BBL - มีกันชนสูงที่สุดและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

ตั้งสำรองล่วงหน้าพร้อมกับกันชนสูงที่สุด การตั้ง credit cost ที่ระดับสูงถึง 1.37% ใน 1Q69 (สูงกว่าเป้าหมายปี 2569 ที่ 1%) เป็นผลมาจากนโยบายการตั้งสำรองล่วงหน้าและการเพิ่ม management overlay เพื่อรองรับความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เราคงประมาณการ credit cost ปี 2569 ไว้ที่ 1.35% เทียบกับ 1.36% ในปี 2568 การเพิ่มขึ้นของ NPL ใน 1Q69 เกิดจากการกลับมาเป็นหนี้ด้อยคุณภาพของสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างไปแล้ว ซึ่งคาดว่าจะถูกปลดออกจากสถานะ NPL ภายในสิ้นปีนี้ หลังจากปฏิบัติตามเงื่อนไขการปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ได้ครบถ้วน BBL มี LLR coverage สูงที่สุดในกลุ่มที่ 318% ณ สิ้น 1Q69

สินเชื่อเติบโตเพิ่มขึ้น การเติบโตของสินเชื่อ YTD ที่ 2% ถึงเป้าที่ BBL วางไว้ในปี 2569 ที่ 2-3% แล้ว BBL ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ไว้ที่ 2-3% เนื่องจากธนาคารมองเห็นโอกาสขยายสินเชื่อจาก FDI ที่เพิ่มขึ้น กลุ่มพลังงานหมุนเวียน และกลุ่ม data center ทั้งนี้ การเติบโต 2% YTD ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจรายใหญ่ในกลุ่มการผลิต (พลังงานหมุนเวียน) กลุ่มพาณิชย์ และ holding company ซึ่งเกี่ยวข้องกับหลายอุตสาหกรรม เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ไว้ที่ 2%

NIM จะทำจุดต่ำสุด BBL คาดว่า NIM จะทำจุดต่ำสุดใน 2Q69 จากผลกระทบเต็มไตรมาสจากการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนก.พ. และมาตรการช่วยเหลือลูกค้า ธนาคารคาดว่าต้นทุนเงินฝากยังลดลงได้อีกผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ (38% ของเงินฝากรวม) ในขณะที่อาจมีการปรับอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อธุรกิจรายใหญ่เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดว่า NIM จะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 2H69 เราคงประมาณการ NIM ปี 2569 ไว้ที่ 2.4% (ลดลง 30 bps) เทียบกับเป้าหมายของธนาคารที่ 2.4-2.5%

วงจรขาลงของค่าใช้จ่ายตามดุลยพินิจ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงอย่างมากใน 1Q69 (-12% YoY, -26% QoQ) หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายตามดุลยพินิจที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในช่วงที่เหลือของปี สำหรับทั้งปี 2569 คาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดลง  BBL คงเป้าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ไว้ที่ 40% ปลายๆ  (เทียบกับ 44.8% ใน 1Q69 และ 48.4% ในปี 2568) เราคงประมาณการอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2569 ไว้ที่ 47.6% ลดลงจาก 48.4% ในปี 2568

แนวโน้มกำไร 2Q69 และปี 2569 เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY (NII ลดลง) สำหรับปี 2569 เราคาดว่ากำไรจะลดลง 12% บนสมมติฐาน non-NII ลดลง 4% จากกำไร FVTPL และเงินลงทุนที่ลดลง และ NIM แคบลง 30 bps พร้อมกับการเติบโตของสินเชื่อ 2% และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า BBL จะคง DPS ปี 2569 ไว้ที่ 10 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 47%) เท่ากับปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.2%

คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายคงเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท (อิงวิธี 2-stage DDM)  

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

Highest buffer with decent dividend yield

 

Post analyst meeting, we keep BBL as OUTPERFORM with an unchanged TP of Bt180, backed by: 1) the highest buffer against rising asset quality risk from the Middle East war after front-loading ECL in 1Q26, 2) a pickup in loan growth and best position to grow corporate loans, 3) NIM bottoming with lower cost of funds and resilient pricing for corporate loans, 4) easing opex with a downcycle in discretionary expenses, and 5) decent dividend yield at 6%.

 

Front-loaded credit cost with the highest buffer. Its high 1.37% credit cost in 1Q26 (well above its 2026 target of 1%) was due to front-loading via an addition of management overlay to cover Middle East conflict. We maintain our 2026F credit cost at 1.35%, vs. 1.36% in 2025. A swing up in NPLs in 1Q26 came from relapse of restructured loans, which will be declassified from NPL status by the end of this year after meeting the new restructuring terms. BBL had the highest LLR coverage in the sector at 318% at 1Q26.

 

Pickup in loan growth. Its YTD loan growth of 2% already met its 2026 target of 2-3%; it stands by its 2026 target of 2-3% as it sees loan growth opportunities from rising FDI directed at renewable energy and data centers. Its 2% YTD growth consisted of corporate loans for the manufacturing sector (renewable energy), commerce and a holding company that covers several sectors. We maintain our 2026F loan growth at 2%.

 

Bottoming NIM. BBL expects NIM to hit bottom in 2Q26 upon the full impact of the interest rate cuts in February and customer assistance programs. The bank anticipates further reductions in funding costs through repricing term deposits (38% of total deposits), while yields on corporate loans may see upward pricing adjustments to reflect higher risk profiles. We thus expect a slight recovery in NIM in 2H26 and maintain our 2026F NIM at 2.4% (-30 bps) vs. its target of 2.4-2.5%.

 

Easing in discretionary expenses. A sharp decrease in 1Q26 opex (-12% YoY, -26% QoQ) reflected lower discretionary expenses, and though these are expected to rise seasonally over the remainder of the year for the full 2026, opex is projected to decline. BBL maintains its cost to income ratio target in the high 40% range (vs. 44.8% in 1Q26 and 48.4% in 2568). We keep our 2026F cost to income ratio at 47.6%, down from 48.4% in 2025.

 

2Q26F and 2026F earnings outlook. We expect 2Q26F earnings to be flattish QoQ but fall YoY (lower NII). In 2026F, we look for earnings to drop 12% on a 4% decrease in non-NII from smaller gains and a 30 bps narrowing in NIM with 2% loan growth and lower opex.

 

Decent dividend yield. We expect BBL to sustain 2026F DPS at Bt10.00 (47% payout) on par with 2025 DPS, equivalent to 6.2% dividend yield. 

 

Maintain Outperform with an unchanged TP. We keep BBL as Outperform with an unchanged TP of Bt180 (2-stage DDM).

 

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and geopolitical tension, 2) NIM risk from cuts in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security.

 

Download EN version click >> BBL260429_E.pdf