CPFGS (บริษัทย่อยของ CPF ที่ประกอบธุรกิจจัดจำหน่ายอาหาร ธุรกิจร้านอาหาร และธุรกิจอาหารสำหรับสัตว์เลี้ยง) วางแผนเสนอขายหุ้น IPO รวมจำนวนทั้งสิ้นไม่เกิน 500 ล้านหุ้น (หุ้นสามัญที่ออกใหม่จำนวนไม่เกิน 67 ล้านหุ้น และหุ้นสามัญเดิมที่ถือโดย CPF และ CPM จำนวนไม่เกิน 433 ล้านหุ้น) ซึ่งคาดว่าจะเข้าจดทะเบียนใน SET ในช่วงปลายปี 2566 โดยอยู่ระหว่างรอการอนุมัติจาก ก.ล.ต. การนำหุ้นของ CPFGS เข้าจดทะเบียนใน SET จะช่วยปลดล็อกมูลค่าแฝงของ CPF และการนำเงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้น IPO มาชำระคืนหนี้จะช่วยลดภาระหนี้ของ CPF ซึ่งจะช่วยให้ตลาดคลายความกังวลเกี่ยวกับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนระดับสูงของบริษัท อย่างไรก็ตาม มาร์จิ้นจากธุรกิจสัตว์บกที่แคบลงและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังคงเป็นความกังวลในระยะสั้นของเรา เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CPF ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี SOTP ที่ 26 บาท (1 บาทจากธุรกิจของ CPF - 12x, 10x และ 14x สำหรับธุรกิจอาหารสัตว์ ธุรกิจฟาร์ม และธุรกิจอาหาร และ 25 บาท จากสัดส่วนการถือหุ้นใน CPALL และ MAKRO)
วางแผนนำหุ้นของ CPFGS เข้าจดทะเบียนใน SET เมื่อวันที่ 12 เม.ย. 2566 บริษัท ซีพีเอฟ โกลบอล ฟู้ด โซลูชั่น จำกัด (มหาชน) (CPFGS) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ CPF ได้ยื่นคำขออนุญาตและยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์และร่างหนังสือชี้ชวนเพื่อการเสนอขายหุ้นสามัญที่ออกใหม่ต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ต่อสำนักงาน ก.ล.ต. และได้ยื่นคำขอให้รับหุ้นสามัญเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนใน SET ต่อ SET การเสนอขายหุ้น IPO ของ CPFGS จะประกอบด้วย: 1) การเสนอขายหุ้นสามัญที่ออกใหม่จำนวนไม่เกิน 67 ล้านหุ้น; 2) การเสนอขายหุ้นสามัญเดิมจำนวนไม่เกิน 433 ล้านหุ้น (ประกอบด้วยหุ้นสามัญที่ถือโดย CPF จำนวนไม่เกิน 317 ล้านหุ้น และหุ้นสามัญเดิมที่ถือโดย CPM (บริษัท ซี.พี.เมอร์แชนไดซิ่ง จํากัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ CPF ถือหุ้น 100%) จำนวนไม่เกิน 117 ล้านหุ้น) รวมจำนวนทั้งสิ้นไม่เกิน 500 ล้านหุ้น (คิดเป็นสัดส่วนไม่เกิน 30% ของหุ้นสามัญที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดใน CPFGS ภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO เสร็จสมบูรณ์) มูลค่าหุ้นที่ตราไว้หุ้นละ 0.50 บาท CPFGS จะยังคงมีสถานะเป็นบริษัทย่อยของ CPF และสัดส่วนการถือหุ้นรวมกันของ CPF และ CPM ใน CPFGS จะไม่น้อยกว่า 70% ของหุ้นสามัญที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดใน CPFGS ภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO จาก 100% ก่อนเสนอขายหุ้น IPO การจัดสรรหุ้น IPO ครั้งนี้จะครอบคลุมถึงผู้ถือหุ้นของ CPF ที่มีสิทธิได้รับจัดสรรหุ้นตามสัดส่วนการถือหุ้นใน CPF (pre-emptive rights) ณ วันกำหนดสิทธิของผู้ถือหุ้น (ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด)
CPFGS คือใคร? CPGFS คือ 1) ผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์และผลิตภัณฑ์อาหารแปรรูปของ CPF ภายในประเทศไทยแต่เพียงผู้เดียว; 2) ผู้ส่งออกผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์และผลิตภัณฑ์อาหารแปรรูปที่ผลิตโดย CPF ในประเทศไทยแต่เพียงผู้เดียว; 3) ผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่จัดหามาจากบุคคลภายนอก; 4) ผู้ประกอบการร้านอาหารในประเทศไทย; 5) ผู้ผลิตและจัดจำหน่ายขนมสำหรับสัตว์เลี้ยงทั้งในประเทศไทยและต่างประเทศ ในปี 2565 CPFGS มียอดขาย 1.72 แสนลบ. มีกำไรสุทธิ 6.2 พันลบ. และมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 1.2 เท่า ทั้งนี้ยอดขาย 62% จากยอดขายรวมในปี 2565 มาจากประเทศไทย และ 38% มาจากต่างประเทศ ขณะที่ยอดขาย 92% จากยอดขายรวมในปี 2565 มาจากผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์และผลิตภัณฑ์อาหารแปรรูป 4% มาจากร้านอาหาร 1% มาจากผลิตภัณฑ์ขนมสำหรับสัตว์เลี้ยง และ 3% มาจากผลิตภัณฑ์อื่นๆ CPFGS วางแผนนำเงินที่ได้จาก IPO ไปใช้ขยายธุรกิจ ชำระหนี้ และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
มุมมองของเรา CPF คาดว่า CPFGS จะเข้าจดทะเบียนใน SET ในช่วงปลายปี 2566 (รอการอนุมัติจาก ก.ล.ต.) และ CPF วางแผนนำเงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้ไปชำระหนี้เป็นหลักและใช้สำหรับลงทุนบางส่วน การนำหุ้นของ CPFGS เข้าจดทะเบียนใน SET จะช่วยปลดล็อกมูลค่าแฝงของ CPF ในธุรกิจจัดจำหน่าย ธุรกิจร้านอาหาร และธุรกิจอาหารสำหรับสัตว์เลี้ยง การนำเงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้น IPO ไปชำระคืนหนี้จะช่วยลดภาระหนี้ของ CPF ซึ่งจะช่วยให้ตลาดคลายความกังวลเกี่ยวกับอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบัน (1.5 เท่า ณ สิ้นปี 2565 เทียบกับ debt covenant ที่ 2 เท่า) อย่างไรก็ตาม เรายังคงมีความกังวลในระยะสั้นเกี่ยวกับมาร์จิ้นที่แคบลงอันเป็นผลมาจากราคาผลิตภัณฑ์สัตว์บกที่ลดลงท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ แรงกดดันเงินเฟ้อต่ออุปสงค์และต้นทุน และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม CPF230417_T
