กำไรสุทธิ 1Q68 ของ KKP ออกมาแย่กว่าคาดจาก NIM ผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย พร้อมกับ credit cost ที่ลดลง สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่แคบลง non-NII ที่ลดลงแรง (หลักๆ เกิดจากกำไรจาก FVTPL) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 13% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q68 ซึ่งหลักๆ เป็นผลมาจากการปรับประมาณการ NIM และ non-NII โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 19% เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 53 บาท มาอยู่ที่ 48 บาท
1Q68: แย่กว่าคาดจาก NIM กำไรสุทธิ 1Q68 อยู่ที่ 1.06 พันลบ. (-24% QoQ, -30% YoY) ต่ำกว่า INVX คาด 8% และต่ำกว่า consensus คาด 12% กำไรสุทธิที่ออกมาต่ำกว่าคาดเป็นผลมาจาก NIM ที่ต่ำกว่าคาด
รายการที่สำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ หลักๆ เกิดจากสินเชื่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ สินเชื่อ micro-SME สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อ SME ในขณะที่ NPL จากสินเชื่อเช่าซื้อลดลง credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) ลดลง 28 bps QoQ (-18 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.91% ใน 1Q68 ต่ำกว่าคาด ใน 1Q68 ECL เพิ่มขึ้น 21% QoQ แต่ขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง 42% QoQ LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 127% จาก 129% ใน 4Q67 เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 2% (-30 bps)
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -1% QoQ (-8% YoY) หลักๆ เกิดจากสินเชื่อรายย่อย เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงมาจาก 0% มาอยู่ที่ -2%
3) NIM: -9 bps QoQ (-30 bps YoY) แย่กว่าคาด อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 16 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินลดลง 9 bps QoQ เราปรับประมาณการ NIM ปี 2568 ลดลง 17 bps มาอยู่ที่ 3.89% (-29 bps) โดยใช้สมมติฐานว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 100 bps ในปี 2568
4) Non-NII: -30% QoQ (-5% YoY) จากรายได้ค่าธรรมเนียม (-19% QoQ) และกำไรจาก FVTPL (-90% QoQ) เราปรับประมาณการ non-NII ปี 2568 ลดลง 5% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการกำไรจาก FVTPL และรายได้ค่าธรรมเนียม โดยปัจจุบันเราคาดว่า non-NII ปี 2568 จะลดลง 8%
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +409 bps QoQ (+636 bps YoY) มาอยู่ที่ 48.3% opex ลดลง 4% QoQ (+1% YoY)
ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 13% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q68 ซึ่งหลักๆ เป็นผลมาจากการปรับประมาณการ NIM และ non-NII โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 19% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 2% NIM ที่ลดลง 29 bps credit cost ที่ลดลง 30 bps non-NII ที่ลดลง 8% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น
ปรับประมาณการเงินปันผลปี 2568 ลดลง เราปรับประมาณการเงินปันผลปี 2568 ลดลงจาก 4 บาท/หุ้น มาอยู่ที่ 3.25 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 68%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.5%
คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 53 บาท มาอยู่ที่ 48 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.64 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) ราคารถมือสองลดลง 3) ตลาดทุนผันผวน และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Download EN version click >> KKP250422_E.pdf
