BAY – พิจารณาปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล

พิจารณาปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล BAY จะพิจารณาปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล ซึ่งคาดว่าจะเห็นชัดเจนในการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในเดือนส.ค. เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 45% เป็น 50% สำหรับปี 2026 (เทียบกับ 30% สำหรับปี 2025) เราคาดว่า DPS จะเพิ่มขึ้นจาก 1.3 บาท ในปี 2025 เป็น 2.3 บาท ในปี 2026 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.6% อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 ที่แข็งแกร่งที่ 19.1% ณ 2Q26 ยังเปิดโอกาสให้ประมาณการ DPS ของเรามีอัพไซด์เพิ่มเติม

 

คาดการเติบโตของสินเชื่อดีขึ้นใน 2H26 BAY คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้น HoH ใน 2H26 โดยได้รับแรงหนุนจากโอกาสขยายสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่จาก pipeline ที่แข็งแกร่ง การเติบโตของธุรกิจในอาเซียน และการเติบโตผ่านการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อจาก CIMBT ใน 4Q26 BAY ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ไว้ที่ 2-4% เทียบกับ 0.8% YTD (ไม่รวมผลกระทบจากการไม่รวมงบการเงินของ Home Credit Indonesia) เมื่อรวมการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อมูลค่า 2.9 หมื่นลบ. จาก CIMBT และผลกระทบจากการไม่รวมงบการเงินของ Home Credit Indonesia หลังจากเปลี่ยนสถานะจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วม เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 3% ในปี 2026 และ 4% ในปี 2027

 

NIM จะได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันด้านเงินฝากที่สูงขึ้นใน 2H26 ใน 2H26 BAY คาดว่า NIM จะได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันด้านเงินฝากที่สูงขึ้น ผลกระทบจากการไม่รวมงบการเงินของ Home Credit Indonesia เมื่อวันที่ 24 มิ.ย. และการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อจาก CIMBT ใน 4Q26 ทำให้เราคาดว่า NIM จะลดลง HoH ใน 2H26 อย่างไรก็ดี แรงหนุนจากผลกระทบเต็มปีของการควบรวม TIDLOR ทำให้เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 23 bps มาอยู่ที่ 4.5% ในปี 2026 เทียบกับ 4.56% ใน 1H26

 

คุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวล BAY พบว่า NPL ratio ลดลง 31 bps มาอยู่ที่ 3.5% ใน 2Q26 ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัย โดย NPL ratio ของสินเชื่อ SME ลดลงจาก 9% ใน 1Q26 มาอยู่ที่ 8.5% ใน 2Q26 และ NPL ratio ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยลดลงจาก 8% ใน 1Q26 มาอยู่ที่ 7.5% ใน 2Q26 อย่างไรก็ตาม NPL ratio ของสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงอยู่ในระดับสูงและยังคงเป็นประเด็นที่น่ากังวล credit cost ใน 1H26 ที่ระดับ 2.36% สูงกว่าเป้าทั้งปีของธนาคารที่ 2-2.3% เนื่องจากมีการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติม เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2026F ไว้ที่ 2.35% (+6 bps)

 

คงประมาณการกำไรปี 2569 เราคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2569 ไว้ที่ 7% โดยมีปัจจัยหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 3% NIM ที่เพิ่มขึ้น 23 bps credit cost 6 ที่เพิ่มขึ้น bps (จากการรวมงบการเงินของ TIDLOR) และ non-NII ที่เติบโต 7%

 

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAY และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 44 บาท เป็น 45 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการ DPS เพิ่มขึ้น

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ราคารถยนต์มือสองที่ลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG ในเรื่องการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

Consideration of a hike in dividend payout

 

BAY will consider raising its dividend payout, which is expected to be reflected in the interim dividend announcement in August. We raise our dividend payout assumption from 45% to 50% for 2026 (vs. 30% for 2025) and expect a decent dividend yield of 5.6%. For 2H26, BAY expects loan growth to pick up, but NIM to be pressured by rising competition for deposits, with ongoing concerns over the asset quality of SME and housing loans. We maintain our neutral rating with a hike in TP to Bt45 from Bt44.

Consideration of a hike in dividend payout. BAY will consider raising its dividend payout, which is expected to be reflected in the interim dividend announcement in August. We raise our dividend payout assumption from 45% to 50% for 2026 (vs. 30% for 2025). We expect DPS to rise from Bt1.3 for 2025 to Bt2.3 for 2026, translating to a decent dividend yield of 5.6%. A strong Tier-1 capital adequacy ratio of 19.1% at 2Q26 offers upside to our DPS forecast.

Expect better loan growth in 2H26. BAY expects HoH loan growth to accelerate in 2H26, driven by expanding corporate loan opportunities backed by a solid pipeline, ASEAN business growth, and inorganic growth from the acquisition of HP loans from CIMBT in 4Q26. It maintains its 2026 loan growth target of 2–4% vs. 0.8% YTD (excluding the deconsolidation of Home Credit Indonesia). Factoring in the Bt29bn HP loan acquisition from CIMBT and the deconsolidation of Home Credit Indonesia following its status change from a subsidiary to an affiliate, we forecast loans to grow 3% in 2026 and 4% in 2027.

NIM to be pressured by rising deposit competition in 2H26. In 2H26, BAY expects NIM to be pressured by rising deposit competition. Due to distortion from the deconsolidation of Home Credit Indonesia on June 24 and the acquisition of hire-purchase loans from CIMBT in 4Q26, we expect NIM to fall HoH in 2H26. Driven by a full-year impact from the consolidation of TIDLOR, we forecast NIM to rise 23 bps to 4.5% in 2026 vs. 4.56% in 1H26.

Asset quality of SME and housing loans remain a concern.  BAY saw a 31 bps fall in NPL ratio to 3.5% in 2Q26, mainly from SME and mortgage loans.  NPL ratio of SME loans decreased to 8.5% in 2Q26 from 9% in 1Q26 and NPL ratio of housing loans decreased to 7.5% in 2Q26 from 8% in 1Q26.  However, NPL ratio of SME and housing loans remained high and still be a key concern.  Its 1H26 credit cost of 2.36% exceeded its full-year target of 2-2.3% due to an addition of management overlay.  We maintain our 2026F credit cost at 2.35% (+6 bps).

Maintain 2026F earnings.  We maintain our 2026F earnings growth at 7%, underpinned by a 3% loan growth, a 23 bps rise in NIM, a 6 bps rise in credit cost (from the consolidation of TIDLOR) and a 7% growth in non-NII.  
 

Maintain NEUTRAL with a hike in TP. We keep BAY as NEUTRAL with a hike in TP to Bt45 from Bt44 to reflect an upward revision in DPS forecast. 

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

 

Download PDF Click > BAY260804_E.pdf