OSP - พรีวิว 1Q69: อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่ง

อัตรากำไรขั้นต้น 1Q69 จะช่วยสนับสนุนกำไร เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.01 พันลบ. ลดลง 20.1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 91.4% QoQ ดีที่สุดของปี รายได้รวมคาดว่าจะลดลง 7.8% YoY และ 0.3% QoQ ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่ยอดขายเครื่องดื่ม functional drink จะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ รายได้จากต่างประเทศลดลงเกือบ 30% YoY จากข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ โดยเมียนมาซึ่งเป็นตลาดหลักได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดด้านมูลค่าใบอนุญาตนำเข้า ส่งผลให้เกิดความล่าช้าและปริมาณการขนส่งวัตถุดิบเพื่อการผลิตลดลง จุดแข็งใน 2Q69 คืออัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 42.5% (ระดับสูงสุดใหม่) โดยได้รับแรงหนุนจาก 2 ปัจจัย: ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้นจากการรวมศูนย์การผลิต เราคาดว่า 1Q69 จะเป็นจุดสูงสุดของปี เนื่องจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้นขึ้นในช่วงปลายไตรมาส ซึ่งส่งผลกระทบทั้งต่อต้นทุนการผลิตและโลจิสติกส์

คาดยอดขายเครื่องดื่มใน 2Q69 แข็งแกร่งจากสภาพอากาศร้อน แต่ยังคงมีความกังวลด้านต้นทุน เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มในประเทศจะเติบโต YoY ใน 2Q69 จากฐานที่ต่ำและอุณหภูมิที่สูงผิดดปกติ ความกังวลด้านยอดขายอยู่ที่ตลาดต่างประเทศโดยเฉพาะเมียนมา ซึ่งปริมาณการผลิตและยอดขายจะได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายโลจิสติกส์ทั้งในและต่างประเทศจะเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นใน 2Q69 ในช่วง 2H69 เราคาดว่าต้นทุนวัตถุดิบโดยรวมจะสูงขึ้น แม้ว่า OSP จะได้ประโยชน์จากประสิทธิภาพที่ดีขึ้นจากการรวมศูนย์การผลิตโรงงานแก้ว และความพยายามในการเพิ่มสัดส่วนสินค้ากลุ่มพรีเมียม แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน

คงประมาณการปี 2569; คาดกำไรลดลง HoH  โดยมี downside จากต่างประเทศ เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2569 ไว้ที่ 2.58 หมื่นลบ. (เติบโต 1.1%) โดยคาดว่ายอดขายในประเทศจะทรงตัวและยอดขายต่างประเทศจะเติบโต 5% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของ OSP ที่ 15% อย่างมาก สภาพแวดล้อมในปัจจุบันบ่งชี้ถึง downside ของยอดขายต่างประเทศ ในขณะที่ยอดขายในประเทศอาจมี upside เล็กน้อย เมื่อพิจารณาจากต้นทุนการผลิตที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 2H69 และการปรับขึ้นราคาได้ค่อนข้างยาก เราจึงคงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทั้งปีไว้ที่ 39.7% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิอยู่ที่ 3.4 พันลบ. ลดลง 7.8% จากปี 2568

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2569 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

Preview 1Q26: Strong gross margin

1Q26F earnings are expected to be peak at Bt1.01bn, supported by a record-high gross margin from greater efficiency and lower costs. In the short-term domestic growth will be driven by seasonal demand, though Myanmar regulatory hurdles hurt exports. Margins will likely face pressure in 2H26 from rising raw material and logistical costs. We keep our 2026 net profit forecast at Bt3.4bn, down 7.8%. We stay Neutral with a 2026 TP of Bt19.00 based on -2SD PE of 16.8x. 2H25 DPS is Bt0.40, XD on May 7.

1Q26 gross margin to support earnings. We expect OSP to report a 1Q26 net profit of Bt1.01bn, down 20.1% YoY but up 91.4% QoQ, year’s peak. Total revenue is projected to decline 7.8% YoY and 0.3% QoQ. Domestic energy drink sales will grow both YoY and QoQ while functional drink sales will grow YoY but slip QoQ. Overseas revenue fell by almost 30% YoY due to logistics constraints. Myanmar, a core market, was impacted by import license value limitations, resulting in delays and lower volume of raw material shipments for production. The strength in 2Q26 will be gross margin, forecast at 42.5%, a new high, driven by two factors: lower raw material cost and greater production efficiency through centralized manufacturing. We expect 1Q26 to be the year’s peak quarter, as the US-Iran war started toward the end of the quarter, affecting both production cost and logistics.

Expect robust beverage sales in 2Q26, driven by hot weather, but cost concerns remain. We expect domestic beverage sales to grow YoY in 2Q26 off a low base and unusually high temperatures. Sales concerns center on international markets, particularly Myanmar, where production and sales volume will be affected by regulatory changes. The rise in domestic and international logistics expenses will be more clearly seen in 2Q26. In 2H26, we anticipate higher overall raw material costs. Although OSP has gained efficiency from centralizing glass factory production and efforts to increase premium product offerings, we expect gross margin to remain under pressure.

Maintain 2026F; expect weaker earnings HoH with downside from overseas. We keep our 2026 revenue forecast at Bt25.8bn (1.1% growth), expecting domestic sales to be flat and international sales to grow by 5%, far below OSP’s target of 15%. The environment at this time suggests downside in overseas sales, while domestic sales may see a small upside. Given the expected rise in production costs in 2H26 and the difficulty of raising prices, we maintain our average full year gross margin at 39.7%. This gives a net profit forecast of Bt3.4bn, down 7.8% from 2025.

Risks and concerns. Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2026, volatile prices for major cost items, low domestic consumption, CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click > OSP260428_E.pdf