กลยุทธ์ปี 2569 ของ SIRI แสดงให้เห็นถึงเส้นทางการเติบโตที่ทำได้จริง โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนกลุ่มเป้าหมายไปยังตลาดระดับกลางที่มีความต้องการซื้อสูง แม้ว่า SIRI ตั้งเป้า presales ทรงตัวที่ 4.1 หมื่นลบ. แต่แผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 5.1 หมื่นลบ. รวม 33 โครงการ จะช่วยให้บริษัทเข้าถึงตลาดที่กว้างขึ้นได้ สำหรับปี 2569 เราคาดว่ารายได้จะเติบโต 9.4% YoY เป็น 3.87 หมื่นลบ. นำโดยรายได้จากคอนโดที่พุ่งสูงขึ้น 24% ขณะที่คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 4.4 พันลบ. โดยยังมีกำไรพิเศษอีก 3 รายการที่อยู่ระหว่างรอรับรู้ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SIRI ด้วยราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 1.76 บาท อ้างอิง PE ที่ 7.1 เท่า หรือ +0.25SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 18 ปี เราประเมิน DPS ปี 2568 ได้ที่ 0.08 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6%
เป้าหมายปี 2569 ไม่รุกจนเกินไป แต่ทำได้จริง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์การเติบโตในปี 2569 ของ SIRI ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการปรับเปลี่ยนไปสู่กลุ่มตลาดระดับกลาง (41%) เพื่อให้สอดรับกับความต้องการในปัจจุบันได้ดียิ่งขึ้น โดยเป้า presales สุทธิแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.1 หมื่นลบ. (-2%) SIRI ตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2569 มูลค่ารวม 5.1 หมื่นลบ. แม้ว่ามูลค่าจะใกล้เคียงกับปี 2568 แต่จำนวนโครงการเพิ่มขึ้นเป็น 33 โครงการ จาก 24 โครงการในปี 2568 สะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนไปสู่เซกเมนต์ที่ต่ำลงและโครงการที่มีขนาดเล็กลงเพื่อกระจายพอร์ต โครงการเด่นในปีนี้ ได้แก่ โครงการแนวราบภายใต้แบรนด์ นาราสิริ และคอนโดขนาดใหญ่ 2 แห่งในย่าน CBD ในแง่ของทำเลที่ตั้ง 85% จะอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล และ 15% จะอยู่ในต่างจังหวัด โดยภูเก็ตยังคงเป็นพื้นที่หลัก เรามองว่ากลยุทธ์ในปีนี้เป็นแนวทางที่ทำได้จริงมากกว่าการรุกตลาด เนื่องจากโครงการใหม่ตอบโจทย์ความต้องการของตลาดในปัจจุบัน ทำให้เป้าหมายมีความเป็นไปได้
ตั้งเป้าเติบโตเล็กน้อยในปี 2569 จากการโอนกรรมสิทธิ์ และมีกำไรพิเศษรออยู่ SIRI ตั้งเป้ายอดโอนกรรมสิทธิ์ที่อยู่อาศัยปี 2569 ไว้ที่ 3.9 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 7% แบ่งเป็นยอดโอนแนวราบ 2.2 หมื่นลบ. (+3%) และยอดโอนคอนโดทั้งของ SIRI และ JV จำนวน 1.7 หมื่นลบ. เติบโตสูงถึง 24% โดยได้รับการสนับสนุนจากคอนโดใหม่ 10 โครงการ (มูลค่าส่วนที่ยังไม่ขายกว่า 1.4 หมื่นลบ.) ที่มีกำหนดเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในปี 2569 นอกจากนี้ SIRI คาดว่าจะรับรู้กำไรพิเศษ 3 รายการ ได้แก่: 1) การรับรู้กำไรจากดีล The Standard อย่างต่อเนื่องที่ US$25-30 ล้าน ใน 2H69 2) กำไรจากการขายที่ดิน JV กว่า 100 ลบ. ใน 1Q69 และ 3) กำไรจากกองทรัสต์ (PROSPECT REIT) ซึ่งรายการทั้งหมดนี้ยังไม่รวมอยู่ในประมาณการปี 2569 ของเรา เรายังคงคาดการณ์รายได้ปี 2569 ไว้ที่ 3.67 หมื่นลบ. (+9.4%) โดยมีกำไรสุทธิ 4.4 พันลบ. (+1.9%) กำไรพิเศษเหล่านี้จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิเติบโตมากขึ้น
คงประมาณการปี 2568 ก่อนรับรู้กำไรพิเศษ เราคาดการณ์รายได้ปี 2568 ที่ 3.36 หมื่นลบ. (-11%) โดยมีกำไรสุทธิ 4.32 พันลบ. (-17.7%) ซึ่งหมายความว่ารายได้ 4Q68 จะอยู่ที่ 1.09 หมื่นลบ. (+13.3% YoY และ +42.5% QoQ) และกำไรสุทธิ 4Q68 จะอยู่ที่ 1.29 พันลบ. (+4.2% YoY และ +29.4% QoQ) ก่อนการรับรู้กำไรพิเศษ US$3 ล้าน จาก The Standard สำหรับ 1Q69 เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ก่อนรับรู้กำไรพิเศษ
ความเสี่ยงที่สำคัญ การบริหารกระแสเงินสด อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง และการบริหารสินค้าคงคลัง
ESG rating: ในปี 2568 SET ESG Ratings อยู่ที่ระดับ AAA ซึ่งเป็นระดับสูงสุดและสูงที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มเดียวกัน
2026 plan looks achievable
SIRI’s 2026 strategy presents an achievable growth trajectory, driven by a shift to the high-demand mid-market segment. While presales hold steady at Bt41bn, a Bt51bn launch pipeline with 33 projects optimizes the portfolio for broader market capture. In 2026, we forecast a 9.4% YoY rise in revenue to Bt36.7bn, led by a 24% surge in condo revenue. Core net profit is estimated at Bt4.4bn, with three extra gains pending. We stay Outperform with a 2026 TP of Bt1.76 on 7.1x PE, +0.25SD over 18-year PE. We estimate the 2025 DPS at Bt0.08, yield of 6%.
2026 target not aggressive but achievable. We are positive on SIRI’s 2026 growth strategy, which shows a shift toward the mid-market segment (41%) to better align with current demand, with the net presales target little changed at Bt41bn (-2%). Total new launch value is set at Bt51bn. Though in value this is similar to 2025, the number of projects is raised to 33 projects from 24 in 2025, reflecting a shift towards lower segments and smaller projects to diversify its portfolio. Key project highlights for the year include landed property under Narasiri and two huge CBD condos. In terms of location, 85% will be in Bangkok and vicinity and 15% will be in other provinces, with Phuket continuing to dominate. We view this year's strategy as practical rather than aggressive, as the new projects address current market demand, making the targets achievable.
Aims for slight growth in 2026 on transfers, with extra gains awaiting. SIRI set its residential transfer target in 2026 at Bt39bn, up 7%: low-rise transfers of Bt22bn (+3%), with Bt17bn from both SIRI and JV condos, with high 24% growth, backed by 10 new condos, with unsold value of over Bt14bn, scheduled to start transfers in 2026. SIRI expects to book three extra gains: 1) continued booking of gains from The Standard deal at US$25-30mn in 2H26, 2) over Bt100mn gain from a JV land transaction in 1Q26, and 3) gain from its REIT (PROSPECT REIT). None of these are yet in our 2026 projection. We keep our 2026 revenue forecast at Bt36.7bn (+9.4%) with net profit of Bt4.4bn (+1.9%). The extra gains could bring upside to net profit growth.
Maintain 2025 before booking extra gain. We forecast 2025 revenue at Bt33.6bn (-11%) with net profit of Bt4.32bn (-17.7%), working out to 4Q25F revenue of Bt10.9bn (+13.3% YoY and +42.5% QoQ) and net profit of Bt1.29bn (+4.2% YoY and +29.4% QoQ) before realizing US$3mn extra gain from The Standard. In 1Q26F, we assume core operations will grow YoY but drop QoQ before extra gains.
Key risks: Cash flow management, high gearing, and inventory management.
ESG rating: In 2025, SET ESG ratings was AAA, the highest level and highest among peers.
Download PDF Click > SIRI260121_E.pdf
