เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q67 ของ SIRI ได้ที่ 1.17 พันลบ. (-24.8% YoY และ -15.6% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะลดลงเล็กน้อย และอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงจากการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจาก JV จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 170% YoY และ 102% QoQ เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 9M67 ที่ 3.87 พันลบ. (-18.6% YoY) backlog รอโอนและยอดขายใหม่จะช่วยสนับสนุนให้กำไรปกติ 4Q67 เติบโต QoQ ในขณะที่เรายังไม่ได้รวมกำไรพิเศษเข้ามาไว้ในประมาณการของเรา เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SIRI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.14 บาท (PE 7.1 เท่า หรือ +0.25S.D. ของ PE เฉลี่ย 18 ปี)
ยอด presales 9M67 คิดเป็น 68% ของเป้าทั้งปี SIRI รายงานยอด presales 3Q67 ที่ 1.03 หมื่นลบ. (-36% YoY แต่ +3% QoQ) โดย 58% เกิดจากโครงการแนวราบ และ 42% เกิดจากคอนโด มูลค่า presales จากโครงการแนวราบใน 3Q67 เพิ่มขึ้น 34% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ในขณะที่มูลค่า presales จากคอนโดเพิ่มขึ้น 61% YoY และ 6% QoQ ทั้งนี้ใน 3Q67 SIRI เปิดตัวโครงการใหม่รวม 8 โครงการ แบ่งเป็นคอนโด 7 โครงการ มูลค่า 6.45 พันลบ. และโครงการแนวราบ 1 โครงการ มูลค่า 2.3 พันลบ. ยอด presales 9M67 อยู่ที่ 3.05 หมื่นลบ. (+19% YoY) คิดเป็น 68% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ที่ 4.5 หมื่นลบ. (+20% YoY) การเลื่อนกำหนดเปิดตัวโครงการใหม่ใน 3Q67 มูลค่า 8 พันลบ. ออกไป โดยส่วนใหญ่จะเปิดตัวใน 4Q67 จะหนุนให้มูลค่าโครงการเปิดใหม่ใน 4Q67 เพิ่มขึ้นเป็น 3.0 หมื่นลบ. โดยที่เราใช้สมมติฐานว่า SIRI จะเลื่อนโครงการบางโครงการออกไปเป็นปี 2568 ดังนั้นเราประเมินว่า SIRI อาจทำยอด presales ในปี 2567 พลาดเป้าราว 5% มาอยู่ที่ 4.25 หมื่นลบ. (+13% YoY) ในขณะที่บริษัทจะเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 4.5-5.0 หมื่นลบ. เทียบกับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2566 ที่ 6.5 หมื่นลบ.
คาดกำไรสุทธิ 3Q67 ลดลง YoY และ QoQ เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q67 ของ SIRI ได้ที่ 1.17 พันลบ. (-24.8% YoY และ -15.6% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากรายได้ที่ประเมินได้ที่ 9.07 พันลบ. (-2.8% YoY และ -2.4% QoQ) โดยบริษัทเริ่มโอนคอนโด 6 โครงการในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตาม การจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขายที่เข้มข้นมากขึ้นใน 3Q67 ทำให้เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 29.6% เทียบกับ 31% ใน 3Q66 และ 31.4% ใน 2Q67 ส่วนแบ่งกำไรจาก JV น่าจะแข็งแกร่งที่ 447 ลบ. (+170% YoY และ +102% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์อย่างต่อเนื่องทั้งจากโครงการแนวราบและคอนโด ถ้ากำไรสุทธิ 3Q67 ออกมาตามคาด กำไรสุทธิ 9M67 จะมีจำนวน 3.87 พันลบ. (-18.6%)
คงประมาณการปี 2567 และปี 2568 โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวใน 4Q67 เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.1 หมื่นลบ. (+11%) และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.1 พันลบ. (-15.8%) กำไรปกติ 4Q67 น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ แต่จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการรับรู้รายได้จาก backlog สำหรับปี 2568 เราคาดว่า SIRI จะตั้งเป้ายอด presales และรายได้เติบโตสูงขึ้น โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่และการโอนกรรมสิทธิ์ โดยเฉพาะจากโครงการขนาดใหญ่อย่าง “10 Ease”
จะรับรู้กำไรพิเศษตั้งแต่ 4Q67 เป็นต้นไป SIRI ประกาศบริษัทได้ขายหุ้นที่ถืออยู่ทั้งหมด 71% ใน “The Standard International Holdings” ให้แก่ Hyatt Corporation และ Hyatt International Corporation โดยค่าตอบแทนแบ่งเป็น 4 ส่วน: ค่าตอบแทนเริ่มแรก ค่าตอบแทนตามผลการดำเนินงาน ค่าตอบแทนพิเศษตามผลการดำเนินงาน และค่าตอบแทนการใช้แบรนด์ ธุรกรรมนี้เสร็จสมบูรณ์เมื่อวันที่ 2 ต.ค. 2567 ซึ่งหมายความว่า SIRI จะบันทึกกำไรใน 4Q67 จาก 2 ส่วน: ค่าตอบแทนเริ่มแรก และค่าตอบแทนตามผลการดำเนินงานบางส่วน ในขณะที่บริษัทจะทยอยบันทึกกำไรส่วนที่เหลือภายใน 3 ปี เรามองบวกการเคลื่อนไหวครั้งนี้ เนื่องจากกำไรพิเศษจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินให้กับ SIRI ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมที่เคยเป็นตัวถ่วงผลการดำเนินงานของ SIRI จะถูกตัดออกไป
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการสินค้าคงคลังและกระแสเงินสด ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) เกี่ยวกับการใช้ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และประเด็นด้านธรรมาภิบาล (G) จากการไม่มีกรรมการผู้หญิง