PTTGC ดำเนินกลยุทธ์ asset-light เพื่อใช้เงินทุนให้เกิดประโยชน์สูงสุดและเสริมความแข็งแกร่งทางการเงิน บริษัทตั้งเป้าทำ asset monetization มูลค่า 3 หมื่นลบ. โดยจะเริ่มจากการขายสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักมูลค่า 9.2 พันลบ. เมื่อรวมกับการออก perpetual bond มูลค่า 3 หมื่นลบ. และการขยายระยะเวลาชำระค่าวัตถุดิบจาก PTT จำนวน 3 หมื่นลบ. จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ลดลงมาที่ระดับต่ำกว่า 5 เท่าภายในปี 2569 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้อันดับความน่าเชื่อถืออยู่ที่ investment grade กลยุทธ์นี้สอดคล้องกับแผนปรับปรุงประสิทธิภาพโดยรวมของกลุ่ม PTT เพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไรและผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมาย (กลางปี 2569) ที่ 33 บาท อิง PBV 0.6 เท่า
PTTGC ประกาศแผนขายสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมสำคัญ 2 รายการ ธุรกรรมแรก PTTGC จะขายหุ้น 35.43% ในบริษัท ไทยแท้งค์เทอร์มินัล จำกัด (TTT) ให้กับ PTT Tank โดยบริษัทจะยังคงถือหุ้นไว้ 1% เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดการร่วมลงทุนระหว่างภาครัฐและเอกชน (PPP) โดยคาดว่าจะได้รับเงิน 4.4 พันลบ. และอาจได้รับค่าตอบแทนเพิ่มเติมจากการต่อสัญญาเป็นจำนวนสูงสุดไม่เกิน 604 ลบ. ธุรกรรมที่สอง PTTGC จะดำเนินการขายสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานและโลจิสติกส์ในธุรกิจท่าเทียบเรือและคลังเก็บผลิตภัณฑ์ (BTF) ได้แก่ ท่าเทียบเรือ ถังเก็บผลิตภัณฑ์ และเครื่องมือและอุปกรณ์อื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง สินทรัพย์เหล่านี้ตั้งอยู่ที่มาบตาพุดและใช้สำหรับสนับสนุนธุรกิจโอเลฟินส์และธุรกิจปลายน้ำของบริษัท ธุรกรรมนี้มีมูลค่า 4.84 พันลบ. โดยรวมถึงการโอนสิทธิการให้บริการแก่ลูกค้าและการโอนใบอนุญาตในการประกอบกิจการให้กับบริษัทย่อยใหม่ของ PTT Tank โดย PTTGC จะเช่ากลับเฉพาะสินทรัพย์ที่จำเป็นต่อการดำเนินงาน และยังคงให้บริการด้านการบำรุงรักษาในระยะเวลาเบื้องต้นไม่เกิน 12 เดือน หลังจากนั้น PTTGC จะเช่าถังเก็บผลิตภัณฑ์จำนวน 9 ถังกลับเป็นระยะเวลา 3 ปี และจะรับบริการท่าเทียบเรือและพื้นที่ส่วนกลางจากบริษัทย่อยใหม่ของ PTT Tank ทั้งสองธุรกรรมนี้จะต้องได้รับอนุมัติจากที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 18 พ.ย.
ผลกระทบทางการเงินจากการขายสินทรัพย์ ธุรกรรมดังกล่าวจะส่งผลทำให้ PTTGC มีกำไรหลังหักภาษีรวมประมาณ 2.3 พันลบ. นอกจากนี้ PTTGC ยังจะได้รับประโยชน์จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงประมาณ 240 ลบ.จากการลดลงของหนี้สิน อย่างไรก็ตาม ผลประโยชน์นี้จะถูกหักล้างด้วยส่วนแบ่งกำไรจาก TTT ที่หายไป (284 ลบ.) บริษัทคาดว่าโครงสร้างรายได้จะเปลี่ยนไป จากเดิมที่มีการรับรู้รายได้และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโดยตรง เป็นการรับรู้กำไรจากบริการดำเนินงานและบำรุงรักษา (O&M) และผลกระทบทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับสัญญาเช่า (ลดลง 70 ลบ.) การขายสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ครั้งนี้สะท้อนถึงความมุ่งมั่นของ PTTGC ในการปรับพอร์ตไปสู่ธุรกิจที่มีมูลค่าสูงและยั่งยืน ควบคู่ไปกับการรักษาความต่อเนื่องในการดำเนินงาน และใช้ประโยชน์จากความร่วมมือมรระยะยาว โดยเฉพาะกับ PTT Tank ซึ่งเป็นผู้ให้บริการคลังเก็บผลิตภัณฑ์ชั้นนำของประเทศไทย
คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมาย (กลางปี 2569) ที่ 33 บาท อ้างอิง PBV 0.6 เท่า เรามองว่าการขายสินทรัพย์จะช่วยสนับสนุนฐานะทางการเงินของ PTTGC ในช่วงที่อุตสาหกรรมยังเผชิญแรงกดดัน แม้ราคาหุ้น PTTGC ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 33% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา outperform SET ที่เพิ่มขึ้น 16% โดยได้รับแรงหนุนจากมุมมองเชิงบวกว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์มี downside จำกัด และจะฟื้นตัวในปี 2569 แต่ valuation ยังไม่แพง โดยซื้อขายที่ PBV 0.5 เท่า และ EV/EBITDA 6.7 เท่า (ปี 2569) ซึ่งยังต่ำกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันในภูมิภาค
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ราคาน้ำมันดิบและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ผันผวนของธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมี 2) ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น โดยมีสาเหตุมาจากวัตถุดิบก๊าซที่ลดลง 3) รายการด้อยค่าของสินทรัพย์ และ 4) การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและพลาสติกแบบใช้ครั้งเดียวทิ้ง (<3% ของกำลังการผลิต) ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาดและเศรษฐกิจหมุนเวียน
Asset monetization announced
In line with its asset-light strategy to boost capital efficiency and financial strength, PTTCG targets Bt30bn in asset monetization, starting with divestment of Bt9.2bn in non-core infrastructure. Combined with issuance of a Bt30bn perpetual bond and Bt30bn extended trade credit from PTT, net debt/EBITDA is expected to fall below 5x by 2026, undergirding its investment-grade rating. This aligns with PTT Group’s broader optimization plan to enhance profitability and shareholder returns. We maintain our OUTPERFORM rating with a TP (mid-2026) of Bt33, based on 0.6x PBV.
PTTGC announces two divestment transactions. First, PTTGC will sell 35.43% of its shares in Thai Tank Terminal (TTT) to PTT Tank, retaining 1% to comply with public-private partnership (PPP) requirements. The share sale is expected to generate proceeds of Bt4.4bn, with an additional earn-out of up to Bt604mn based on project extensions. Second, PTTGC will dispose of infrastructure and logistics assets in its Buffer Tank Farm (BTF), including jetties, storage tanks and associated equipment. These assets, located in Map Ta Phut, support its olefins business and downstream operations. The Bt4.84bn transaction includes the transfer of customer contracts and operational licenses to PTT Tank’s new subsidiary. PTTGC will lease back only the assets needed for its operations and will continue providing maintenance services for a 12-month interim period. Post-interim, PTTGC will lease back nine tanks under a 3-year agreement and receive jetty and common facility services. Shareholder approval will be sought at the EGM on Nov 18.
Financial impact of asset divestment. The transactions will result in a combined after-tax gain of ~Bt2.3bn. The resultant reduction in debt will also bring interest savings of ~Bt240mn. However, this will be offset by the absence of profit sharing from TTT (Bt284mn). PTTGC says income structure will move from direct revenue and operating expenses to margins on operations and maintenance (O&M) services and lease-related accounting impact (down Bt70mn). The strategic sales reinforce PTTGC’s commitment to transforming its portfolio toward high-value, sustainable businesses, while maintaining operational continuity and leveraging long-term partnerships—particularly with PTT Tank, Thailand’s leading tank terminal operator.
Maintain OUTPERFORM with a TP of Bt33 (mid-2026), based on 0.6x PBV. We view that asset monetization will support PTTGC’s financials amid industry headwinds. Although optimism on limited downside to spreads and a 2026 recovery has led the stock up 33% over three months, outperforming the SET’s +16%, valuation remains undemanding at 0.5x PBV and 6.7x EV/EBITDA (2026F), still below regional peers.
Key risk factors: 1) Volatile crude oil price and product spread for oil refining and petrochemicals, 2) higher feedstock cost due to lower gas feedstock,
3) asset impairment, and 4) regulatory change on GHG emissions and single-use plastics (<3% of capacity). Key ESG risk factors include the environmental impact of its business and how it adapts during the transition to clean energy and a circular economy.
Download EN version click >>PTTGC250926_E.pdf
