OSP - พรีวิว 4Q68: คาดกำไรเติบโต YoY

คาดกำไรสุทธิ 4Q68 เติบโต YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 ของ OSP จะอยู่ที่ 715 ลบ. (+26.2% YoY และ +2.2% QoQ) ขณะที่คาดว่ารายได้รวมจะอยู่ที่ 6.2 พันลบ. (-3.2% YoY แต่ +11% QoQ) โดยยอดขายในประเทศรวมทั้งหมด ได้แก่ เครื่องดื่มชูกำลัง เครื่องดื่ม functional drink และผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ อย่างไรก็ตาม ยอดขายต่างประเทศลดลง YoY จากอินโดนีเซียและลาว ขณะที่ยอดขายในเมียนมายังคงเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 39.6% เพิ่มขึ้นจาก 38.5% ใน 4Q67 และ 3Q68 โดยได้รับการสนับสนุนจากการควบคุมต้นทุนที่ดี ขณะที่คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะพุ่งสูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่เกิดจากการควบรวมสายการผลิตในโรงงานผลิตขวดแก้วราว 120 ลบ. ทำให้เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 28.1% จาก 25.5% ใน 3Q68

 

คงประมาณการปี 2568 ในปี 2568 ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP ทรงตัว YoY ที่ราว 45% โดยผลิตภัณฑ์หลักอย่าง M-150 มีส่วนแบ่งตลาดคงที่ YoY เช่นกัน ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่ม functional drink ในปี 2568 เพิ่มขึ้น 10.6% เป็น 46.6% และช่วยหนุนให้ยอดขายในปี 2568 เพิ่มขึ้น 4.7% เราคาดการณ์รายได้ปี 2568 ของ OSP ที่ 2.54 หมื่นลบ. (-5.9%) โดยได้รับแรงกดดันจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ลดลง ขณะที่ต่างประเทศยังคงเติบโตในระดับเลขหลักเดียว ประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดีจะช่วยสนับสนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวอย่างมากเป็น 40.2% จาก 37.3% ในปี 2567 ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ไว้ที่ 3.69 พันลบ. (+129%) และคงประมาณการกำไรปกติไว้ที่ 3.39 พันลบ. (+6.7%)

 

กลยุทธ์การตลาดเพื่อกระตุ้นการเติบโตของยอดขายเครื่องดื่มในปี 2569 OSP ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้รวมในระดับ mid-single-digit ในปี 2569 โดยจะมีการพัฒนานวัตกรรมผลิตภัณฑ์ใหม่มากขึ้น และขยายสู่ตลาดประเทศใหม่ๆ เช่น ประเทศจีน บริษัทจะยังคงใช้กลยุทธ์ราคาสองระดับในกลุ่มเครื่องดื่ม (10 บาท และ 12 บาทขึ้นไป) สำหรับเครื่องดื่มชูกำลังจะมีการเพิ่มยอดขายและการจัดกิจกรรมส่งเสริมการตลาดตั้งแต่ต้นปี 2569 เพื่อชิงยอดขายในช่วงไฮซีซั่น อย่างไรก็ตาม OSP จะไม่โฟกัสที่ตัวเลขส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอีกต่อไป แต่จะมุ่งเน้นสร้างการเติบโตของยอดขายรวม สำหรับงบลงทุนปี 2569 จะมีงบลงทุน 500 ลบ. สำหรับนวัตกรรม เทคโนโลยีดิจิทัล และการจัดจำหน่าย ทั้งของ OSP และบริษัทย่อย เพื่อพัฒนาระบบข้อมูลของบริษัท รวมอยู่ด้วย เราคาดการณ์รายได้ปี 2569 ที่ 2.66 หมื่นลบ. (+4.9%) โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 3.6 พันลบ. (ทรงตัว YoY) และกำไรปกติจะเติบโต 7.2%

 

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2569 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

 

Preview 4Q25: Growing YoY

 

OSP’s 4Q25 net profit is projected to rise 26.2% YoY to Bt715mn, driven by strict cost controls and high gross margin despite a dip in overseas revenue and higher SG&A from extra expenses. While 2025 revenue faces pressure from domestic energy drink sales, efficiency gains have boosted the full-year net profit forecast to Bt3.69bn. In 2026, OSP will pivot from market share focus to value-driven growth, targeting new markets like China and core profit growth of 7.2%. We maintain our tactical call of Neutral with a 2026 TP of Bt20.00, based on -2SD PE of 16.8x.

 

4Q25F net profit growth YoY. We forecast 4Q25F net profit at Bt715mn (+26.2% YoY and +2.2% QoQ) on revenue of Bt6.2bn (-3.2% YoY but +11% QoQ). Domestic sales of energy drinks, functional drinks and personal care products grew both YoY and QoQ; overseas sales in Indonesia and Laos dropped YoY, while Myanmar sales continued to grow YoY and QoQ. Average gross margin is forecast at 39.6% up from 38.5% in 4Q24 and 3Q25, backed by good cost control. SG&A to sales is expected to spike from ~Bt120mn extra expense from a one-time cost allocation from consolidation of a production line in the glass factory, pushing SG&A to sales up to 28.1% from 25.5% in 3Q25.  

 

Maintain 2025F. In 2025, OSP’s domestic energy drink market share was stable YoY at +/-45% with market share for flagship product M-150 flat YoY. Functional drink market share rose 10.6% to 46.6% in 2025 and supported a 4.7% rise in sales in 2025. We forecast 2025 revenue at Bt25.4bn, down 5.9% on lower domestic energy drink sales, while overseas sales growth stayed in the single digits. With greater production efficiency and good cost control, gross margin expanded to 40.2% from 37.3% in 2024. We maintain our 2025 net profit forecast at Bt3.69bn (+129%) with a core profit of Bt3.39bn (+6.7%).

 

Marketing to boost beverage sales growth in 2026. OSP maintains its target of mid-single-digit growth in total revenue in 2026, with more new product innovation and entry into new countries like China. It will keep its two-tier pricing in the beverage segment (Bt10 and Bt12 and up for energy drinks), with more market sales and promotion from the beginning of 2026 to boost sales in high season. However, it is shifting its focus from domestic energy drink market share and instead will look at total sales growth. 2026 capex will include Bt500mn for innovation, digital technology and distribution for both OSP and subsidiaries to develop their data systems. We forecast 2026F revenue of Bt26.6bn (+4.9%) with net profit of Bt3.6bn (flat YoY) and core profit growth of 7.2%.

 

Risks and concerns.Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2026, volatile prices for major cost items, weaker domestic consumption and CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S)

 

Download PDF Click > OSP260130_E.pdf