ราคาหุ้น PRM ปรับตัวเพิ่มขึ้น 15% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา outperform SET ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1.3% อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อแนวโน้มกำไรและผลกระทบเชิงบวกจากจำนวนหุ้นที่ลดลงหลังการตัดหุ้นซื้อคืน เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q69 (กำหนดประกาศวันที่ 13 ส.ค.) จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 6.7% QoQ มาอยู่ที่ 541 ลบ. โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานของธุรกิจ FSU ที่แข็งแกร่งขึ้นและธุรกิจ COC ที่แข็งแกร่ง เราเชื่อว่า sentiment น่าจะยังคงเป็นบวกจากการฟื้นตัวของธุรกิจเรือกักเก็บน้ำมันและแนวโน้มกำไรที่มีความชัดเจนมากขึ้น เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมกำไรใน 2H69 และคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ PRM พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 9.7 บาท เป็น 11.4 บาท (EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า)
ธุรกิจ FSU ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลัก เราคาดว่าธุรกิจ FSU จะเป็นส่วนสำคัญที่สุดที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตใน 2Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการใช้เรือ 100% ตลอดทั้งไตรมาส เทียบกับ 93% ใน 1Q69 ความต้องการใช้บริการเรือกักเก็บน้ำมันยังคงแข็งแกร่ง เนื่องจากผู้ค้าน้ำมันยังคงรักษาระดับสินค้าคงคลังให้อยู่ในระดับสูงท่ามกลางความผันผวนของตลาดน้ำมัน แม้ว่า PRM จะเสนอส่วนลดอัตราค่าบริการเล็กน้อยเพื่อแลกกับการทำสัญญาในระยะยาวขึ้น แต่การมีอัตราการใช้เรือเต็ม 100% จะสร้างกำไรได้มากเกินพอที่จะชดเชยผลกระทบจากอัตราค่าบริการที่ลดลง ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจ FSU จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ และยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรของกลุ่มบริษัทเติบโต
มาร์จิ้นของธุรกิจ PCT อ่อนตัวลง ขณะที่กลุ่มธุรกิจอื่นยังคงแข็งแกร่ง เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจ PCT จะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากกิจกรรมการใช้เรือที่เพิ่มขึ้นและความต้องการขนส่งน้ำมันเชื้อเพลิงที่อยู่ในระดับสูง แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรมีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงเรือที่สูงขึ้น ความล่าช้าในการปรับอัตราค่าระวางเพื่อชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นคาดว่าจะกดดันมาร์จิ้นของธุรกิจ PCT ใน 2Q69 ขณะที่ธุรกิจ COC ยังคงมีการใช้งานเรือเกือบ 100% และได้รับประโยชน์เล็กน้อยจากความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจ OSV คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยจากการหยุดให้บริการชั่วคราวเพื่อซ่อมบำรุงเครน ขณะที่กำไรจากธุรกิจตัวแทนสายเดินเรืออาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยจากกิจกรรมการขนส่งสินค้าที่เกี่ยวข้องกับการส่งออกที่ชะลอตัว
การต่อสัญญาช่วยเพิ่มความชัดเจนของแนวโน้มในระยะกลาง เรามองว่าการต่อสัญญาเรือ FSU ล่าสุดเป็นพัฒนาการเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อความชัดเจนของกำไร ลูกค้าหลายรายได้ตกลงทำสัญญาระยะยาวมากขึ้น ซึ่งรวมถึงลูกค้าญี่ปุ่นที่ต่อสัญญาจนถึงสิ้นปี 2570 และบริษัทน้ำมันตะวันตกแห่งหนึ่งที่ต่อสัญญาจนถึงสิ้นปี 2569 ผู้บริหารระบุว่าสัญญาหลักที่จะหมดอายุเร็วที่สุดคือช่วงสิ้นปีนี้ ซึ่งสนับสนุนมุมมองว่าอัตราการใช้เรือน่าจะยังคงอยู่ที่ 100% อย่างน้อยจนถึง 4Q69 ระดับการมีสัญญารองรับที่สูงขึ้นช่วยลดความเสี่ยงด้านอัตราการใช้เรือและเพิ่มความสามารถในการคาดการณ์กระแสเงินสด เราเชื่อว่าการต่อสัญญาเหล่านี้จะช่วยยกระดับคุณภาพกำไรและสนับสนุน valuation ในระยะกลาง
คงมุมมองเชิงบวก; ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 11.40 บาท เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ PRM โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราการใช้เรือ FSU ที่แข็งแกร่งขึ้น ความต้องการใช้เรือบรรทุกน้ำมันที่แข็งแกร่ง และการขยายกองเรือ ผู้บริหารยืนยันว่าเรือใหม่จำนวน 6 ลำยังมีกำหนดส่งมอบตามแผน และอยู่ระหว่างพิจารณาโอกาสลงทุนเพิ่มเติมในธุรกิจ FSU และเรือขนส่งน้ำมัน แนวโน้มการจ่ายเงินปันผลปรับตัวดีขึ้น โดยบริษัทตั้งเป้าจ่ายเงินปันผลจากผลการดำเนินงานปี 2569 สูงกว่าปี 2568 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการอนุมัติของคณะกรรมการบริษัท เราปรับราคาเป้าหมายของ PRM เพิ่มขึ้นจาก 9.70 บาท เป็น 11.40 บาท ซึ่งสะท้อนถึงการปรับ EV/EBITDA ขึ้นจาก 4.5 เท่า (-1SD) เป็น 5.4 เท่า (-0.5SD) และจำนวนหุ้นที่ลดลง 4.6% หลังการตัดหุ้นซื้อคืน
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความต้องการใช้น้ำมันที่ลดลงซึ่งอาจกระทบธุรกิจเรือขนส่งและบริการนอกชายฝั่ง ความผันผวนของราคาน้ำมัน การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการเดินเรือระหว่างประเทศ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่ความเสี่ยงด้าน ESG ประกอบด้วยการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและผลกระทบต่อระบบนิเวศที่อาจเกิดขึ้นจากการดำเนินงานนอกชายฝั่ง
2Q26F: FSU momentum supports earnings
PRM’s share price has risen 15% over the past month, significantly outperforming the SET’s 1.3% gain, reflecting stronger investor confidence in its earnings outlook and the positive impact of the share reduction. We expect 2Q26F core earnings (due Aug 13) to rise 6.7% QoQ to Bt541mn, driven by stronger FSU performance and resilient COC operations. We believe investor sentiment should remain positive as the storage business recovers and earnings visibility improves. Maintain a positive view on earnings momentum into 2H26 and reiterate OUTPERFORM rating, while raising TP from Bt9.70 to Bt11.40 (5.4x EV/EBITDA).
FSU remains the key earnings driver. We expect FSU to be the largest contributor to earnings growth in 2Q26, supported by 100% utilization throughout the quarter, compared with 93% in 1Q26. Demand for oil storage remained robust as traders maintained elevated inventories amid oil market volatility. Although PRM offered modest rate discounts to secure longer-term contracts, the earnings benefit from full utilization should more than offset the lower charter rates. As a result, FSU earnings are expected to improve substantially QoQ and remain the primary driver of group profit growth.
PCT margins soften while other segments remain resilient. We expect PCT revenue to rise QoQ due to increased vessel activity and healthy fuel transportation demand, although profitability will likely be affected by higher bunker fuel costs. The lag between cost inflation and freight rate adjustments is expected to compress margins in 2Q26. Meanwhile, COC operations continued to run at near-full utilization and benefited modestly from FX movements. Earnings from the OSV business are expected to decline slightly due to temporary repair-related downtime of crane service, while shipping agency earnings may soften marginally due to weaker export-related cargo activity.
Contract renewals strengthen medium-term visibility. We view the recent FSU contract extensions as a significant positive development for earnings visibility. Several customers have committed to longer-term contracts, including Japanese customers through end-2027 and a Western oil company through end-2026. Management indicated that the earliest major contract expiry is now at year-end, supporting expectations for continued 100% utilization through at least 4Q26. The higher level of contract coverage reduces utilization risk and improves cash flow predictability. We believe these extensions enhance earnings quality and support valuation over the medium term.
Maintain positive outlook; TP raised to Bt11.40. We remain constructive on PRM, supported by stronger FSU utilization, resilient tanker demand, and fleet expansion. Management confirmed that six new vessels remain on schedule for delivery and is evaluating additional opportunities in the FSU and tanker segments. Dividend prospects are improving, with a higher dividend from 2026 operations than from 2025 operations targeted, subject to board approval. TP is raised to Bt11.40 from Bt9.70, reflecting an EV/EBITDA re-rating to 5.4x (-0.5SD) from 4.5x (-1SD), and a 4.6% reduction in shares outstanding following the cancellation of treasury shares.
Key risks include weaker oil demand affecting tanker and offshore services, oil price volatility, changes in international maritime regulations, and FX volatility. ESG risks include emissions and potential ecosystem impacts from offshore operations
Download PDF Click > PRM260731_E.pdf
