BBL – โอกาสขยายสินเชื่อกำลังจะมาถึง

อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการคว้าโอกาสขยายสินเชื่อที่กำลังจะมาถึง การขยายสินเชื่อตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ได้ที่ 2.7% ทำให้ BBL บรรลุเป้าสินเชื่อปี 2569 เติบโต 2-3% แล้ว โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ทั้งสินเชื่อระยะยาวและสินเชื่อเงินทุนหมุนเวียน นอกจากนี้ BBL ยังคาดว่าจะมีการเบิกใช้วงเงินจากสินเชื่อระยะยาวที่อยู่ใน pipeline เพิ่มเติมในระยะถัดไป เมื่อพิจารณาจากการมีสัดส่วนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ในระดับสูง ทำให้ BBL มีความพร้อมมากที่สุดในการคว้าโอกาสขยายสินเชื่อจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย การฟื้นตัวดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากยอดขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่ทำสถิติสูงสุดถึง 1.47 ล้านลบ. ใน 1H69 (เทียบกับ 1.88 ล้านลบ. ในปี 2568) ซึ่งคาดว่าจะส่งผลทำให้สินเชื่อเติบโตเร่งตัวขึ้นในระยะ 2–3 ปีข้างหน้า เรายังคงประมาณการอัตราการเติบโตของสินเชื่อไว้ที่ 3% ในปี 2569 และ 5% ในปี 2570

 

คาด NPL จะลดลงใน 4Q69 แต่ยังคงตั้งสำรอง management overlay ต่อเนื่อง NPL ที่เพิ่มขึ้นในช่วง 1H69 เกิดจากลูกหนี้ที่เคยปรับโครงสร้างหนี้แล้วกลับมาเป็นหนี้เสียซ้ำ ซึ่งคาดว่าจะถูกปลดออกจากสถานะ NPL ภายในสิ้นปีนี้หลังจากสามารถปฏิบัติตามเงื่อนไขการปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ได้ ทั้งนี้แม้ว่า LLR coverage จะอยู่ในระดับสูงถึง 306% ใน 2Q69 (สูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร) แต่ BBL ยังคงมีแผนตั้งสำรอง management overlay เพิ่มอย่างต่อเนื่อง และคาดว่า credit cost จะอยู่ที่ระดับไม่ต่ำกว่า 1% ในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า เรายังคงคาดการณ์ว่า credit Cost จะทยอยปรับลดลงสู่ 1.3% (-6 bps) ในปี 2569 และ 1.25% (-5 bps) ในปี 2570

 

NIM ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว BBL คาดว่า NIM จะทำจุดต่ำสุดใน 2Q69 หลังจากได้รับผลกระทบเต็มที่จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนก.พ. ธนาคารคาดว่าจะสามารถลดต้นทุนทางการเงินลงได้อีกผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ (38% ของเงินฝากรวม) ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อธุรกิจอาจปรับตัวสูงขึ้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น BBL เลือกที่จะชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพื่อรักษาระฐานเงินฝากไว้รองรับการขยายสินเชื่อใน pipeline เราคาดว่า NIM จะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 2H69 และคงประมาณการ NIM ปี 2569 ไว้ที่ 2.42% (-28 bps) เทียบกับเป้าหมายของธนาคารที่ 2.4–2.5%

 

คาดกำไรลดลงในปี 2569 ก่อนฟื้นตัวในปี 2570 เรายังคงประมาณการว่ากำไรปี 2569 จะลดลง 6% โดยมีสาเหตุมาจากกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลงและกำไรจากการดำเนินงานที่ชะลอตัว บนสมมติฐานสินเชื่อเติบโต 3%, NIM ลดลง 28 bps, credit cost ลดลง 6 bps, รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย ลดลง 3% (กำไร FVTPL และเงินลงทุนลดลง) รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เราคาดว่ากำไร 3Q69 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ (รายได้ดอกเบี้ยสุทธิดีขึ้น) แต่จะลดลง YoY (รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลงและกำไร FVTPL น้อยลง) เราคาดว่ากำไรปี 2570 จะกลับมาเติบโต 6% โดยได้รับแรงหนุนจาก NII ที่กลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการขยายสินเชื่อได้ดีขึ้นและ NIM ที่มีเสถียรภาพ

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า BBL จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 10 บาท (อัตราการจ่ายปันผล 44%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.2%

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 220 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทยและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัวและและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

Upcoming loan growth opportunities

 

Post-analyst meeting, we maintain an OUTPERFORM rating on BBL with an unchanged TP of Bt220 (based on DDM), supported by its strong positioning to benefit from the return of Thailand's investment cycle, a decent dividend yield, and an expected earnings recovery in 2027 driven by a return of rising NII.

 

Well positioned for upcoming loan growth opportunities. Its YTD loan growth of 2.7% has already met its 2026 target of 2–3%. This growth was driven by corporate lending across both term and working capital loans. The bank also expects potential drawdowns from term loans in its pipeline. Given its large corporate loan exposure, BBL is best positioned to capture loan growth from a returning investment cycle in Thailand. This recovery is triggered by record-high BOI investment applications reaching Bt1.47trn in 1H26 (vs. Bt1.88trn in 2025), which is expected to translate into accelerating loan growth over the next 2–3 years. We maintain our loan growth forecast of 3% in 2026 and 5% in 2027.

 

Expect NPLs to ease in 4Q26 but keep building management overlay. The uptick in NPLs in 1H26 stemmed from a relapse of restructured loans, which should be declassified from NPL status by year-end after meeting new restructuring terms. Despite a high LLR coverage of 306% in 2Q26 (highest among peers), BBL intends to keep adding management overlays and expects credit costs to be no lower than 1% over the next few years. We maintain our expectation of a gradual easing in credit costs to 1.3% (-6 bps) in 2026 and 1.25% (-5 bps) in 2027.

 

Bottoming NIM. BBL expects NIM to hit bottom in 2Q26 following the full impact of interest rate cuts in February. The bank anticipates further reductions in funding costs by repricing term deposits (38% of total deposits), while yields on corporate loans may see upward adjustments to reflect higher risk profiles. BBL prefers to delay cutting deposit rates to sustain deposits for pipeline loan growth. We expect a slight recovery in NIM in 2H26 and maintain our 2026F NIM at 2.42% (-28 bps) vs. its target of 2.4–2.5%.

 

Expect earnings to fall in 2026 but recover in 2027. We maintain our forecast of a 6% fall in 2026F earnings on smaller gains and sluggish recurring earnings with 3% loan growth, a 28 bps narrowing in NIM, a 6 bps ease in credit cost, a 3% decrease in non-NII (lower FVTPL and investment gains) and tighter opex.  We expect 3Q26F earnings to rise QoQ (better NII) but fall YoY (lower NII and smaller FVTPL gains).  We expect 2027F earnings to recover by 6%, driven by a return of rising NII from better loan growth and sustainable NIM.

 

Decent dividend yield. We expect BBL to sustain 2026F DPS at Bt10 (44% payout), equivalent to 5.2% dividend yield.

 

Maintain OUTPERFORM with an unchanged TP. We keep BBL as OUTPERFORM with an unchanged TP of Bt220 (based on DDM), underwritten by the fact it is best positioned to benefit from a return of Thailand's investment cycle and decent dividend yield.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowing and geopolitical tension, 2) NIM risk from cuts in interest rates, and 3) ESG risk from market conduct.

 

Download EN version click >> BBL260803_E.pdf