KTC
PDF Available  
Company Update

KTC - 4Q67: ECL สูงกว่าคาด, opex ต่ำกว่าคาด, แนวโน้มอ่อนแอ

By กิตติมา สัตยพันธ์, CFA|20 Jan 25 9:27 AM
สรุปสาระสำคัญ

ผลประกอบการ 4Q67 ของ KTC ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึง ECL ที่สูงกว่าคาด แต่ opex ต่ำกว่าคาด เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เนื่องจาก credit cost ที่คาดว่าลดลงจะช่วยชดเชย NIM ที่หดตัวลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายด้าน IT เรายังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 39 บาท เนื่องจาก valuation แพง และกำไรมีแนวโน้มเติบโตต่ำ

4Q67: ผลประกอบการออกมาตามคาด KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.89 พันลบ. (-2% QoQ, +7% YoY) เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด ECL ที่สูงกว่าคาดถูกชดเชยโดย opex ที่ต่ำกว่าคาด กำไรสุทธิปี 2567 เติบโต 2%

รายการที่สำคัญ:

  • คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 2 bps QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 33 bps QoQ มาอยู่ที่ 6.44% แย่กว่าคาด LLR coverage ลดลงจาก 373% ณ 3Q67 มาอยู่ที่ 369%
  • การเติบโตของสินเชื่อ: เพิ่มขึ้น 5% QoQ ตามฤดูกาล แต่ลดลง 1% YoY
  • NIM: NIM ลดลง 33 bps QoQ (-20 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 37 bps QoQ (-21 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินลดลง 2 bps QoQ (+24 bps YoY)
  • Non-NII: เพิ่มขึ้น 4% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) และ 16% YoY (จากรายได้ค่าธรรมเนียมและหนี้สูญได้รับคืน)
  • อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -103 bps QoQ (+179 bps YoY) opex ลดลง 1% QoQ (ทรงตัว YoY) ต่ำกว่าคาด

แนวโน้มกำไรปี 2568: ค่อนข้างทรงตัว เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เนื่องจาก credit cost ที่คาดว่าจะลดลงจะช่วยชดเชย NIM ที่หดตัวลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น KTC ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 4-5% (3% สำหรับสินเชื่อบุคคล และยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ 3 พันลบ. สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ) ในปี 2568 เทียบกับ -1% ในปี 2567 แต่เรายังคงประมาณการตามหลักความระมัดระวังไว้ที่ 3% เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 15 bps ในปี 2568 เทียบกับ -36 bps ในปี 2567 โดยเกิดจาก: 1) มาตรการแก้หนี้เรื้อรัง (PD) ของธปท. และ 2) การให้เครดิตเงินคืนเทียบเท่าดอกเบี้ย 0.5% ของยอดค้างชำระสินเชื่อบัตรเครดิตใน 1H68 และ 0.25% ใน 2H68 สำหรับลูกหนี้ที่ผ่อนชำระขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8% เราคาดว่า credit cost จะลดลง 9 bps ในปี 2568 เทียบกับ +61 bps ในปี 2567 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 230 bps ในปี 2568 เทียบกับ +42 bps ในปี 2567 จากค่าใช้จ่ายด้าน IT ที่เพิ่มขึ้นจากการอัพเกรด core system

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 39 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 2.2 เท่า) เนื่องจาก valuation แพง และกำไรมีแนวโน้มเติบโตต่ำ

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การปรับเพิ่มอัตราชำระขั้นต่ำบัตรเครดิตจาก 8% เป็น 10% 3) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

 

4Q24: Miss on ECL, beat on opex, weak outlook  

 

4Q24 earnings were in line with estimates, reflecting higher-than-expected ECL but lower-than-expected opex. We expect essentially flat 2025 earnings with an expected ease in credit cost to be offset by a narrowed NIM and rising cost to income ratio from IT expenses. We maintain Underperform with an unchanged TP of Bt39, seeing valuation as expensive and growth outlook weak.

 

4Q24: In line. KTC reported 4Q24 earnings of Bt1.89bn (-2% QoQ, +7% YoY), in line with INVX and consensus forecasts as a higher ECL than anticipated was offset by lower opex. 2024 earnings grew 2%.

 

Highlights.

  • Asset quality: NPL ratio inched up 2 bps QoQ. Credit cost was worse than expected, rising 33 bps QoQ to 6.44%. LLR coverage slimmed to 369% from 373% at 3Q24.
  • Loan growth: Seasonally up 5% QoQ but down 1% YoY.
  • NIM: NIM fell 33 bps QoQ (-20 bps YoY). Yield on loans fell 37 bps QoQ (-21 bps YoY). Cost of funds slipped 2 bps QoQ (+24 bps YoY).
  • Non-NII: Up 4% QoQ (on seasonality) and 16% YoY (from fee income and bad debt recovery).
  • Cost to income ratio: -103 bps QoQ (+179 bps YoY). Opex slipped 1% QoQ (flat YoY) and was lower than expected.

2025 earnings outlook: Flattish. We expect 2025F earnings to be essentially stagnant, as an expected reduction in credit cost will be offset by a narrowed NIM and higher cost to income ratio. KTC targets loan growth at 4-5% (3% for personal loans and new bookings of Bt3bn for title loans) in 2025 vs. -1% in 2024 but we conservatively keep our forecast at 3%. We expect a 15 bps squeeze in NIM in 2025 vs. -36 bps in 2024 on  the BoT’s PD measure and cash back of 0.5% interest on credit card loans in 1H25 and 0.25% in 2H25 for debtors who make the 8% minimum repayment. We expect a 9 bps ease in credit cost in 2025 vs. a jump of 61 bps in 2024. Cost to income ratio is expected to shoot up 230 bps vs. the rise of 42 bps in 2024 on larger IT expenses from a core system upgrade.

Maintain Underperform with an unchanged TP of Bt39 (based on 2.2x 2025F PBV): valuation is expensive and earnings growth outlook is poor.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery, 2) a step up in credit card minimum payment from 8% to 10%, 3) the BoT’s household debt measures and 4) ESG risk from market conduct.

 

Download EN version click >> KTC250120_E.pdf

Stocks Mentioned
KTC.BK
Author
Slide1
กิตติมา สัตยพันธ์, CFA

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มธุรกิจการเงิน

Most Read
1/5
Related Articles
Most Read
1/5