HANA – 2Q67: กำไรออกมาตามคาด; ฟื้นตัวใน 2H67 – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 56.00 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q67 เพิ่มขึ้น QoQ แต่ยังคงลดลง YoY HANA รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 376 ลบ. ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ แต่ต่ำกว่า consensus คาด 12% โดยในไตรมาสนี้มีการบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 106 ลบ. หากตัดรายการพิเศษออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 482 ลบ. เพิ่มขึ้น 37.7% QoQ จากการฟื้นตัวของธุรกิจหลักทุกกลุ่ม โดยรายได้จากธุรกิจ PCBA เพิ่มขึ้น 4.5% QoQ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ PCBA ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 19.6% ใน 2Q67 จาก 17.7% ใน 1Q67 รายได้จากธุรกิจ IC ก็ฟื้นตัว 5.6% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% ใน 2Q67 จาก 2.9% ใน 1Q67 อย่างไรก็ตาม กำไรปกติลดลง 35.1% YoY จากการชะลอตัวของธุรกิจ IC ซึ่งได้รับผลกระทบจากความต้องการสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ consumer electronics และสมาร์ทโฟนที่ชะลอตัวลงท่ามกลางสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง

รายการที่สำคัญใน 2Q67 รายได้ อยู่ที่ US$184 ล้านใน 2Q67 -8% YoY โดยมีสาเหตุมาจากรายได้จากธุรกิจ IC ที่อ่อนแอทั้งในประเทศไทยและจีนที่ลดลง 19% YoY และ 43% YoY เนื่องจากความต้องการสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ consumer electronics และสมาร์ทโฟนชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม รายได้เพิ่มขึ้น 2.8% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้จากธุรกิจ PCBA ทั้งในประเทศไทยและจีนที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเพิ่มขึ้น 1.8% QoQ และ 13.6% QoQ ตามลำดับ โดยได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ในกลุ่มยานยนต์ อุตสาหกรรม และผลิตภัณฑ์ access control ที่แข็งแกร่ง รายได้จากธุรกิจ micro display และ RFID เพิ่มขึ้น 47.7% YoY และ 22.6% QoQ จากอุปสงค์ RFID inlays ที่แข็งแกร่ง รายได้จากธุรกิจ IC เพิ่มขึ้น 1.4% QoQ จากการฟื้นตัวของความต้องการสินค้าเกี่ยวข้องกับ consumer electronics โดยรวม อัตรากำไรขั้นต้น ปรับตัวดีขึ้นสู่ 12.4% ใน 2Q67 จาก 10.8% ใน 1Q67 แต่ลดลงจาก 15.0% ใน 2Q66

แนวโน้ม 2H67 เราคาดว่ากำไรปกติจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 3Q67 โดยคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากช่วง peak season ของอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ และ AI smartphone/PC replacement cycle รวมถึงธุรกิจ RFID ที่ยังเห็นสัญญาณการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่อง หลังจากได้เซ็นสัญญากับ Michelin (ผู้ผลิตยางล้อรถยนต์รายใหญ่ที่สุดของโลก) ที่อนุญาตให้ HANA ผลิต/ขาย RFID tire tag ให้กับผู้ผลิตยางเจ้าอื่นได้ แต่จะต้องจ่ายค่า loyalty fee ให้กับ Michelin ซึ่งทาง HANA กำลังสั่งซื้อเครื่องจักรเพิ่มเติมอีก 2 เครื่องเข้ามาในช่วง 3Q67 เพื่อรองรับคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น รวมถึงผู้ประกอบการค้าปลีกรายใหญ่อย่าง Walmart ก็กำลังรอ Auburn certificate ซึ่งจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนอีกอย่างหนึ่งให้กับธุรกิจ RFID ของ HANA ทั้งนี้รายได้จากโรงงาน Ohio ที่สหรัฐฯ (ผลิตผลิตภัณฑ์ micro display และ RFID) เติบโตถึง 22% QoQ และ 48% YoY ใน 2Q67 และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H67

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 16.4% YTD สะท้อนประเด็นลบไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HANA เนื่องจากคาดว่ากำไรจะมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นใน 2H67 โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 56 บาท อ้างอิง PE 23.4 เท่า หรือ +0.5 SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)