BAM – คงเป้าหมายที่ท้าทาย

ยืนยันสามารถเพิ่มกำไรสุทธิได้ตามเป้าหมาย BAM ยืนยันว่าสามารถเพิ่มกำไรสุทธิเป็น 2 พันลบ. ตามเป้าหมายในปี 2569 (คิดเป็น upside 16% เมื่อเทียบกับประมาณการของ INVX ที่ 1.72 พันลบ.) เพิ่มขึ้น 10% จาก 1.81 พันลบ. ในปี 2568 โดยจะได้รับแรงหนุนจากการรักษาระดับผลเรียกเก็บ การลดต้นทุนทางการเงิน และ credit cost ที่ลดลง

 

คงเป้าผลเรียกเก็บที่ท้าทาย BAM คงเป้าผลเรียกเก็บในปี 2569 ไว้ที่ 1.79 หมื่นลบ. ใกล้เคียงกับระดับสูงเป็นพิเศษในปี 2568 (ซึ่งเกิดจากดีลขนาดใหญ่มูลค่า 4.25 พันลบ.) โดยคาดว่าผลเรียกเก็บจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากการเน้นผลเรียกเก็บจากลูกหนี้รายย่อยและดีลขนาดกลางแทนสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ผ่านกลยุทธ์ใหม่ๆ เช่น 1) การให้ส่วนลดหนี้ 30% สำหรับดีลปรับโครงสร้างหนี้ 2) การอนุญาตให้ลูกค้าผ่อนชำระโดยตรงกับ BAM และ 3) การเข้าถึงกลุ่มข้าราชการผ่านความร่วมมือกับหน่วยงานรัฐ (ลงนาม MOU กับ กทม. แล้ว และจะตามมาด้วยกระทรวงสาธารณสุขและกระทรวงกลาโหม) นอกจากนี้ยังมี upside จากดีลขนาดใหญ่ เช่น โซเนวา คีรี รีสอร์ท เกาะกูด (คาดว่าจะมีกำไร 300-350 ลบ. หากขายได้) และ โรงแรมอินทรา รีเจนท์ ประตูน้ำ เรายังคงประมาณการตามหลักความระมัดระวัง โดยคาดว่าผลเรียกเก็บในปี 2569 จะลดลง 8%

 

Credit cost ลดลง เราคาดว่า credit cost (ไม่รวมดอกเบี้ยค้างรับ) ในปี 2569 จะลดลง 17 bps มาอยู่ที่ 2.2% หลักๆ เกิดจากการเปลี่ยนนโยบายทางบัญชีในกรณีที่แปลง NPL เป็น NPA

 

ต้นทุนทางการเงินลดลง BAM คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงจาก 3.3% ใน 1Q69 เป็น 3.1% ใน 2Q69 และ 3.0% ใน 3Q69 เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลง 20 bps ในปี 2569

 

การจัดตั้ง JVAMC เพิ่มเติม คาดว่าจะได้ข้อสรุปกับธนาคาร 1 แห่งในเดือนมิ.ย. และอยู่ในระหว่างเจรจากับธนาคารอีก 2-3 แห่ง

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดการณ์ DPS ปี 2569 ที่ 0.45 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 85%) เทียบกับ 0.5 บาท สำหรับปี 2568 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 89%) ซึ่งยังคงให้อัตราตอบแทนที่ดีที่ 6.9%

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายเดิม อัตราตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 2569 ยังอยู่ในระดับที่ดีที่ 6.9% และมี upside จากโอกาสในการจัดตั้ง JVAMC ใหม่ เราจึงคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BAM ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 7.5 บาท (อิงวิธี DDM)

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและแรงกดดันเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่

 

Maintains its ambitious targets

 

BAM maintains its ambitious 2026 targets to achieve Bt2bn net profit (+10%) and sustain high cash collection on par with the 2025 high base with more proactive strategies. An expected ease in cost of funds and credit cost (from a change in accounting practices) will support earnings. We maintain our conservative forecast with a 5% fall in 2026F earnings and we stay OUTPERFORM, as dividend yield is still a good 6.9% and there is upside from large-sized cash collection and new JVAMCs.

 

Reaffirms earnings target. BAM confirmed that it hopes to achieve its net profit target of Bt2bn in 2026 (16% upside against INVX’s estimate of Bt1.72bn), up 10% from Bt1.81bn in 2025. This will be underwritten by maintaining cash collection levels, reducing cost of funds and lowering credit cost.

 

Maintains ambitious cash collection target. BAM is standing by its 2026 cash collection target of Bt17.9bn, on par with the exceptionally high 2025 (which came from Bt4.25bn in large-sized deals). Cash collection is expected to increase QoQ in 2Q26, supported by a greater focus on small and medium-sized deals rather than large-sized assets through new strategies such as: 1) offering a 30% haircut for debt restructuring, 2) allowing customers to make installment payments directly to BAM, and 3) tapping government officers via collaboration with government agencies (already signed an MoU with the BMA, with the Ministry of Public Health and Ministry of Defense to follow). There is upside from large-sized deals such as the Soneva Kiri Resort Koh Kood (expected profit of Bt300-350mn if sold), and the Indra Regent Hotel Pratunam. We maintain our conservative forecast of an 8% decline in debt collection in 2026.

 

Easing credit cost. We expect 2026F credit cost (excluding accrued interest) to drop by 17 bps to 2.2% on a change in accounting treatment for converting NPLs to NPAs. 

 

Easing cost of funds. BAM expects cost of funds to decrease from 3.3% in 1Q26 to 3.1% in 2Q26 and 3.0% in 3Q26. We assume a fall in its cost of funds of 20 bps in our 2026 forecast.

 

Setting up more JVAMCs. A conclusion with one bank is expected in June and talks are being held with another 2-3 banks.

 

Good dividend yield. We expect 2026F DPS to be Bt0.45 (85% payout) vs. Bt0.5 for 2025 (89% payout), giving a still-solid yield of 6.9%.

 

Maintain OUTPERFORM with an unchanged TP. Dividend yield for 2026F is still good at 6.9% and given upside from the possibility of another new JVAM, we maintain OUTPERFORM with an unchanged TP of Bt7.5 (based on DDM).

 

Key risks: 1) Cash collection risk from an economic slowdown and rising inflationary pressure, 2) a slowdown in property market demand and 3) rising competition from new players.      

 

Download PDF Click > BAM260514_E.pdf