KBANK - เป้าหมายทางการเงินปี 2569

คาด DPS เพิ่มขึ้น KBANK จะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลปกติที่ 50–60% ในระยะกลาง โดยมีโอกาสคืนเงินทุนให้ผู้ถือหุ้นเพิ่มเติม เช่น จ่ายปันผลพิเศษ และซื้อหุ้นคืน KBANK ตั้งเป้าที่จะรักษาอัตราส่วน CET1 ไว้ที่ >15% เทียบกับ 18% ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งบ่งชี้ถึงเงินกองทุนส่วนเกิน (excess CAR) ที่ 3% เราคาดการณ์ DPS ที่ 13.25 บาท (11.25 บาท สำหรับงวด 2H68) ที่อัตราการจ่ายเงินปันผล 63% สำหรับปี 2568 และ 13.5 บาท ที่อัตราการจ่ายเงินปันผล 71% สำหรับปี 2569 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูงที่ 7% สำหรับปี 2568 (6% สำหรับงวด 2H68) และ 7.2% สำหรับปี 2569

เป้าหมายทางการเงินปี 2569: เป้าหมายส่วนใหญ่สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่บ่งชี้ถึงความเสี่ยง downside ต่อ NIM

• NIM: ตั้งเป้า 75–2.95% ลดลงจาก 3.23% ในปี 2568 ตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาลงและการขยายสินเชื่อแบบ selective มากขึ้น โดยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลง 25 bps เราปรับลดประมาณการ NIM ปี 2569 ลง 6 bps และปัจจุบันคาดว่า NIM จะหดตัวลง 35 bps ในปี 2569
• การเติบโตของสินเชื่อ: ตั้งเป้า 0–2% จาก -3% ในปี 2568 โดยมุ่งเน้นสินเชื่อคุณภาพสูงและกลุ่มลูกค้าที่มีศักยภาพ โดยเฉพาะสินเชื่อที่อยู่อาศัย เพื่อบริหารจัดการความเสี่ยงและควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 0% เป็น 1%
• Credit cost: ตั้งเป้า 140–160 bps ลดลงจาก 163 bps ในปี 2568 สะท้อนถึงนโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังและการรักษาคุณภาพสินทรัพย์ให้อยู่ในระดับปกติ เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2569 ไว้ที่ 155 bps (-7 bps)
• NPL ratio: ตั้งเป้าต่ำกว่า 25% (จาก 3.20% ในปี 2568) พร้อมทั้งเดินหน้าบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์อย่างใกล้ชิดท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
• การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม: ตั้งเป้าเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง และธุรกรรมชำระเงินทั้งในประเทศและระหว่างประเทศ เราปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิปี 2569 จาก 3% เป็น 5%
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ตั้งเป้าอยู่ในช่วง Mid-40s ใกล้เคียงปี 2568 ที่ 56% โดยเน้นการเพิ่มประสิทธิภาพและควบคุมต้นทุนเพื่อชดเชยรายได้ที่เติบโตชะลอตัวลง
  
  

แนวโน้มกำไรปี 2569 เราคาดว่ากำไรปี 2569 จะลดลง 9% บนสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่ 1% การหดตัวของ NIM ที่ 35 bps credit cost ที่ลดลง 7 bps รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ทรงตัว และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่ลดลง แต่อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KBANK จากปัจจัยหนุนด้านอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 195 บาท เป็น 202 บาท เนื่องจากเราเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าหุ้นเป็นค่าเฉลี่ยของวิธี DDM และ PBV เป้าหมาย

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2026 financial targets

At the analyst meeting, KBANK reaffirmed it will continue to make a regular dividend payout at 50-60% with potential extra dividend on top and that it will continue the treasury stock program. Its 2026 financial guidance suggests a substantial fall in NIM, subdued loan growth, slight ease in credit cost, moderate fee income growth and stable cost to income ratio. We expect its 2026F earnings to fall 9%. On the back of an expected good dividend yield at 6% for 2H25 and 7.2% for 2026F, we keep KBANK as Neutral but raise TP to Bt202 from Bt195. 

Expect higher DPS. KBANK will keep its regular dividend payout at 50-60% for the medium term, with potential for additional capital distribution including an extra dividend and treasury stock. It aims to keep CET1 ratio at >15% vs. 18% at YE2025, suggesting an excess CAR of 3%. We expect a DPS of Bt13.25 (Bt11.25 on 2H25) at 63% payout for 2025 and Bt13.5 at 71% payout for 2026, giving a high dividend yield of 7% for 2025 (6% on 2H25) and 7.2% for 2026.

2026 financial targets: Most targets are in line with our estimates but suggest downside risks to NIM.

• NIM: Target of 2.75–2.95%, down from 3.23% in 2025 in line with the downward trend of interest rate and more selective loan growth. Guidance factors in a 25 bps cut in policy rate. We cut our 2026F NIM by 6 bps and now expect NIM to narrow 35 bps in 2026.
• Loan growth: Targets 0–2% from -0.3% in 2025, focusing on high-quality loans particularly housing loans, and high-potential customers, to manage risk and control asset quality. We raise our 2026F loan growth to 1% from 0%.
• Credit cost: Targets 140–160 bps, down from 163 bps in 2025, reflecting a cautious lending policy and efforts to keep asset quality at normal levels. We maintain our 2026F credit cost at 155 bps (-7 bps).
• NPL ratio: Goal is to bring it below 3.25% (from 3.20% in 2025), continuing to closely manage asset quality amid economic uncertainty.
• Fee income growth: Target of mid to high single-digit growth, driven by wealth management and domestic and cross-border payment transactions. We raise our 2026F growth in net fee income to 5% from 3%.
• Cost to income ratio: Targets mid-40%, close to 2025’s 43.56%, emphasizing better efficiency and cost control to mitigate slowing revenue growth.
  
  

2026F earnings outlook. We expect 2026F earnings to fall 9% with 1% loan growth, a 35 bps narrowing in NIM, a 7 bps drop in credit cost, stable non-NII and lower opex but rising cost to income ratio.  

Maintain Neutral with a TP hike. We keep our Neutral in recognition of the good dividend yield. We raise TP to Bt202 from Bt195 as we change valuation methodology to an average of DDM and PBV target.

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown and trade war, 2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand, 3) NIM risk from interest rate cuts and 4) ESG risk from cyber security and market conduct.    

Download EN version click >> KBANK260209_E.pdf