GLOBAL – พรีวิว 2Q69: คาดกำไรเติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์

คาดกำไร 2Q69 เติบโต YoY ดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q69 ของ GLOBAL ที่ 750 ลบ. (+44% YoY แต่ -7% QoQ) กำไรที่เพิ่มขึ้นโดดเด่น YoY จะได้รับแรงหนุนหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น และส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่สูงขึ้น ในขณะที่ยอดขายยังทรงตัว (การขยายสาขาจะช่วยชดเชยการหดตัวของ SSS) และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายคงที่

 

ยอดขาย 2Q69 รายได้มีแนวโน้มทรงตัว YoY โดยการขยายสาขาจะช่วยชดเชยการหดตัวของ SSS ที่ 3.5% YoY เราประเมินได้ว่า SSS จะเติบโตเป็นเลขหลักเดียวระดับต่ำ YoY ในเดือนเม.ย. โดยได้รับแรงหนุนจากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น ปริมาณการขายที่แข็งแกร่งขึ้นจากความต้องการกักตุนสินค้า และสภาพอากาศที่ร้อนผิดปกติซึ่งช่วยกระตุ้นยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น (7–8% ของยอดขาย) อย่างไรก็ตาม SSS มีแนวโน้มลดลงเป็นเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY ในเดือนพ.ค.-มิ.ย. เนื่องจากราคาเหล็กที่ปรับตัวลดลงทำให้ราคาเหล็กเส้นปรับลงมาใกล้ระดับก่อนสงครามในช่วงเดือนม.ค.–ก.พ. ในขณะที่ราคาเหล็กโครงสร้างที่เป็นเหล็กรูปพรรณยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าก่อนสงครามเล็กน้อย ลูกค้าจึงเลือกรอดูสถานการณ์ท่ามกลางราคาที่ปรับตัวลง ส่งผลให้ปริมาณการขายอ่อนตัวลง ทั้งนี้ GLOBAL เปิดสาขาใหม่ 1 สาขาใน 2Q69 ทำให้มีจำนวนสาขารวม 100 สาขา ณ สิ้น 2Q69 (+6% YoY, +1% QoQ)

 

รายการอื่นๆ ใน 2Q69 อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ 28.5% (+310bps YoY, +190bps QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจาก: 1) ราคาขายสินค้าทั่วไปที่สูงขึ้นตามการปรับตัวของราคาตลาด ในขณะที่ต้นทุนยังคงได้ประโยชน์จากสต๊อกต้นทุนต่ำที่มีอยู่ประมาณ 6 เดือน และ 2) สัดส่วนสินค้า house brand ที่สูงขึ้น ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นในเดือนมิ.ย. ยังคงอยู่ในระดับที่ดี โดยสูงกว่าระดับ 26.6% ใน 1Q69 แม้ราคาเหล็กจะปรับตัวลดลงสู่ระดับปกติก่อนสงครามแล้วก็ตาม อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย คาดว่าจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY ที่ 20% เนื่องจากวินัยในการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ผ่านการบริหารจัดการค่าตอบแทนจูงใจที่ดีขึ้นและการปรับปรุงประสิทธิภาพด้านโลจิสติกส์จะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา ขณะที่ผลกระทบจากราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้นคาดว่าจะไม่มีนัยสำคัญ เนื่องจากมีการส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่ไปแล้ว ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย คาดว่าจะลดลง 36% YoY มาอยู่ที่ 38 ลบ. จากการชำระคืนหนี้ระยะสั้นด้วยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นใน 1Q69 และภาวะอัตราดอกเบี้ยขาลง ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน คาดว่าจะเติบโต 19% YoY มาอยู่ที่ 55 ลบ. โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานในเมียนมาที่แข็งแกร่งขึ้นจากยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น รวมถึงผลการดำเนินงานในลาวที่ดีขึ้นเล็กน้อย ซึ่งจะมากเกินพอชดเชยผลการดำเนินงานในอินโดนีเซียที่อ่อนแอลง

 

การปรับประมาณการกำไร; แนวโน้มกำไร 3Q69 เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 ของ GLOBAL เพิ่มขึ้น 7% โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น (+70bps YoY) ซึ่งจะมากเกินพอชดเชย SSS ที่อ่อนแอลงเล็กน้อย (-1% YoY) สำหรับแนวโน้มข้างหน้า ความต้องการเหล็กน่าจะปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่อราคามีเสถียรภาพและการซื้อที่เลื่อนออกไปในช่วง 1–2 เดือนที่ผ่านมาเริ่มกลับมา ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ SSS ฟื้นตวอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากระดับ -5% YoY ที่พบในเดือนพ.ค.-มิ.ย. เราคาดว่ากำไร 2H69 จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวต่อเนื่อง การควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ที่เข้มงวด และการเปิดสาขาใหม่ 3 สาขา แม้เราจะใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมว่า SSS จะติดลบเล็กน้อยก็ตาม

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ  คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ราคาเหล็ก และรายได้เกษตรกร และนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ  ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

 

2Q26F: Sector-best earnings growth YoY

 

2Q26F net profit is expected at Bt750mn, +44% YoY but -7% QoQ, marking the best earnings growth YoY in our commerce sector coverage, driven mainly by gross margin expansion from favorable pricing and a higher mix of private-label products. We raise our 2026F earnings forecast by 7% on improved margin assumptions and expect YoY earnings growth to continue in 2H26F, supported by further gross margin expansion, tight SG&A control, three new store openings and a gradual recovery in SSS from May–June levels as steel prices normalize. We maintain Outperform with a new end-2026 DCF-based TP of Bt9.0 (WACC of 7.0%; LTG of 1.5%), up from Bt8.9.

 

2Q26F earnings to be the sector’s best growth YoY. 2Q26 net profit is expected to be Bt750mn, +44% YoY but -7% QoQ. The jump YoY would be mainly backed by wider gross margin and partly on lower interest expenses and higher equity income amid stable sales (store expansion outpacing SSS contraction) and stable SG&A/sales.

 

2Q26F sales. Revenue tends to be stable YoY, with store expansion offsetting an SSS contraction of 3.5% YoY. SSS is estimated to have grown at a low single-digit YoY in April, supported by higher construction material prices, stronger sales volumes driven by stockpiling demand and unusually hot weather, which boosted cooling electrical appliance sales (7–8% of sales). However, SSS likely declined at a mid-single-digit YoY in May–June as continued steel price declines brought rebar prices close to pre-war levels seen in Jan–Feb, while structural steel prices remained slightly elevated. This kept customers in a wait-and-see mode amid falling prices, leading to softer sales volumes. GLOBAL opened a new store in 2Q26, bringing its total store count to 100 at end-2Q26 (+6% YoY, +1% QoQ).

 

2Q26F other items. Gross margin is expected to widen to 28.5% (+310bps YoY, +190bps QoQ), driven by: 1) higher selling prices for general merchandise in line with market price adjustments while costs remain supported by low-cost inventory of about six months on hand; and 2) a higher mix of private-label products. We note that June gross margin remained healthy at above the 1Q26 level of 26.6%, despite steel prices normalizing to pre-war levels. SG&A/sales are set to be flat YoY at 20%, as disciplined SG&A control through improved incentive management and logistics optimization offsets higher expenses from store expansion. The impact of higher diesel prices is expected to be insignificant, as most cost increases have been passed through. Interest expense is expected to decline 36% YoY to Bt38mn, driven by short-term debt repayment funded by stronger operating cash flow in 1Q26 and a lower interest rate environment. Equity income is projected to grow 19% YoY to Bt55mn, backed by stronger contributions from Myanmar on better sales and margins, and slightly higher earnings from Laos, more than offsetting weaker earnings from Indonesia.

 

Earnings revision; 3Q26F earnings outlook. We raise our 2026F forecast by 7%, driven by a wider gross margin (+70bps YoY), more than offsetting slightly weaker SSS (-1% YoY). Looking ahead, steel demand should gradually normalize as prices stabilize and delayed purchases over the past 1–2 months return, supporting a gradual recovery in SSS from the -5% YoY level seen in May–June. We expect 2H26F earnings to continue growing YoY, backed by further gross margin expansion, tight SG&A control and three new store openings, despite our conservative assumption of slightly negative SSS.

 

Key risks are changes in purchasing power, in steel prices and farm income and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download EN version click >> GLOBAL260713_E.pdf