LHHOTEL รายงานกำไรปกติ 1Q68 ที่ 446.2 ลบ. ทรงตัว YoY แต่ลดลง 4.8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ ใน 1Q68 ผลการดำเนินงานของโรงแรมทั้งในกรุงเทพฯ และพัทยาอ่อนแอ เนื่องจากนักท่องเที่ยวจีน (คิดเป็น 14% ของรายได้ใน 1Q68) ลดลง ในระยะถัดไป ตัวเลขชี้วัดหลักซึ่งก็คือจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงอ่อนแอ ในเดือนเม.ย. 2568 จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติอยู่ที่ 2.5 ล้านคน เทียบกับ 2.8 ล้านคนในเดือนเม.ย. 2567 ดังนั้นเราคาดว่ากำไรปกติ 2Q68 จะลดลง YoY เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ LHHOTEL โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DDM ที่ 14.5 บาท (WACC 6.5% และไม่มี terminal value)
กำไร 1Q68 เป็นไปตามคาด LHHOTEL รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 446.5 ลบ. ลดลง 0.2% YoY และ 57.8% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษ (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) ออก กำไรปกติอยู่ที่ 446.2 ลบ. ทรงตัว YoY และลดลง 4.8% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 568.5 ลบ. ลดลง 3.7% YoY และ 6.6% QoQ จากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลง โดยนักท่องเที่ยวจีนคิดเป็น 14% ของรายได้โรงแรม ณ 1Q68 ทั้งนี้ใน 1Q68 จำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางมาประเทศไทยลดลง 24% YoY กำไรปกติ 1Q68 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา LHHOTEL ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.3 บาท/หน่วย (ผลตอบแทน 2.5%) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 28 พ.ค.
การดำเนินงานทั้งกรุงเทพฯ และพัทยาอ่อนแอ ปัจจุบัน LHHOTEL มีโรงแรม 5 แห่งในพอร์ต: 3 แห่งในกรุงเทพฯ และ 2 แห่งในพัทยา อายุสัญญาเช่าเฉลี่ยอยู่ที่ 21.1 ปี ในพื้นที่กรุงเทพฯ อัตราการเข้าพักเฉลี่ยอยู่ที่ 82% จาก 88% ใน 1Q67 และ RevPar เฉลี่ยอยู่ที่ 4,170 บาท ลดลง 1%YoY สำหรับพัทยา อัตราการเข้าพักเฉลี่ยอยู่ที่ 88% ลดลงจาก 97% ใน 1Q67 ในขณะที่ RevPar เฉลี่ยอยู่ที่ 4,550 บาท ลดลง 5% YoY ปัจจัยฉุดรั้งสำคัญ คือ โรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สเปซ พัทยา ซึ่งทำฐานสูงในปีที่ผ่านมา ใน 1Q68 อัตราการเข้าพักเฉลี่ยสำหรับพอร์ตโรงแรมโดยรวมอยู่ที่ 88% ลดลงจาก 91% ใน 1Q67 และ RevPar อยู่ที่ 4,408 บาท ลดลง 0.5% YoY
คาดกำไรปกติ 2Q68 ลดลง YoY และ QoQ เราเชื่อว่ากำไรปกติจะยังคงลดลง YoY ต่อเนื่องใน 2Q68 เนื่องจากคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะลดลง YoY ในไตรมาสดังกล่าว นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรปกติ 2Q68 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลด้วย ทั้งนี้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในเดือนเม.ย. 2568 อยู่ที่ 2.5 ล้านคน เทียบกับ 2.8 ล้านคนในเดือนเม.ย. 2567
คงประมาณการกำไร เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของ LHHOTEL ไว้ที่ 1.8 พันลบ. ลดลง 0.5% YoY นอกจากนี้เรายังคาดว่า LHHOTEL จะจ่ายเงินปันผล 1.26 บาท/หน่วย คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 10.7% สมมติฐานหลักของเรา คือ อัตราการเข้าพักลดลง 2ppt YoY สำหรับโรงแรมในกรุงเทพฯ และ 5ppt สำหรับโรงแรมในพัทยา นอกจากนี้เรายังใช้สมมติฐานว่าอัตราค่าห้องพักเพิ่มขึ้น 3% (ดูรายละเอียดหน้า 3)
ความเสี่ยงและความกังวล 1) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น 2) เหตุการณ์พิเศษ เช่น สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 และ 3) ผลการดำเนินงานปี 2567 ที่แข็งแกร่งอาจจะไม่เกิดขึ้นซ้ำในปี 2568 ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมในด้านก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย อย่างมีประสิทธิภาพ (E)
LHHOTEL reported 1Q25 core profit of Bt446.2mn, flat YoY, but slipping 4.8% QoQ, in line with INVX and consensus. In 1Q25, hotel operations were weak in both Bangkok and Pattaya due to fewer Chinese tourists, who accounted for 14% of its revenue in the quarter. Going forward, the leading indicator, i.e. international tourist arrivals, remains weak. In April 2025, there were 2.5mn arrivals vs 2.8mn in April 2024. We thus expect 2Q25F core earnings to drop YoY. We maintain NEUTRAL with an end-2025F DDM-based TP of Bt14.5 (6.5% WACC and no terminal value).
1Q25 results in line. LHHOTEL reported net profit of Bt446.5mn, slipping 0.2% YoY and falling 57.8% QoQ. Stripping out extra items (non-cash), core profit was Bt446.2mn, flat YoY, but down 4.8% QoQ, meeting INVX and consensus estimates. Rental income was Bt568.5mn, declining 3.7% YoY and 6.6% QoQ due to fewer of Chinese tourists. This group accounted for 14% of hotel revenue as of 1Q25. In 1Q25, Chinese tourist arrivals fell 24% YoY. 1Q25 core profit accounted for 25% of our full-year forecast. The trust also announced DPU of Bt0.3 (2.5% yield). XD will be on May 28.
Operations weak in both Bangkok and Pattaya. LHHOTEL currently has five hotels in its portfolio: three in Bangkok and two in Pattaya. The average leasehold life is 21.1 years. In Bangkok, the average occupancy rate was 82%, falling from 88% in 1Q24, and average RevPar was Bt4,170, sliding 1% YoY. In Pattaya, average occupancy rate was 88%, down from 97% in 1Q24, while average RevPar was Bt4,550, down 5% YoY. The key drag was Grande Centre Point Space Pattaya as it was off a high base last year. In 1Q25, average occupancy rate for the portfolio overall was 88%, falling from 91% in 1Q24, and RevPar was Bt4,408, sliding 0.5% YoY
Expect 2Q25F core earnings to be weaker YoY and QoQ. We believe core earnings will continue to drop YoY in 2Q25F on expectation of fewer arrivals YoY in the quarter. We also expect a QoQ drop on seasonality. This trend is seen in the drop in international tourist arrivals in April 2025 to 2.5mn vs 2.8mn in April 2024.
Maintain our forecast. We keep our 2025F core earnings at Bt1.8bn, down 0.5% YoY. We also expect the trust to pay a DPU of Bt1.26, implying 10.7% yield. Our main assumption is a 2ppt drop in occupancy rate YoY for hotels in Bangkok and 5ppt for those in Pattaya. We also assume 3% growth in room rate. (Details on page 3)
Risks and concerns. 1) Rising bond yield, 2) extraordinary events such as a pandemic, 3) no repeat of the strong 2024 performance in 2025. Key ESG risks are effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).
Download PDF Click > LHHOTEL250516_E.pdf
