KKP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 2.75 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5% KKP ปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นจาก 47% ในปี 2566 เป็น 68% ในปี 2567 ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่ 50% เราปรับประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผลของ KKP เพิ่มขึ้นจากปีละ 50% เป็น 69% ในปี 2568 (โดยคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้นจะอยู่ในระดับคงที่) 63% ในปี 2569 และ 60% ในปี 2570 ซึ่งหนุนให้ ROE สำหรับปี 2568-2570 ปรับเพิ่มขึ้น 3-16 bps เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 50 บาท มาอยู่ที่ 53 บาท เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 0.65 เท่า มาอยู่ที่ 0.7 เท่า เพื่อสะท้อน ROE ที่สูงขึ้นจากการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล
จ่ายปันผลสูงกว่าคาด KKP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 2.75 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5% KKP ปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นจาก 47% ในปี 2566 เป็น 68% ในปี 2567 ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่ 50% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 พ.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 22 พ.ค.
การปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลหนุนให้ ROE เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผลของ KKP เพิ่มขึ้นจากปีละ 50% เป็น 69% ในปี 2568 (โดยคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้นจะอยู่ในระดับคงที่) 63% ในปี 2569 และ 60% ในปี 2570 ซึ่งหนุนให้ ROE สำหรับปี 2568-2570 ปรับเพิ่มขึ้น 3-16 bpsร
คาดกำไรอ่อนแอลงในปี 2568 เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะลดลง 2% โดยมีสาเหตุมาจาก NII ที่ลดลง (จากสินเชื่อที่หดตัวลงแรงในปี 2567) และกำไร FVTPL ที่ลดลง เราคาดว่าสินเชื่อจะอยู่ในระดับทรงตัว NIM จะเพิ่มขึ้น 9 bps credit cost จะลดลง 10 bps non-NII จะลดลง 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายไว้เพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 50 บาท มาอยู่ที่ 53 บาท เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 0.65 เท่า มาอยู่ที่ 0.7 เท่า เพื่อสะท้อน ROE ที่สูงขึ้นจากการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Higher DPS than expected
KKP announced a 2H24 DPS of Bt2.75, equivalent to 5% dividend yield. It raised payout ratio to 68% on 2024 from 47% on 2023, which is higher than our original forecast of 50%. We raise our payout ratio forecast from 50% each year to 69% in 2025 (expecting a stable absolute DPS), 63% to in 2026 and 60% in 2027, which lifts ROE by 3-16 bps for 2025-2027. We keep our Neutral rating but raise TP from Bt50 to Bt53 as we re-rate PBV target to 0.7x from 0.65x to reflect higher ROE brought by the hike in dividend payout
Higher-than-expected DPS. KKP announced a 2H24 DPS of Bt2.75, equivalent to 5% dividend yield. It raised payout ratio to 68% on 2024 from 47% on 2023, which is higher than our original forecast of 50%. XD is May 6, with payment on May 22.
Raising dividend payout raises ROE. We raise our payout ratio forecast from 50% each year to 69% in 2025 (expecting a stable absolute DPS), 63% to in 2026 and 60% in 2027, which lifts ROE by 3-16 bps for the years 2025-2027.
Expect weaker earnings in 2025. We expect 2025F earnings to fall 2% due to lower NII (from a sharp loan contraction in 2024) and smaller FVTPL gain. We expect mute loan growth, a 9 bps rise in NIM, a 10 bps drop in credit cost, a 2% decline in non-NII and rising cost to income ratio.
Maintain Neutral rating and a TP hike. We keep our Neutral rating but raise TP from Bt50 to Bt53 as we re-rate PBV target to 0.7x from 0.65x to reflect higher ROE brought by a hike in dividend payout.
Key risks: 1) Asset quality risk from uneven economic recovery, 2) falling used car prices, 3) volatile capital market and 4) ESG risk on market conduct.
Download PDF Click > KKP250221_E.pdf
