ผลประกอบการ 2Q66 ของ THREL พลิกกลับมามีกำไร แต่ลดลง YoY และต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ ผลประกอบการสะท้อนถึง combined ratio ที่แย่กว่าคาด (ลดลงอย่างมาก QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY) เบี้ยประกันภัยต่อรับที่เติบโตดี และ ROI ที่ดีขึ้น เราปรับประมาณการกำไรลดลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q66 (หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ combined ratio) แต่คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวในระยะถัดไป เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ THREL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 4.5 บาท สู่ 4 บาท
2Q66: กำไรต่ำกว่าคาด เพราะ combined ratio THREL รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 32 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 15 ลบ. ใน 1Q66 แต่ลดลง 19% YoY กำไรออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 15% โดยมีสาเหตุมาจาก combined ratio ที่แย่กว่าคาด เพราะ loss ratio แย่กว่าคาด
รายการที่สำคัญ:
- เบี้ยประกันภัยต่อรับเติบโตดี: ใน 2Q66 เบี้ยประกันภัยต่อรับเพิ่มขึ้น 23% YoY และ 50% QoQ ซึ่งบ่งชี้ว่าเบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิจะเพิ่มขึ้นใน 2H66 ในขณะที่เบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 11% QoQ เราปรับประมาณการการเติบโตของเบี้ยประกันภัยต่อรับที่ถือเป็นรายได้สุทธิในปี 2566 เพิ่มขึ้นจาก 7% สู่ 10%
- combined ratio แย่กว่าคาด: ใน 2Q66 อัตราค่าใช้จ่ายรวม (combined ratio) เพิ่มขึ้น 1.05 ppt YoY แต่ลดลง 10.28 ppt QoQ สู่ 97.42% แย่กว่าคาดเล็กน้อย อัตราค่าสินไหมทดแทนต่อเบี้ย (loss ratio) เพิ่มขึ้น 3.16 ppt YoY (สํารองประกันภัยสำหรับสัญญาประกันภัยระยะยาวเพิ่มขึ้น และจำนวนการเข้ารักษาพยาบาลสะสมและอัตราค่ารักษาพยาบาลเพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 8.33 ppt QoQ (การกลับเข้าสู่ภาวะปกติหลังจากมีปัจจัยชั่วคราวที่เกิดขึ้นครั้งเดียวใน 1Q66) สู่ 69.17% แย่กว่าที่เราคาดการณ์ THREL กล่าวว่าจำนวนการเข้ารักษาพยาบาลสะสมได้กลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้วในไตรมาสนี้ เราปรับประมาณการ combined ratio ปี 2566 เพิ่มขึ้น 233 bps สู่ 99.2% เพื่อสะท้อนตัวเลขใน 1H66 ที่ 102.31% เราคาดว่า combined ratio จะลดลงใน 2H66
- ROI เพิ่มขึ้น: +77 bps YoY, +174 bps QoQ สู่ 5% โดยเกิดจากรายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ปรับประมาณการลดลง แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในระยะถัดไป เราปรับประมาณการกำไรของ THREL ลดลง 35% สำหรับปี 2566 และ 16% สำหรับปี 2567 หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ combined ratio ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจะลดลง 36% ในปี 2566 แต่จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 60% ในปี 2567 เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวดีใน 2H66 (ทั้ง YoY และ HoH) และปี 2567 โดยได้แรงหนุนจาก combined ratio ที่ลดลง ในส่วนของอัตราค่ารักษาพยาบาลที่ปรับตัวสูงขึ้น บริษัทได้ดำเนินการทบทวนราคาค่าเบี้ยประกันสุขภาพสำหรับการต่ออายุสัญญาให้เหมาะสม เพื่อให้ loss ratio และ combined ratio กลับเข้าสู่เกณฑ์เป้าหมายที่ ~95%
คงเรทติ้ง NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ THREL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 4.5 บาท สู่ 4 บาท (PBV 1.5 เท่า หรือ PE 15 เท่า สำหรับปี 2567) เนื่องจากเราปรับ PBV เป้าหมายลดลง เพื่อสะท้อน ROE ในระยะยาวที่ลดลงอันเป็นผลมาจากการปรับประมาณการกำไรลดลง
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม THREL230809_T
