TQM - คาดกำไรฟื้นตัวและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

คาดรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการฟื้นตัว TQM ตั้งเป้ายอดขายเบี้ยประกันภัยเติบโต 8-10% ในปี 2569 หลักๆ ได้รับปัจจัยหนุนจาก: 1) แรงหนุนจากยอดขายรถยนต์ในประเทศปี 2568 ที่เติบโต 8% ซึ่งจะมีการต่ออายุประกันภัยรถยนต์ในปี 2569 2) การนำ AI มาใช้ และ 3) การรุกตลาดประกันชีวิตรายบุคคล เราปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของรายได้ปี 2569 จาก 3% เป็น 5% ทั้งนี้ใน 2H68 TQM ได้เริ่มนำเสนอผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตรายบุคคล โดยเน้นประกันสุขภาพเป็นหลัก และเชื่อว่าจะเป็นธุรกิจ new S-curve ที่จะช่วยผลักดันให้รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการเติบโตในระดับตัวเลขสองหลักได้ในที่สุด

 

ควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้นจากการใช้ AI ผลจากการนำ AI มาใช้ทำให้อัตราการติดต่อลูกค้าเพิ่มขึ้นถึง 3 เท่า โดย TQM ได้เปลี่ยนรูปแบบธุรกิจจากเน้นปริมาณในช่วง 9M68 มาเป็นรูปแบบที่เน้นมูลค่าและการวิเคราะห์ข้อมูลใน 4Q68 ส่งผลให้เบี้ยประกันภัยต่อกรมธรรม์สูงขึ้นและอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปรับตัวดีขึ้น และคาดว่าจะดีขึ้นต่อเนื่องในปี 2569 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลง 72 bps มาอยู่ที่ 74.34% ในปี 2569

 

DPS ดีต่อเนื่อง เราคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ของ TQM จะเพิ่มขึ้นจาก 1.1 บาท สำหรับปี 2568 เป็น 1.15 บาท สำหรับปี 2569 เนื่องจากคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 85% สำหรับปี 2569 (เทียบกับ 87% ในปี 2568) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากฐานะเงินสดที่แข็งแกร่งที่ 1.88 บาท/หุ้น และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 8.65%

 

โครงการซื้อหุ้นคืน คณะกรรมการของ TQM ได้มีมติอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนด้วยวงเงินไม่เกิน 300 ลบ. เพื่อซื้อหุ้นคืนจำนวนไม่เกิน 20 ล้านหุ้น (ไม่เกิน 3.37% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) ระยะเวลาการซื้อหุ้นคืนจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 10 มี.ค. 2569 ถึง 31 ส.ค. 2569 ซึ่งจะช่วยพยุงราคาหุ้นและหนุน ROE ให้เพิ่มขึ้นประมาณ 1.4%

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 3% โดยปัจจุบันเราคาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโต 8% จากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่คาดว่าจะเติบโต 5% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 72 bps

 

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น OUTPERFORM พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ TQM จาก NEUTRAL เป็น OUTPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DDM เพิ่มขึ้นจาก 15 บาท เป็น 16 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่ากำไรจะฟื้นตัวกลับมาเติบโต 8% ในปี 2569 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ในระดับที่ดีที่ 8.65% สำหรับปี 2569 และโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุงราคาหุ้น

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) เบี้ยประกันภัยอาจได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ลดลงและยอดขายรถยนต์ที่ชะลอตัว 2) อัตราค่าคอมมิชชันอาจลดลงจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์และการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG ในประเด็นการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

Earnings recovery with good dividend yield

 

We upgrade to Outperform from Neutral with a hike in TP to Bt16 from Bt15 on the back of expected 8% earnings growth in 2026 with good dividend yield of 8.65% and a treasury stock program to support share price. Underwriting our expected 2026 8% earnings recovery is moderate revenue growth on tailwinds from the 8% growth in 2025 domestic car sales and a better cost to income ratio from leveraging AI.   

 

Expect recovery in fee & service income. TQM targets growing premium sales by 8-10% in 2026, supported by: 1) tailwinds from an 8% growth in domestic car sales in 2025 that will lead to renewal of vehicle insurance in 2026, 2) leverage of AI and 3) penetration into individual life. We raise our 2026F revenue growth to 5% from 3%. In 2H25, it began offering individual life insurance products, primarily health insurance, and believes this could be a new S-curve business to eventually lift fee & service income growth to double digits.

 

Better cost control on leveraging AI. Its use of AI has tripled its customer contact rates. TQM changed its business model to a value-driven and data analytic model in 4Q25 from the volume-driven model used in 9M25, which led a rise in premium per policy and an improvement in cost to income ratio. This is expected to gain momentum in 2026. We expect a 72 bps drop in cost to income ratio to 74.34% in 2026.

 

Sustainable and good DPS. We expect TQM’s DPS to rise to Bt1.15 for 2026 from Bt1.1 for 2025 as we expect it to maintain a high dividend payout ratio at 85% for 2026 (vs. 87% for 2025), backed by a rich cash position at Bt1.88/share. This translates to a good dividend yield of 8.65%.

 

Treasury stock program. TQM’s board approved a share repurchase program budgeted at up to Bt300mn to purchase up to 20mn shares (ceiling of 3.37% of total shares). The program will run from March 10-August 31, 2026 and will help support share price and boost ROE by ~1.4%.

 

Raise 2026F earnings. We raise our 2026F by 3% and now forecast earnings to rise 8%, with a forecast 5% growth in fee & service income and a 72 bps drop in cost to income ratio.

 

Upgrade to Outperform with a hike in TP. We upgrade our rating to Outperform from Neutral with a hike in TP to Bt16 from Bt15 based on DDM, backed by a forecast 8% earnings growth in 2026, an expected good dividend yield of 8.65% for 2026 and a treasury stock program that will support share price.    

 

Key risks: 1) Premiums may be hit by lower purchasing power and slowing car sales, 2) there could be a fall in commission rate from a change in product mix and rising competition and 3) ESG risk on market conduct.

 

 

Download PDF Click > TQM260313_E.pdf