทุน โดยเห็นว่า CET1 ratio ในปัจจุบันที่ 17.2% อยู่ในระดับที่ธนาคารต้องการแล้วคือประมาณ 17% ซึ่งเป็นระดับก่อนที่จะเข้าซื้อ Permata Bank เรายังคงประมาณการ DPS ปี 2568 ไว้ที่ 10 บาท (8 บาท สำหรับงวด 2H68) ที่อัตราการจ่ายเงินปันผล 41% (สูงกว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลเดิมที่ 30-40% เล็กน้อย) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 6.1% (4.9% สำหรับงวด 2H68)
เป้าหมายทางการเงินปี 2569 BBL เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยสรุปเป้าหมายทางการเงินที่สำคัญปี 2569 ได้ดังนี้:
1) การเติบโตของสินเชื่อที่ 2-3% สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 2% โดย BBL ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อธุรกิจรายใหญ่และสินเชื่อต่างประเทศที่ 2-4% และสินเชื่อส่วนบุคคลที่ 1-2% แต่คงสินเชื่อ SME ไว้ในระดับทรงตัว ทั้งนี้ BBL เห็นโอกาสขยายสินเชื่อจาก FDI ในอาเซียนที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
2) NIM ที่ 2.4-2.5% เทียบกับ 2.75% ในปี 2568 (ตามการคำนวณของ BBL) โดย BBL คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25 bps เรายังคงประมาณการ NIM ปี 2569 ไว้ที่ 2.46% (-25 bps)
3) รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำ เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะเติบโต 2% ในปี 2569 หลักๆ ได้แรงหนุนจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง ธุรกิจแบงก์แอสชัวรันส์ และค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อ
4) credit cost ที่ 1.0% เทียบกับ 1.36% ในปี 2568 โดยตั้งเป้า NPL ratio ทรงตัวที่ 3.0% เราคงประมาณการ credit cost ปี 2569 ไว้ตามหลักความระมัดระวัง 1.3%
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ระดับ 40% ปลายๆ โดย BBL ตั้งเป้าลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) หลักๆ จากค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นซึ่งเกี่ยวกับการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน เราคาดว่า opex จะลดลง 4% แต่อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะสูงขึ้นจากรายได้ที่อ่อนตัวลง
แนวโน้มกำไรปี 2569 ในปี 2569 เราคาดว่ากำไรจะลดลง 12% อันเป็นผลมาจาก NIM ที่ลดลง รวมถึงกำไร FVTPL และเงินลงทุนที่ลดลง เราคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อที่ 2% NIM ที่แคบลง 25 bps credit cost ที่ลดลง 6 bps non-NII ที่ลดลง 2% (หลักๆ เกิดจากกำไร FVTPL และเงินลงทุน) และ opex ที่ลดลง 4%
คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท อ้างอิงค่าเฉลี่ยของมูลค่าที่ประเมินได้จาก 2 วิธี คือ 1) 2-stage DDM ซึ่งได้ราคาเป้าหมาย 168 บาท และ 2) PBV เป้าหมายที่ 0.6 เท่า ซึ่งได้ราคาเป้าหมาย 193 บาท
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) คุณภาพสินทรัพย์ - จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและสงครามการค้า 2) NIM - จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3) ESG - จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความปลอดภัยทางไซเบอร์
Looking into capital management
BBL is currently considering capital management. Backed by its strong capital base, BBL is able to raise DPS, which could be an upside surprise for the market. Its 2026 financial targets are in line with our forecast, suggesting modest loan and fee income growth, narrowed NIM, lower credit cost and a reduction in opex. We keep BBL as Outperform with an unchanged TP of Bt180, underwritten by decent dividend yield.
Capital management under consideration. BBL is looking into capital management, noting that the current CET1 ratio of 17.2% is already at the target level of ~17%, the level prior to the acquisition of Permata Bank. We keep our 2025F DPS at Bt10 (Bt8 on 2H25) on a 41% payout ratio (slightly above its earlier policy of 30-40%), giving a high dividend yield of 6.1% (4.9% on 2H25).
2026 financial targets. BBL disclosed 2026 financial targets that are in line with our forecast, which we summarize below.
1) Loan growth of 2-3% vs. our forecast of 2%. BBL targets to grow corporate and international loans by 2-4% and personal loans by 1-2% but keep SME loans flat. It sees loan growth opportunity from a substantial rise in FDI in ASEAN.
2) NIM of 2.4-2.5% compared to 2.75% in 2025 (based on BBL calculations), into which it has factored a 25 bps cut in policy rate. We maintain our 2026F NIM at 2.46% (-25 bps).
3) Fee income growth in low single digits. We expect fee income to grow 2% in 2026, driven by wealth management, bancassurance and loan related fees.
4) Credit cost at 1.0% compared to 1.36% in 2025 with a stable NPL ratio of 3.0%. We conservatively maintain our 2026F credit cost at 1.3%.
5) Cost to income ratio in high 40%. BBL targets a reduction in opex, largely from discretionary expenses for efficiency improvement. We expect opex to decline 4% but a higher cost to income ratio due to softer toplines.
2026F earnings outlook. In 2026F, we look for earnings to fall 12% as a result of a narrowed NIM and lower FVTPL & investment gains. We expect 2% loan growth, a 25 bps narrowing in NIM, a 6 bps ease in credit cost, a 2% decrease in non-NII (mainly FVTPL and investment gains) and a 4% decrease in opex.
Maintain Outperform with an unchanged TP. We keep BBL as Outperform with an unchanged TP of Bt180 based on the average valuation of two methodologies – 1) two-stage DDM, which gave a TP of Bt168, and 2) PBV target of 0.6x, which gave a TP of Bt193.
Key risks: 1) Asset quality - from an economic slowdown and trade war, 2) NIM - from cuts in interest rates, 3) ESG - from market conduct and 4) cyber security.
Download EN version click >> BBL260216_E.pdf
