SCC จะหยุดเดินโรงงาน LSP ในช่วงกลางเดือนพ.ค. 2569 จากปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบอันเป็นผลจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ SCC ลดลง 23.6% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการหยุดเดินโรงงาน LSP เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ SCC ลงจาก OUTPERFORM เป็น NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ใหม่เป็น 222 บาท (จากเดิม 257 บาท) อ้างอิงวิธี SOTP (EV/EBITDA ที่ 8 เท่า สำหรับธุรกิจเคมิคอลส์และบรรจุภัณฑ์, 9 เท่า สำหรับธุรกิจซีเมนต์ และ PBV 1.8 เท่า สำหรับบริษัทร่วม)
SCC จะหยุดเดินโรงงาน LSP ในช่วงกลางเดือนพ.ค. 2569 SCC ประกาศว่าจะหยุดการเดินโรงงาน Long Son Petrochemicals (LSP) ในประเทศเวียดนาม ซึ่งบริษัทถือหุ้น 100% เป็นการชั่วคราว ในช่วงประมาณกลางเดือนพ.ค. 2569 โดยมีสาเหตุหลักมาจากการขาดแคลนวัตถุดิบอันเป็นผลจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน และการปิดช่องแคบฮอร์มุซในเวลาต่อมา สถานการณ์ดังกล่าวยังคงยืดเยื้อและมีความไม่แน่นอนสูง โดยยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าจะคลี่คลายได้ในระยะเวลาอันใกล้ ในช่วงที่ผ่านมา SCC ได้ดำเนินมาตรการต่างๆ เพื่อบรรเทาผลกระทบที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการจัดหาวัตถุดิบจากแหล่งอื่นนอกช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งมีต้นทุนสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อรักษาเสถียรภาพในการดำเนินงานและลดผลกระทบต่อผู้มีส่วนได้เสียให้น้อยที่สุด ในช่วงระยะเวลาที่หยุดการดำเนินงานชั่วคราว LSP จะดำเนินการซ่อมบำรุงและเร่งเตรียมความพร้อมสำหรับโครงการเพิ่มวัตถุดิบก๊าซอีเทน เพื่อสนับสนุนแผนการเสริมสร้างขีดความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว ทั้งนี้ LSP มีกำลังการผลิตโพลีโอเลฟินส์ขั้นปลายรวม 1.4 ล้านตันต่อปี ประกอบด้วย HDPE 450,000 ตันต่อปี LLDPE 500,000 ตันต่อปี และ PP 400,000 ตันต่อปี
ผลกระทบจากการหยุดเดินโรงงาน LSP เรามองเป็นประเด็นลบระยะสั้นจากภาระต้นทุนคงที่ที่สูงขึ้น LSP มีต้นทุนรวมประมาณ 1.0 พันลบ.ต่อเดือน ซึ่งประกอบด้วยค่าเสื่อมราคา 450 ลบ. ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 300 ลบ. และผลกระทบต่อต้นทุนที่เพิ่งประกาศออกมาอีก 250 ลบ. ทั้งนี้ SCC กำลังมุ่งเน้นจัดหาวัตถุดิบเพิ่มเติมเพื่อป้อนให้กับโรงงาน MOC ซึ่งจะส่งผลบวกต่อกำไรของ SCC Group มากกว่า เนื่องจาก MOC สามารถผลิตผลิตภัณฑ์ HVA ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่าผลิตภัณฑ์ commodity grade ประมาณ US$100–US$150/ตัน ในขณะที่ LSP เน้นผลิตผลิตภัณฑ์ commodity grade เป็นหลัก
ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ SCC ลดลง 23.6% เพื่อสะท้อนต้นทุนคงที่จำนวน 250 ลบ./เดือน ตั้งแต่กลางเดือนพ.ค. 2569 จนถึงสิ้นปี 2569 ในขณะที่ยังคงประมาณการกำไรปี 2570 ไว้เท่าเดิม โดยคาดว่าโรงงาน LSP จะกลับมาเดินเครื่องได้ในช่วงต้นปี 2570 สำหรับประมาณการปี 2569 ที่ปรับใหม่ เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 33.8% โดยได้แรงหนุนจากการปรับลดต้นทุนหลังการปรับโครงสร้างองค์กร รวมถึงธุรกิจซีเมนต์และบรรจุภัณฑ์ที่แข็งแกร่งขึ้น
แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวยังคงเป็นบวก เมื่อสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านสิ้นสุดลงและปัญหาวัตถุดิบคลี่คลาย เราคาดว่าส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์จะยังคงสูงกว่าระดับก่อนเกิดสงครามที่ US$280–US$300/ตัน เนื่องจากโรงงานปิโตรเคมีในตะวันออกกลางได้รับความเสียหายอย่างหนัก ซึ่งต้องใช้เวลาหลายปีในการซ่อมแซม ในขณะเดียวกัน SCC กำลังเร่งเตรียมความพร้อมสำหรับโครงการอีเทน ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2570 โดยคาดว่าโครงการนี้จะช่วยประหยัดต้นทุนวัตถุดิบได้ 6–7 พันลบ.ต่อปี
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ SCC ลงจาก OUTPERFORM เป็น NEUTRAL จากผลกระทบเชิงลบที่ไม่ได้คาดคิดจากการหยุดเดินโรงงาน LSP และสถานการณ์สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านที่ยังคงยืดเยื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่เราปรับใหม่อยู่ที่ 222 บาท (จากเดิม 257 บาท) อ้างอิงวิธี SOTP (EV/EBITDA ที่ 8 เท่า สำหรับธุรกิจเคมิคอลส์และบรรจุภัณฑ์, 9 เท่า สำหรับธุรกิจซีเมนต์ และ PBV 1.8 เท่า สำหรับบริษัทร่วม)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์
LSP to shut down on feedstock constraints
SCC will shutter its LSP plant in mid-May due to a shortage of feedstock caused by the US–Iran war. We have thus revised down our 2026F by 23.6% and downgrade to NEUTRAL from OUTPERFORM. After the revision, our new end-2026 TP is Bt222 (from Bt257), based on SOTP (8x EV/EBITDA for chemicals and packaging, 9x for cement, and 1.8x PBV for associates).
SCC to shut down its LSP plant in mid-May. SCC announced that it will temporarily shutter its 100%-owned Long Son Petrochemicals (LSP) in Vietnam around mid-May 2026 in response to a shortage of feedstock because of the US–Iran war and the closure of the Strait of Hormuz. The US–Iran war is showing no signs of resolution and though SCC has done its best to mitigate the impact and stay open, including sourcing feedstock from suppliers outside the Strait of Hormuz at a much higher cost - it has decided to close LSP down and use the time to carry out maintenance and prepare for the ethane gas feedstock project to support its long-term competitive plan. Noted that, LSP has total annual downstream polyolefins capacity of 1.4mn tons: 450,000 tons of HDPE, 500,000 tons of LLDPE, and 400,000 tons of PP.
Implication of the LSP plant shutdown. We view this as a short-term negative because of the high ~Bt1.0bn per month it will still book: Bt450mn depreciation, Bt300mn interest, and the recently announced Bt250mn in fixed overhead costs. SCC is focusing on securing more feedstock for the MOC plant, which is more important to the SCC Group’s bottom line as MOC can produce high-value-added (HVA) products—which command a premium margin of US$100–US$150/ton over commodity grades—which is what LSP primarily produces.
Revisiting our 2026 core earnings forecast. We revise down our 2026 core earnings forecast by 23.6% to reflect the fixed overhead costs of Bt250mn/month from mid-May 2026 until year-end 2026, while maintaining our 2027F assuming reopening of LSP in early 2027. Our new 2026F posits 33.8% core earnings growth on effective cost saving after restructuring business and stronger cement and packaging businesses.
Medium to long term remain positive. Once the US–Iran war ends and feedstock issues subside, we expect chemical spreads to remain higher than the pre-war levels of US$280–US$300/ton. Behind this is the significant damage sustained by petrochemical plants in the Middle East, which will require several years to repair. Meanwhile, SCC is accelerating preparations for the ethane project, expected to be completed by late 2027. This project is projected to generate feedstock cost savings of Bt6–7bn per year.
Action & recommendation. We downgrade our three-month recommendation to NEUTRAL from OUTPERFORM due to the unexpected negative of the LSP plant shutdown and the fact that the US–Iran war is proving to be prolonged. Our new end-2026 TP is Bt222 (from Bt257), based on SOTP (8x EV/EBITDA for chemicals and packaging, 9x for cement, and 1.8x PBV for associates).
Key risks. Higher raw material costs, higher interest rate, exchange rate volatility and oversupply in the cement and chemical businesses.
Download PDF Click > SCC260423_E.pdf
