ในปี 2568 LH วางแผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่เพียง 4 โครงการ มูลค่ารวม 1.11 หมื่นลบ. ต่ำสุดในรอบ 7 ปี เนื่องจากนโยบายปี 2568 บริษัทจะมุ่งเน้นขายสินค้าคงเหลือและสถานะการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น ดังนั้น LH จึงตั้งเป้า presales เติบโต 23% โดยได้แรงหนุนจากสินค้าคงเหลือ 90% และโครงการใหม่ 10% นอกจากนี้บริษัทยังวางแผนขายสินทรัพย์ในสหรัฐฯ 3 แห่ง และการเปิดโรงแรม Grand Centre Point ใหม่ 1 แห่งในประเทศไทยจะช่วยสนับสนุนรายได้ส่วนธุรกิจเช่า ในมุมมองของเรา ระดับสินค้าคงเหลือที่ลดลงจะช่วยหนุนให้ LH มีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่ากำไร 2H68 จะแข็งแกร่งกว่า 1H68
เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ LH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 6.60 บาท/หุ้น อ้างอิง ระดับ +0.5SD PE ที่ 14.6 เท่า และคาดว่าบริษัทจะจ่ายจ่ายเงินปันผลส่วนที่เหลือที่ 0.19 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4%
แผนธุรกิจปี 2568: เปิดตัวโครงการใหม่ลดลง แต่ presales ฟื้นตัว LH วางแผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ 4 โครงการ ภายใต้แบรนด์ Vive Natawan และ Sivalee โดยมีราคาเฉลี่ยต่อหน่วยที่ 23.8 ลบ. มูลค่าโครงการรวม 1.11 หมื่นลบ. (-64%) ต่ำสุดในรอบ 7 ปี ในด้านทำเล 3 โครงการตั้งอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล และอีก 1 โครงการอยู่ในภูเก็ต (Sivalee) โดย LH มีนโยบายมุ่งเน้นขายสินค้าคงเหลือจากปีก่อนซึ่งมีมูลค่า 8.2 หมื่นลบ. ขณะที่ presales ปี 2567 ลดลง 18.5% มาอยู่ที่ 1.87 หมื่นลบ. สำหรับปี 2568 การวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ลดลงและนโยบายขายสินค้าคงเหลือทั้งคอนโดและแนวราบ ทำให้ LH ตั้งเป้า presales พลิกกลับมาเติบโต 22.6% สู่ 2.3 หมื่นลบ. โดยแบ่งเป็นแนวราบ 83% (มูลค่าเพิ่มขึ้น 25%) และคอนโด 17% (มูลค่าเพิ่มขึ้น 10%)
คงประมาณการปี 2567 โดยคาดว่าจะมีกำไรพิเศษใน 4Q67 เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ของ LH ไว้ที่ 2.52 หมื่นลบ. (-4.5%) โดยคาดว่ารายได้ใน 4Q67 จะลดลง YoY แต่ดีขึ้น QoQ โดยได้แรงหนุนจากโครงการเปิดใหม่และพร้อมโอนในไตรมาสดังกล่าว ทั้งนี้เราได้รวมเอากำไรพิเศษสุทธิ 1.6 พันลบ. จากการขายศูนย์การค้า เทอร์มินอล 21 พัทยา ให้กับ LHSC เข้ามาไว้ในประมาณการของเราแล้ว ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ไว้ที่ 5.34 พันลบ. (-28.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 2.44 พันลบ. (-30% YoY แต่ +276% QoQ)
ฟื้นตัวในปี 2568, ยังไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ามาไว้ในประมาณการ เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 2.77 หมื่นลบ. (+10%) แบ่งเป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ 67% เติบโต 14% และรายได้จากการให้เช่า 33% (มูลค่าเติบโต 2%) โดยในปี 2568 LH จะเปิดโรงแรมใหม่ 1 แห่ง คือ Grand Centre Point Lumpini ซึ่งเป็นโรงแรมระดับ 5 ดาว จำนวน 512 ห้อง ในช่วงต้น 2Q68 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนรายได้ใน 2H68 นอกจากนี้ LH ยังวางแผนขายอาคารอพาร์ตเม้นท์ในสหรัฐฯ 3 แห่ง มูลค่ารวม 1.2 หมื่นลบ. ภายในปี 2568: 1 แห่งภายใน 1H68 และอีก 2 แห่งใน 2H68 เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5.3 พันลบ. (+1%) โดยที่ยังไม่ได้รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ประมาณ 1 พันลบ. เข้ามาไว้ในประมาณการ
ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: การบริหารสินค้าคงเหลือกลุ่มบ้านเดี่ยวและและคอนโดลักชัวรี่ นอกจากนี้ LH ยังเลื่อนการก่อสร้างโครงการที่มีอัตราการขายต่ำบางโครงการ ความเสี่ยงด้าน ESG: LH ได้รับการคัดเลือกให้อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ประจำปี 2567 ในระดับ AA โดยได้รับการเลื่อนระดับขึ้นจากระดับ A ในปี 2566 เนื่องจาก LH ตั้งเป้าที่จะคงความเป็นผู้นำในธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ของประเทศไทย โดยมีเป้าหมายปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero) ภายในปีพ.ศ. 2608 และดำเนินการพัฒนาผลิตภัณฑ์เพื่อความยั่งยืนมากขึ้น
2025 plan: Inventory to back recovery
This year LH is launching just four new low-rise projects worth Bt11.2bn, the lowest in seven years, planning instead to focus on sale of inventory and on firming up its financial status. Of its targeted 23% presales growth, 90% will be from inventory and 10% from new projects. It also plans to divest three assets in the US and add one new hotel in Thailand to strengthen recurring income. In our view, reducing its inventory will strengthen its financials. We expect 2H25 earnings to be stronger than 1H25 and stay Neutral with a 2025 TP of Bt6.60/share based on +0.5SD PE of 14.6x. We estimate the final DPS on 2024 at Bt0.19, giving yield of 4%.
2025F business plan: fewer new launches but more presales. LH plans to launch just four new low-rise projects valued at Bt11.1bn (-64%) – the lowest in seven years - under the brands Vive, Natawan and Sivalee, with an average price of Bt23.8mn. Three of the projects will be in Bangkok and vicinity and the other in Phuket (Sivalee). What LH will do is work to sell down the Bt82bn in inventory carried over from last year, when 2024 presales fell 18.5% to Bt18.7bn. In 2025, with fewer new launches and sale of inventory of both condos and low-rise, LH targets presales of 22.6% to Bt23bn, 83% from low-rise, with value up 25%, and 17% from condos, with value up 10%.
Maintain 2024 with extra gain in 4Q24. We maintain our 2024 revenue forecast of Bt25.2bn (-4.5%), with 4Q24 revenue to slip YoY but improve QoQ, underwritten by projects newly opened and ready to transfer in the quarter. In our forecast, we have included a net gain of Bt1.6bn from divesting Terminal 21 Pattaya shopping mall to LHSC, which gives a 2024F net profit of Bt5.34bn, down 28.6%. 4Q24F net profit is expected to come in at Bt2.44bn (-30% YoY but +276% QoQ).
Recover in 2025 with asset divestment not included. We maintain our 2025 revenue forecast of Bt27.7bn (+10%), 67% from real estate sales, underwriting revenue growth of 14%; 33% will be rental revenue, with value up 2%. In early 2Q25, LH will open a new hotel: a 512-key five-star hotel Grand Centre Point Lumpini, which will bring in revenue from 2H25. It is planning to divest its three apartment buildings in the US valued at Bt12bn in 2025, one in 1H25 and two in 2H25. Not including a possible Bt1bn gain from asset divestment, we forecast net profit at Bt5.3bn (+1%).
ESG key risk. Operational risk: Inventory management in SDH and luxury condos. Also, LH has delayed construction of some projects with lower take-up rates. ESG risk: LH was listed in SET ESG ratings as AA in 2024, moved up from A in 2023 as it aims to remain the leader in Thailand’s real estate development business with targeted net zero emissions by 2065 upon greater implementation of sustainable products.
Download EN version click >> LH250123_E.pdf
