TU – โมเมนตัมการเติบโตแข็งแกร่งขึ้น

กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 1.26 พันลบ. ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 14% QoQ เป็นไปตามที่เราคาด แต่สูงกว่าตลาดคาด 10% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งกว่าคาด ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการได้รับเงินคืนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เมื่อหักขาดทุนพิเศษจำนวน 96 ลบ. ออก กำไรปกติ 2Q26 อยู่ที่ 1.36 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 64% QoQ กำไรปกติที่ปรับตัวดีขึ้น YoY ได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นจากการฟื้นตัวของมาร์จิ้นในทุกกลุ่มธุรกิจหลัก เงินคืนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และยอดขายที่เพิ่มขึ้น 1% YoY ขณะที่กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนปัจจัยฤดูกาลตามปกติ

 

ปรับเพิ่มเป้าหมายปี 2026 หลังจากผลการดำเนินงาน 1H26 ออกมาแข็งแกร่งและมีโมเมนตัมเติบโตใน 2H26 TU จึงปรับเพิ่มเป้าการเติบโตของยอดขายปี 2026 เป็น 4-6% YoY (เทียบกับ 4.5% YoY ใน 1H26) จากเดิม 3-4% และได้ปรับเพิ่มเป้าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2026 เป็น 19.5-20.5% (เทียบกับ 19.8% ใน 1H26) จากเดิม 19-20% สะท้อนมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งขึ้นในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็ง รวมถึงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และการปรับปรุงต้นทุนการผลิตอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ TU ยังคงเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายไว้ที่ 13.5-14.5% (เทียบกับ 14.8% ใน 1H26) เนื่องจากคาดว่า transformation cost ที่ลดลงและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นจะสามารถชดเชยค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นได้

 

แนวโน้มกำไร 2H26F ยังคงแข็งแกร่ง ผู้บริหารระบุว่ารูปแบบคำสั่งซื้อในช่วง 3Q26 จนถึงปัจจุบันยังคงเป็นไปตามปกติ สะท้อนการปรับตัวเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในช่วงไฮซีซั่นของ 2H26 เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มคำสั่งซื้อในปัจจุบัน ผู้บริหารยังคงมั่นใจว่าจะสามารถบรรลุเป้าการเติบโตของยอดขายใน 2H26 ที่ระดับ low- to high-single-digit YoY ได้ ยอดขายยังมีแนวโน้มได้รับประโยชน์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับ US$ และ GBP ขณะที่ปริมาณขายที่สูงขึ้นจะช่วยเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตและการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ซึ่งจะช่วยสนับสนุนมาร์จิ้นใน 2H26 แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบปลาทูน่าจะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังคาดว่าจะอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เนื่องจากราคาขายสินค้าส่วนใหญ่สามารถปรับขึ้นตามราคาทูน่าได้ผ่านกลไกการปรับราคาตามรอบปกติ

 

แนวโน้มที่เกี่ยวข้องกับภาษีนำเข้า สหรัฐฯ (38% ของยอดขาย 2Q26 ของ TU): TU มองว่าผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ อัตราใหม่ที่ 12.5% ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 24 ก.ค. 2026 มีจำกัด เนื่องจากเวียดนามซึ่งเป็นคู่แข่งสำคัญถูกเรียกเก็บภาษีในอัตราเดียวกัน ขณะที่ส่วนต่างภาษี 2.5ppt เมื่อเทียบกับอินโดนีเซีย อินเดีย และเอกวาดอร์ คาดว่าจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการตัดสินใจจัดหาสินค้าของลูกค้าหรือการแข่งขันในตลาด ผู้บริหารระบุว่ารูปแบบคำสั่งซื้อใน 3Q26 จนถึงปัจจุบันยังคงเป็นปกติ โดยไม่พบสัญญาณการเร่งหรือชะลอคำสั่งซื้อหลังการประกาศภาษี สหราชอาณาจักร (5% ของยอดขาย): การที่สหราชอาณาจักรระงับการจัดเก็บภาษีนำเข้าสำหรับผลิตภัณฑ์ทูน่าชั่วคราว โดยลดอัตราภาษีจากสูงสุด 24% เหลือ 0% ซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 26 มิ.ย. 2026 ถึงสิ้นปี 2028 คาดว่าจะช่วยสนับสนุนยอดขายและอัตรากำไรในระดับหนึ่ง เนื่องจากธุรกิจในสหราชอาณาจักรส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์อาหารทะเลแบรนด์ที่มีมาร์จิ้นสูง สหภาพยุโรป (32% ของยอดขาย 2Q26 ของ TU): ในระยะยาว ข้อตกลงการค้าเสรี (FTA) ระหว่างไทยและสหภาพยุโรป หากประสบความสำเร็จ จะเป็นปัจจัยบวกเพิ่มเติม โดยการลดภาษีนำเข้าสำหรับผลิตภัณฑ์อาหารทะเล เช่น ทูน่าและกุ้ง จะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกอาหารทะเลจากไทย ทั้งนี้ TU คาดว่าจะเห็นความคืบหน้าของการเจรจาที่ชัดเจนมากขึ้นในช่วงกลางปี 2027

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ: แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และการแข็งค่าของเงินบาท ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการของเสีย (E), สวัสดิภาพของลูกค้า การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายเกี่ยวกับความปลอดภัย (S)

 

Building on stronger momentum

 

2Q26 core earnings were Bt1.36bn, up 11% YoY and 64% QoQ, in line with our forecast but 10% above consensus on wider gross margin. With solid 2H26F momentum, TU raised its 2026 sales growth target to 4-6% YoY and gross margin target to 19.5-20.5%, while maintaining its SG&A/sales guidance. We raise our 2026F earnings by 3% to reflect the improved sales and margin outlook, while our revised assumptions remain at the lower end of TU’s updated guidance range. We expect earnings to continue growing YoY in 3Q26, supported by stronger sales, healthy margins and additional support from a weaker baht. Maintain Outperform with a new mid-2027 TP of Bt16, based on 14.5x PE (avg 10-year PE), from Bt15.5 at end-2026.

 

2Q26 net profit was Bt1.26bn, flat YoY and up 14% QoQ, in line with our forecast but 10% above consensus, driven by a stronger-than-expected gross margin, partly supported by a US tariff refund.  Excluding Bt96mn extra losses, its 2Q26 core profit was Bt1.36bn, up 11% YoY and 64% QoQ. The YoY improvement was driven by gross margin expansion, supported by margin recovery across all main businesses, the US tariff refund and 1% YoY sales growth, while the QoQ increase reflected normal seasonality.  

 

2026F guidance raised. Following a strong 1H26 and continued growth momentum in 2H26, TU raised its 2026 sales growth target to 4-6% YoY (vs 4.5% YoY in 1H26) from 3-4% previously. At the same time, TU raised its 2026 gross margin target to 19.5-20.5% (vs 19.8% in 1H26) from 19-20% previously, reflecting stronger margins in the ambient and frozen businesses, a richer product mix and continued conversion-cost improvements. TU kept its SG&A/sales guidance unchanged at 13.5-14.5% (vs 14.8% in 1H26), as lower transformation costs and improved operating efficiency are expected to offset higher marketing spending.

 

2H26F earnings outlook remains healthy. Management indicated that order patterns have remained normal in 3Q26TD, reflecting the typical seasonal pickup during the high season in 2H26. Based on current order trends, management remains confident of achieving its 2H26 sales growth target of low- to high-single-digit YoY growth. Sales should also benefit from the weaker Thai baht against the US dollar and GBP, while higher sales volumes are expected to improve capacity utilization and economies of scale, supporting margins in 2H26. Tuna raw material costs, despite edging up recently, are expected to remain manageable, as product selling prices generally move in line with tuna prices through regular repricing mechanisms.

 

Tariff-related outlook. US (38% of TU’s 2Q26 sales): TU sees limited impact from the new 12.5% US tariff, effective July 24, 2026. Key competitor Vietnam is subject to the same tariff rate, while the 2.5ppt tariff differential versus Indonesia, India and Ecuador is not expected to materially affect customer sourcing decisions or the competitive landscape. Management noted that order patterns have remained normal in 3Q26TD, with no signs of order acceleration or postponement following the tariff announcement. UK (5% of sales): The UK's temporary suspension of import duties on tuna products, reducing tariffs from as high as 24% to 0%, effective from June 26, 2026 through end-2028, should provide a modest uplift to sales and margins. The UK is primarily served by high-margin branded seafood products. EU (32% of sales): Over the longer term, a successful EU-Thailand FTA could provide additional upside. Lower import duties on seafood products such as tuna and shrimp would enhance the competitiveness of Thai seafood exports. TU expects clearer progress on the negotiations by mid-2027.

 

Key risks: Inflationary pressure and strong THB. Key ESG risks are GHG emissions, waste management (E), customer welfare, product quality management, safety policies (S).

 

Download PDF Click  > TU260805_E.pdf