KTB - 4Q67: ดีกว่า INVX คาดจาก ECL

4Q67: ดีกว่า INVX คาดจาก ECL แต่เป็นไปตาม consensus คาด KTB รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.05 หมื่นลบ. (-6% QoQ, +71% YoY) สูงกว่า INVX คาด 14% แต่เป็นไปตาม consensus คาด กำไรสุทธิที่ออกมาดีกว่าคาดเกิดจาก ECL ที่ต่ำกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 3% QoQ (+5% เทียบกับ 6% ใน 3Q67 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าในระดับทรงตัว) credit cost ลดลง 28 bps QoQ (-98 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.02% ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ค่อนข้างมาก LLR coverage ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 183% จาก 179% ณ 3Q67 เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลง 5% มาอยู่ที่ 1.15% (-3 bps) เทียบกับ 1.18% (-26 bps) ในปี 2567
• สินเชื่อ: สูงกว่าคาดค่อนข้างมาก, +5% QoQ, +5% YoY หลักๆ ได้แรงหนุนจากสินเชื่อภาครัฐ การเติบโตของสินเชื่อแยกตามกลุ่ม: สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ +0.6% QoQ, -6.1% YoY; สินเชื่อภาครัฐ +25.4% QoQ, +31.1% YoY; สินเชื่อ SME -1.5% QoQ, -6.6% YoY; และสินเชื่อรายย่อย +6% QoQ, +3.3% YoY เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 เพิ่มขึ้นจาก 2% มาอยู่ที่ 3%
• NIM: -7 bps QoQ โดยเกิดจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่เพิ่มขึ้น 9 bps QoQ (จากการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง) และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 2 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 15 bps ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75 bps ในปี 2568
• Non-NII: ต่ำกว่าคาด, -18% QoQ (-5% YoY) หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนและรายได้อื่นที่ลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 3% QoQ (+7% YoY) เราคาดว่า non-NII จะเพิ่ม 2% ในปี 2568 เทียบกับ +11% ในปี 2567
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +183 bps QoQ (+566 bps YoY) มาอยู่ที่ 44.69% จากปัจจัยฤดูกาล

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 4% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost และการเติบโตของสินเชื่อ ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะเติบโต 2% โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่หดตัวลง 15 bps credit cost ที่ลดลง 3 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

 

คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTB โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 22 บาท มาอยู่ที่ 24 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.7 เท่า)

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง  และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

4Q24: Beat INVX on ECL

Beating our forecast on ECL but in line with consensus, 4Q24 results reflected: 1) an ease in NPLs and credit cost, 2) good recovery in loan growth, led by government loans, 3) narrowed NIM, 4) lower non-NII and 5) higher cost to income ratio. We raise our 2025F by 4%, adjusting credit cost and loan growth, and now expect 2% growth. We maintain Neutral with a hike in TP to Bt24.

 

4Q24: Beat INVX on ECL but in line with consensus. KTB reported 4Q24 earnings of Bt10.5bn (-6% QoQ, +71% YoY), 14% above INVX forecast but in line with consensus. The beat was due to lower-than-expected ECL.

Highlights:

• Asset quality: NPLs decreased 3% QoQ (+5% vs. 6% in 3Q24 if write-offs are added back, suggesting stable NPL inflow). Credit cost fell 28 bps QoQ (-98 bps YoY) to 1.02%, well below our expectation. LLR coverage rose to 183% from 179% at 4Q24. We cut our 2025F credit cost assumption by 5% to 1.15% (-3 bps) vs. 1.18% (-26 bps) in 2024.
• Loans: Well above expectations, these grew 5% QoQ and YoY, driven by government loans. Loan growth by segment: corporate +0.6% QoQ, -6.1% YoY; government +25.4% QoQ, +31.1% YoY; SME -1.5% QoQ, -6.6% YoY; and retail +1.6% QoQ, +3.3% YoY. We raise our 2025F loan growth to 3% from 2%.
• NIM: -7 bps QoQ, on a 9 bps QoQ rise in yield on earning assets (due to a cut in lending interest rates) and a 2 bps QoQ slip in cost of funds. We expect NIM to fall 15 bps in 2025, as we forecast a policy rate cut of 75 bps in 2025.
• Non-NII: Below expectations, -18% QoQ (-5% YoY) on lower gains on financial instruments and investment and other income. Net fee income rose 3% QoQ (+7% YoY). We forecast non-NII to rise 2% in 2025 vs. +11% in 2024.
• Cost to income ratio: +183 bps QoQ (+566 bps YoY) to 44.69% on seasonality.

Raised 2025 earnings. We raise our 2025F by 4%, adjusting credit cost and loan growth assumptions, leading to a forecast growth in 2025 of 2%, with 3% loan growth, a 15 bps drop in NIM, a 3 bps reduction in credit cost, 2% growth in non-NII and a rise in cost to income ratio.  

 

Maintain Neural with TP hike. We maintain Neutral on KTB with a hike in TP to Bt24 (based on 0.7x 2025F PBV) from Bt22.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery,
2) slower loan growth on low demand and high competition and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

 

Download PDF Click > KTB250122_E.pdf