เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 ของ HMPRO จะอยู่ที่ 1.55 พันลบ. +10% YoY และ +10% QoQ ทำให้ HMPRO เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีกำไรเติบโต YoY แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายสาขาและอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นจากการปรับราคาสินค้า และสัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ที่สูงขึ้น เราคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY ต่อเนื่องใน 2H69 โดยได้รับการสนับสนุนจากมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น การขยายสาขาเชิงรุก และการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของ SSS เนื่องจากราคาเหล็กเริ่มทรงตัว โครงการซื้อหุ้นคืนจนถึงวันที่ 31 ส.ค. น่าจะช่วยพยุงราคาหุ้นต่อไป เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HMPRO โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อิงวิธี DCF ที่ 8.0 บาท (WACC 7.1%,อัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)
กำไรสุทธิ 2Q69 จะอยู่ที่ 1.55 พันลบ. +10% YoY และ +10% QoQ ทำให้ HMPRO เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีกำไรเติบโต YoY แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้นและการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งจะมากเกินพอชดเชยอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย ขณะที่การเติบโต QoQ หลักๆ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล
รายการที่สำคัญใน 2Q69 รายได้ คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายสาขา ในขณะที่ SSS อยู่ในระดับทรงตัว เราประเมิน SSS ใน 2Q69 ได้ที่ -0.8% YoY สำหรับ HomePro และ +1% YoY สำหรับ MegaHome ปรับตัวดีขึ้นจาก -12.7% YoY และ -8.6% YoY ใน 1Q69 ทั้งนี้ SSS เติบโต YoY ในเดือนเม.ย. จากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น ความต้องการกักตุนสินค้า และสภาพอากาศที่ร้อนผิดปกติซึ่งช่วยกระตุ้นยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็น อย่างไรก็ตาม SSS อ่อนตัวลงในเดือนพ.ค.–มิ.ย. จาก: 1) การแย่งยอดขายกันเองของสาขา โดยการเปิดสาขา HomePro แห่งที่สองที่สมุยในเดือน พ.ค. ส่งผลกระทบต่อ SSS ของ HomePro ประมาณ 1% และ 2) ราคาเหล็กที่ลดลง โดยราคาเหล็กเส้นปรับลงมาใกล้ระดับก่อนสงคราม ในขณะที่ราคาเหล็กโครงสร้างที่เป็นเหล็กรูปพรรณยังคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าก่อนสงครามเล็กน้อย ทำให้ลูกค้าชะลอการซื้อ ด้วยความกังวลว่าราคาสินค้าจะปรับลดลงอีก อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 120bps YoY มาอยู่ที่ 27% จาก: 1) ราคาขายสินค้าทั่วไปที่สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนยังคงได้ประโยชน์จากการมีสต๊อกต้นทุนต่ำประมาณ 4 เดือน; และ 2) สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ที่สูงขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 21.7% ที่ HomePro และ 22.9% ที่ MegaHome ในช่วงกลางปี 2569 (เทียบกับ 22.7% และ 20.9% ตามลำดับ ในช่วงกลางปี 2568) ซึ่งเป็นผลมาจากความต้องการสินค้าที่มีคุณภาพและราคาคุ้มค่า รวมถึงมีการปรับราคาตามกลไกตลาด ปัจจัยบวกเหล่านี้น่าจะมากเกินพอชดเชยต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น เนื่องจากต้นทุนโลจิสติกส์ส่วนใหญ่สามารถส่งผ่านไปยังซัพพลายเออร์ได้ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 40bps YoY มาอยู่ที่ 19.9% จากการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้น (มีฐานต่ำสำหรับโบนัสและเงินจูงใจพนักงานในปีก่อน) ในขณะที่ค่าสาธารณูปโภคยังทรงตัว
แนวโน้มกำไร ในเดือน ก.ค. ถึงปัจจุบัน เราประเมิน SSS ของ HomePro ได้ที่ -1% YoY ปรับตัวดีขึ้นจาก -4% YoY ในเดือน มิ.ย. เมื่อมองต่อไปข้างหน้า ความต้องการเหล็กน่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวเนื่องจากราคาทรงตัวและการกลับมาซื้อสินค้าที่ชะลอไว้ก่อนหน้า ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ SSS ฟื้นตัวจากระดับที่อ่อนแอในเดือนพ.ค.–มิ.ย. ในขณะเดียวกัน ราคาสินค้าส่วนใหญ่ยังคงทรงตัว ยกเว้นเหล็กที่ลดลงสู่ระดับราคาปกติก่อนเกิดสงคราม และเคมีภัณฑ์บางประเภท เช่น สีทาบ้าน ที่ราคาลดลงมาเล็กน้อย ขณะที่คำสั่งซื้อยังอยู่ในระดับปกติ อนึ่ง เราคาดว่ากำไร 2H69 จะยังคงเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและการขยายสาขาเชิงรุก (สาขาใหม่ 10 สาขา: HomePro 5 สาขา และ MegaHome 5 สาขา) แม้ว่าเราจะใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมว่า SSS จะติดลบเล็กน้อยก็ตาม
โครงการซื้อหุ้นคืนยังดำเนินต่อไป โครงการซื้อหุ้นคืนรอบใหม่ของ HMPRO จะมีการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 394.5 ล้านหุ้น (3% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) ในวงเงินไม่เกิน 3 พันลบ. ตั้งแต่วันที่ 1 มี.ค. ถึง 31 ส.ค. ทั้งนี้ ณ วันที่ 16 ก.ค. บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 63 ล้านหุ้น เป็นเงินรวม 381 ลบ. โดยมีราคาซื้อคืนเฉลี่ยที่ 6.1 บาท/หุ้น การซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องน่าจะช่วยพยุงราคาหุ้นต่อไปได้
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)
2Q26F: Sector standout earnings grower
2Q26F net profit is expected at Bt1.55bn, +10% YoY and +10% QoQ, making HMPRO one of the sector’s strongest earnings growers YoY, driven by store expansion and gross margin improvement from favorable pricing and a higher private-label sales mix. We expect YoY earnings growth to continue in 2H26F, supported by wider margins, aggressive store expansion and a gradual recovery in SSS as steel prices stabilize. The share repurchase program through Aug 31 should continue to support the share price. We maintain Outperform with an end-2026 DCF TP of Bt8.0 (WACC 7.1%, LTG 1.5%).
2Q26 net profit of Bt1.55bn, +10% YoY and +10% QoQ, making HMPRO one of the sector’s strongest earnings growers YoY. The YoY increase was driven by stronger sales and gross margin expansion, which more than offset a slight rise in SG&A/sales. The QoQ growth was mainly seasonal.
2Q26 highlights. Revenue is set to rise 10% YoY, supported by store expansion amid stable SSS. We estimate 2Q26 SSS at -0.8% YoY for HomePro and +1% YoY for MegaHome, improving from -12.7% YoY and -8.6% YoY in 1Q26. SSS grew slightly YoY in April, supported by higher construction material prices, stockpiling demand and unusually hot weather, which boosted cooling appliance sales. However, SSS softened in May–June, due to: 1) store cannibalization, with the second Samui HomePro store opened in May creating an estimated 1% drag on HomePro SSS; and 2) lower steel prices, with rebar prices returning close to pre-war levels while structural steel prices remained slightly elevated, prompting customers to delay purchases in anticipation of further price declines. Gross margin is expected to widen 120bps YoY to 27%, supported by: 1) higher selling prices for general merchandise while costs continued to benefit from low-cost inventory covering about four months; and 2) a higher private-label sales mix, reaching 21.7% at HomePro and 22.9% at MegaHome in mid-2026 (vs 22.7% and 20.9%, respectively, in mid-2025), driven by stronger demand for value-for-money products and market-driven price adjustments. These gains should more than offset slightly higher transportation costs from rising oil prices, as most logistics cost increases can be passed through to suppliers. SG&A/sales are set to increase 40bps YoY to 19.9%, driven by store expansion and higher personnel expenses (off a low base for employee bonuses and incentives last year), while utility costs remain stable.
Earnings outlook. In July to date, we estimate SSS at -1% YoY for HomePro, improving from -4% YoY in June. Looking ahead, steel demand should gradually recover as prices stabilize and delayed purchases return, supporting a recovery in SSS from the weak levels seen in May–June. Meanwhile, prices of most products remain stable, except for steel and some chemical products such as paint, while order flow remains normal. We expect 2H26F earnings to continue growing YoY, driven by further gross margin expansion and aggressive store expansion (10 new stores: 5 HomePro and 5 MegaHome), despite our conservative assumption of slightly negative SSS.
Share repurchase continues. HMPRO’s new share repurchase program, covering up to 394.5mn shares (3% of total shares) with a budget of up to Bt3bn, runs from Mar 1 to Aug 31. As of Jul 16, it had repurchased 63mn shares for Bt381mn at an average price of Bt6.1/share. Continued buybacks should provide ongoing support for the share price.
Key risks are changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).
Download EN version click >> HMPRO260717_E.pdf
