เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ ERW เนื่องจากภาพรวมผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q68 เราประเมินกำไรปกติ 3Q68 ได้ที่ 70 ลบ. ลดลง 44% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ซึ่งยืนยันว่า2Q68 เป็นจุดต่ำสุด เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q68 ของ ERW จะเติบโต QoQ อย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย มาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวภายในประเทศของรัฐบาล (เนื่องจากแขกชาวไทยสร้างรายได้ ~20% ให้กับ ERW) และการปรับปรุงโรงแรมในภูเก็ตแล้วเสร็จ ERW เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 3.3 บาท/หุ้น
พรีวิว 3Q68: กำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้น QoQ เราประเมินกำไรปกติ 3Q68 ของ ERW ได้ที่ 70 ลบ. ลดลง 44% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ทั้งนี้กำไรปกติที่ลดลง YoY ในอัตราที่ช้าลงหลังจากลดลงแรง 51% YoY ใน 2Q68 ขณะที่ยังปรับตัวดีขึ้น QoQ อย่างต่อเนื่อง ยืนยันว่าการดำเนินงานและผลประกอบการของ ERW น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q68 ประมาณการของเราอิงกับ RevPar สำหรับกลุ่มโรงแรม 3-5 ดาว ซึ่งลดลง 10% YoY แต่ปรับตัวดีขึ้น 4% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนจากอัตราการเข้าพักที่ 76% (เทียบกับ 79% ใน 3Q67 และ 72% ใน 2Q68) ในขณะที่ ARR ลดลง 6% YoY และ 1% QoQ เราคาดว่า ERW จะบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 18 ลบ. จากการซ่อมแซมโรงแรมที่ได้รับผลกระทบจากแผ่นดินไหว ซึ่งสามารถเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนจากประกันภัยได้ในภายหลัง ดังนั้นกำไรสุทธิ 3Q68 จะอยู่ที่ 52 ลบ. ลดลง 58% YoY และ 17% QoQ ERW จะประกาศผลประกอบการวันที่ 13 พ.ย. 2568
คงประมาณการกำไร คาด 4Q68 แข็งแกร่งขึ้น ประมาณการของเราบ่งชี้ว่ากำไรปกติ 9M68 จะคิดเป็น 64% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา และเรายังคงประมาณการของเราไว้เช่นเดิม เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q68 ของ ERW จะลดลง YoY (แต่จะลดลงในอัตราที่ช้าลงอย่างต่อเนื่อง) จากฐานสูงของ 4Q67 จากการดำเนินงานที่เร่งตัวขึ้นของโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ กรุงเทพ หลังจากที่อ่อนแอใน 3Q67 จากเหตุการณ์ที่เกิดกับนักท่องเที่ยวในโรงแรมในเดือน ก.ค. แต่จะเติบโต QoQ โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย มาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวภายในประเทศของรัฐบาลระหว่างวันที่ 29 ต.ค. – 15 ธ.ค. (เนื่องจากแขกชาวไทยสร้างรายได้ ~20% ให้กับ ERW) และการปรับปรุงโรงแรม The Naka Island a Luxury Collection ที่ภูเก็ตแล้วเสร็จในเดือน พ.ย.
การขยายธุรกิจโรงแรม ในอนาคต ERW จะมุ่งเน้นขยายโรงแรมระดับกลางและกลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท HOP INN เนื่องจากเป็นกลุ่มที่มีการแข่งขันน้อยและมีโอกาสเติบโต โดยปัจจุบัน ERW กำลังพัฒนาโครงการโรงแรมระดับกลางแบรนด์คู่ จำนวน 449 ห้อง ในซอยสุขุมวิท 26 ซึ่งคาดว่าจะเปิดให้บริการในปี 2572 และยังคงเป้าหมายที่จะขยายโรงแรม HOP INN จาก 83 แห่งในปัจจุบัน เป็น 150 แห่งภายในปี 2573 โดยจะเน้นขยายโรงแรมในตลาดเดิม ได้แก่ ไทย ฟิลิปปินส์ และญี่ปุ่น รวมถึงตลาดใหม่ที่มีศักยภาพ เช่น เกาหลีใต้ (คาดว่าจะมีความชัดเจนใน 4Q68) อินโดนีเซีย เวียดนาม ออสเตรเลีย มาเลเซีย และสิงคโปร์
ปัจจัยเสี่ยง คือ 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ความไม่แน่นอนทางการเมือง และ 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)
Preview 3Q25: Improving operations
We continue positive on ERW as earnings surmounted trough in 2Q25 and we look for 3Q25 core profit of Bt70mn, down 44% YoY but up 13% QoQ, confirming the 2Q25 bottom. We expect 4Q25 core profit will continue to grow QoQ, driven by Thai tourism’s high season, the government's domestic tourism stimulus (as Thai guests contribute ~20% of ERW's revenue), and the completion of hotel renovations in Phuket. ERW is on our top pick list for the tourism sector. We rate Outperform with a mid-2026 DCF TP of Bt3.3.
Preview 3Q25: Core profit to improve QoQ. We estimate ERW's 3Q25 core profit at Bt70mn, down 44% YoY but up 13% QoQ. The YoY contraction has narrowed from the plunge of 51% YoY in 2Q25 and we are seeing sequential QoQ improvement, both of which point to 2Q25 as bottom for operations and earnings. Our preview is based on RevPAR for the 3-5 star segment, which dropped 10% YoY but rose 4% QoQ, driven by an occupancy rate of 76% (vs. 79% in 3Q24 and 72% in 2Q25), while ARR slipped 6% YoY and 1% QoQ. We expect extra expense of Bt18mn related to repair of earthquake damage at its hotels, for which it will be reimbursed by insurance. This will give a 3Q25 net profit of Bt52mn, down 58% YoY and 17% QoQ. It will release results on November 13.
Earnings forecast unchanged, suggesting a stronger 4Q25. Our preview suggests 9M25 core profit will account for 64% of our full-year forecast, and we maintain our projection, We expect 4Q25 core profit to drop YoY (but a lower drop) off a high base in 4Q24 from improvement at flagship The Grand Hyatt Erawan Bangkok Hotel after a weak 3Q24 due to an incident in July, but grow QoQ on a higher season for Thai tourism, the government's domestic tourism stimulus running October 29–December 15 (as Thai guests contribute ~20% of ERW's revenue), and the completion of hotel renovations at The Naka Island, A Luxury Collection in Phuket in November.
Hotel expansion. In the future, ERW will focus on expanding midscale hotels and the HOP INN budget hotel segment, groups where competition is lower and growth opportunities are present. It is currently developing a dual brand midscale hotel project with 449 rooms on Soi Sukhumvit 26, which is expected to open in 2029. It continues to plan to expand the HOP INN budget hotel segment from the current 83 hotels to 150 hotels by 2030, with a focus on existing markets in Thailand, the Philippines, and Japan, and may add new markets where it sees potential, such as South Korea (expected to see clarity in 4Q25), Indonesia, Vietnam, Australia, Malaysia, and Singapore.
Risks are: 1) an economic slowdown that would derail travel demand, 2) political uncertainty and 3) cost inflation that would damage profitability. We see ESG risk as effective environmental management (E).
Download PDF Click > ERW251024_E.pdf
