กำไรจาก NPL หนุนให้กำไรสุทธิ 4Q66 ออกมาดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยผลประกอบการ 4Q66 สะท้อนถึงการอ่อนแอลง YoY ในทุกๆ ด้าน และการฟื้นตัว QoQ จากกำไรจาก NPL เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโต 9% ในปี 2567 สอดคล้องกับผลเรียกเก็บเงินสดที่กลับมาเติบโต 7% เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 8 บาท 4Q66: ดีกว่าคาดเล็กน้อยเพราะกำไรจาก NPL กำไรสุทธิ 4Q66 ของ BAM ลดลง 47% YoY (กำไรจาก NPL และ NPA ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 20% QoQ (กำไรจาก NPL เพิ่มขึ้น) สู่ 460 ลบ. สูงกว่า INVX คาด 11% (กำไรจาก NPL สูงกว่าคาด) และสูงกว่า consensus คาด 8% รายการที่สำคัญใน 4Q66: 1) ผลเรียกเก็บเงินสดทั้งหมดใน 4Q66 ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ สู่ 3.91 พันลบ. สอดคล้องกับที่เราทำพริวิวไว้ แต่ต่ำกว่าเป้าเดิมของบริษัทที่ 5.4 พันลบ. อยู่ 27% ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL ลดลง 26% YoY แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ สู่ 2.32พันลบ. ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA ลดลง 27% YoY และ 4% QoQ สู่ 1.5.9 พันลบ. 2) อัตรากำไรขั้นต้นจาก NPL ลดลง 370 bps YoY เพิ่มขึ้น 224 bps QoQ สู่ 27.46% ใน 4Q66 ดีกว่าคาด อัตรากำไรขั้นต้นจาก NPA เพิ่มขึ้น 213 bps YoY แต่ลดลง 520 bps QoQ สู่ 39.13% ใน 4Q66 3) ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 13 bps YoY และ 2 bps QoQ สู่ 3.42% ใน 4Q66 ดีกว่าคาด 4) credit cost (ไม่รวมดอกเบี้ยค้างรับ) เพิ่มขึ้น 86 bps สู่ 0.03% ใน 4Q66 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้น 139 bps YoY (จากรายได้ที่ลดลง แม้ opex ลดลง 6% YoY) และ 84 bps QoQ (จาก opex ที่เพิ่มขึ้น 6% QoQ) สู่ 26.2% ใน 4Q66 6) อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 15% ใน 4Q66 เทียบกับ 18% ใน 4Q65 และ 3Q66 ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลเพื่อรักษาระดับเงินปันผลไว้ในระดับที่เหมาะสม BAM ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.38 บาท/หุ้น จากผลการดำเนินงานปี 2566 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.7% บริษัทปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นจาก 65% ในปี 2565 สู่ 80% ในปี 2566 แนวโน้มปี 2567 เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโต 9% ในปี 2567 สอดคล้องกับผลเรียกเก็บเงินสดที่กลับมาเติบโต 7% สู่ 1.63 หมื่นลบ. คงเรทติ้ง NEUTRALด้วยราคาเป้าหมายเท่าเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 8 บาท (อ้างอิงวิธี DDM) ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BAM240227_T |
