BLA รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่สูงกว่าคาดจากกำไรจากการลงทุน โดยกำไรจากผลการดำเนินงานการบริการประกันภัยและผลการดำเนินงานด้านการลงทุนปรับตัวดีขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BLA ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 22 บาท โดยได้รับแรงหนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ
2Q68: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดจากกำไรจากการลงทุน กำไรสุทธิ 2Q68 ของ BLA เพิ่มขึ้น 117% YoY และ 79% QoQ มาอยู่ที่ 2.13 พันลบ. สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 31% หลักๆ เกิดจากกำไรจากการลงทุน กำไรจากผลการดำเนินงานด้านการบริการประกันภัยเพิ่มขึ้น 26% YoY และ 21% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้จากการประกันภัยที่สูงขึ้น (+12% YoY, +2% QoQ) และอัตรากำไรจากการประกันภัยที่ดีขึ้น (+370 bps YoY, +522 bps QoQ) กำไรจากผลการดำเนินงานด้านการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 343% YoY และ 459% QoQ หลักๆ เกิดจากกำไรจากการลงทุน
ประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐาน TFRS17 เราได้จัดทำประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐานการบัญชีใหม่ (TFRS17) งบการเงินตั้งแต่ปี 2568 จะใช้มาตรฐาน TFRS17 และไม่สามารถเปรียบเทียบกับงบการเงินที่ใช้มาตรฐาน TFRS4 ก่อนปี 2568 ได้ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 55% เมื่อเทียบกับกำไรสุทธิปี 2567 ภายใต้มาตรฐาน TFRS4 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะลดลง QoQ จากกำไรจากการลงทุนที่ลดลง ขณะที่ผลการดำเนินงานด้านการบริการประกันภัยจะอยู่ในระดับทรงตัว
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายใหม่ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BLA และปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 22 บาท (อ้างอิง PBV กลางปี 2569 ที่ 0.6 เท่า) เนื่องจากมองว่า valuation ถูกที่เพียง 0.4x embedded value (EV), PBV 0.5 เท่าเทียบกับ ROE 10% และ PE 5.4 เท่า สำหรับปี 2568
ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) แรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
2Q25: Beat on investment gain
Well above expectations on investment gain, BLA reported a decent set of results with improvement in earnings from both insurance service and net investment. We keep our Outperform rating with a new TP of Bt22, backed by an attractive valuation.
2Q25: Beat expectations on investment profit. BLA reported a surge in 2Q25 earnings of 117% YoY and 79% QoQ to Bt2.13bn, 31% above our estimate, stemming from gain on investment. Insurance service profit rose 26% YoY and 21% QoQ, attributable to higher insurance revenue (+12% YoY, +2% YoY) and a better insurance profit margin (+370 bps YoY, +522 bps QoQ). Net investment earnings shot up 343% YoY and 459% QoQ on investment gain.
New earnings forecast based on TFRS17. We introduce our new earnings forecast based on the new accounting standard, TFRS17. Financial statements from 2025 will be under TFRS17 and cannot be compared with those under TFRS4 prior to 2025. We expect 2025F earnings to rise 55%, compared to 2024 earnings under TFRS4. We expect 3Q25 earnings to fall QoQ from smaller investment gain with stable insurance service earnings.
Maintain Outperform with a new TP. We maintain our Outperform rating with a new TP of Bt22 (based on 0.6x PBV for mid-2026), seeing valuation as cheap at merely 0.4x embedded value (EV), 0.5x PBV against 10% ROE, and 5.4x PE for 2025.
Risk considerations. Key risks include: 1) pressure on customer purchasing power, 2) capital market volatility, 3) bond yield movement, and 4) ESG risk on market conduct.
Download EN version click >> BLA250814_E.pdf
