ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KBANK และปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027F เพิ่มขึ้นจาก 255 บาท เป็น 280 บาท (อิงวิธี DDM) เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการเงินปันผล เราปรับประมาณการ DPS ปี 2026F เพิ่มขึ้น 1.75 บาท เป็น 16 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 75%) เทียบกับ 14 บาท ในปี 2025 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 66%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.4% เนื่องจาก KBANK กำลังพิจารณานำงบประมาณคงเหลือ 5.32 พันลบ. จากโครงการซื้อหุ้นคืนมาจ่ายเป็นเงินปันผลพิเศษ
ปรับเพิ่มประมาณการ DPS เราปรับประมาณการ DPS ปี 2026F เพิ่มขึ้น 1.75 บาท เป็น 16 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 75%) เทียบกับ 14 บาท ในปี 2025 (อัตราการจ่ายเงินปันผล 66%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.4% เนื่องจาก KBANK กำลังพิจารณานำงบประมาณคงเหลือ 5.32 พันลบ. จากโครงการซื้อหุ้นคืนมาจ่ายเป็นเงินปันผลพิเศษ โดยงบประมาณรวม 5.32 พันลบ.ดังกล่าวคิดเป็นเงินปันผลพิเศษได้ที่ 2.25 บาท/หุ้น
ตั้งเป้าเพิ่ม LLR coverage เชิงรุก KBANK คาดว่า credit cost ปี 2026F จะอยู่ที่ระดับกรอบบนของเป้าหมายที่ 1.4–1.6% เทียบกับ 1.58% ใน 1H26 ธนาคารดูเหมือนจะใช้นโยบายการตั้งสำรองตามหลักความระมัดระวังมากขึ้น โดยตั้งเป้าหมายเชิงรุกเพื่อยกระดับ LLR coverage ขึ้นมาอยู่ที่ 190–200% เทียบกับ 163% ณ สิ้น 2Q26 เราคงประมาณการ credit cost ปี 2026F ไว้ที่ 1.6% (-2 bps) และปี 2027F ที่ 1.55% (-5 bps)
การเติบโตของสินเชื่อมีอัพไซด์ KBANK คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อในปี 2026F จะเป็นไปตามหรือสูงกว่าเป้าที่ 2% เล็กน้อย โดยธนาคารรายงานการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งใน 2Q26 ที่ +4.5% QoQ, +5.1% YoY และ +3.3% YTD หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจในกลุ่มปิโตรเลียม ปิโตรเคมี พลังงาน และพาณิชย์ (รวมถึงกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่) ผู้บริหารคาดว่าเม็ดเงินลงทุนราว 30% ในดาต้าเซ็นเตอร์และกลุ่มอุตสาหกรรมอื่น ๆ ที่ได้รับการส่งเสริมการลงทุนจาก BOI จะช่วยสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อ เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ไว้ที่ 3% และปี 2027 ที่ 4% โดยมีอัพไซด์ในระยะยาวจากโครงการลงทุนภายใต้ BOI
คงประมาณการกำไรปี 2026F เรายังคงคาดว่ากำไรปี 2026F จะเติบโต 2% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 3%, NIM ที่ลดลง 36 bps, credit cost ที่ลดลง 2 bps มาอยู่ที่ 1.6%, non-NII ที่เพิ่มขึ้น 14% และค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลงจากการไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษของโครงการเกษียณก่อนกำหนด รวมถึงมาตรการควบคุมต้นทุน
คงคำแนะนำ OUTPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KBANK พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027 เพิ่มขึ้นจาก 255 บาท เป็น 280 บาท (อิงวิธี DDM) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น
ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Raised dividend forecast
Post analyst meeting, we maintain an OUTPERFORM rating with a hike in mid-2027 TP to Bt280 (based on DDM) from Bt255 to reflect our upward revision to the dividend forecast. We raised our 2026F DPS by Bt1.75 to Bt16 (75% payout ratio) vs. Bt14 for 2025 (66% payout ratio), translating to a dividend yield of 6.4%. This is because KBANK is considering using the Bt5.32bn unused budget from its treasury stock program to pay a special dividend.
Raised DPS forecast. We raised our 2026F DPS by Bt1.75 to Bt16 (75% payout ratio) vs. Bt14 for 2025 (66% payout ratio), translating to a dividend yield of 6.4%. This is because KBANK is considering using the Bt5.32bn unused budget from its treasury stock program to pay a special dividend. The total Bt5.32bn budget translates to a special DPS of Bt2.25.
Ambitious LLR coverage target. KBANK expects its 2026F credit cost to be at the upper bound of its 1.4–1.6% target vs. 1.58% in 1H26. The bank appears more prudent in its provisioning policy, setting an ambitious target to lift LLR coverage to 190–200% vs. 163% as of 2Q26. We maintain our credit cost forecasts of 1.6% (-2 bps) for 2026F and 1.55% (-5 bps) for 2027F.
Upside on loan growth. KBANK expects 2026F loan growth to be in line with or slightly above its target of 2%. The bank achieved strong loan growth of +4.5% QoQ, +5.1% YoY, and +3.3% YTD in 2Q26, driven mainly by corporate loans in the petroleum, petrochemical, energy, and commercial sectors (including large conglomerates). Management expects around 30% of investment in data centers and other sectors under BoI privileges to contribute to loan growth. We maintain our loan growth forecasts of 3% in 2026 and 4% in 2027, with long-term upside potential from BoI investments.
Maintain 2026F earnings. We maintain our 2026F earnings growth of 2%, underpinned by a 3% loan growth, a 36 bps narrowing in NIM, a 2 bps slip in credit cost to 1.6%, a 14% rise in non-NII, and lower opex on the absence of one-off expenses from an early retirement program and cost controls.
Maintain OUTPERFORM with TP hike. We maintain OUTPERFORM rating with a hike in mid-2027 TP to Bt280 (based on DDM) from Bt255 to reflect our upward revision in dividend forecast.
Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand, 3) NIM risk from interest rate cuts and 4) ESG risk from cyber security and market conduct.
Download EN version click >> KBANK260813_E.pdf
