ผลประกอบการ 1Q68 ของ TLI สะท้อนถึงกำไรจากการรับประกันภัยที่ดีขึ้น แต่กำไรจากการลงทุนสุทธิลดลง หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุนและเครื่องมือทางการเงิน เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการเพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชี เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท
1Q68: อ่อนแอลงเพราะกำไรจากการลงทุนลดลง TLI รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 2.68 พันลบ. ลดลง 47% YoY ภายใต้มาตฐานบัญชีใหม่ – TFRS 17 ต่ำกว่ากำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 3.28 พันลบ. ซึ่งอยู่ภายใต้มาตรฐานบัญชีเก่า – TFRS4 ผลประกอบการที่อ่อนแอลงหลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุนและเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง กำไรจากการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น 3% YoY หลักๆ เกิดจาการรับรู้กำไรจากการให้บริการตามสัญญา (CSM) ที่มากขึ้น ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของธุรกิจ กำไรจากการลงทุนสุทธิลดลง 91% YoY หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุนและเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง
ยอดคงเหลือของ CSM ณ 1Q68 กำไรจากการให้บริการตามสัญญา (CSM) มีมูลค่า 9.01 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 2.13 พันลบ. หรือคิดเป็น 2.43% เมื่อเทียบกับมูลค่า ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2567 โดยมีสาเหตุหลักมาจากกรมธรรม์ใหม่ซึ่งช่วยสร้างการเติบโตของ CSM อย่างมั่นคง แม้ว่าจะถูกหักกลบบางส่วนจากการรับรู้ CSM เป็นกำไรจากการรับประกันภัยในงวดปัจจุบัน มูลค่า CSM จากกรมธรรม์ใหม่ (New Business CSM) สำหรับ 1Q68 มีจำนวน 4.29 พันลบ. เพิ่มขึ้น 80.4% YoY
VNB เพิ่มขึ้น TLI พบว่ามูลค่ากำไรของธุรกิจใหม่ (VNB) เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 40% YoY มาอยู่ที่ 2.56 พันลบ. หลักๆ เกิดจากเบี้ยประกันภัยรับปีแรกแบบคำนวณรายปี (APE) ที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ไปยังผลิตภัณฑ์ประเภทสัญญาเพิ่มเติมประกันสุขภาพ VNB margin เพิ่มขึ้นจาก 62.34% ใน 1Q67 มาอยู่ที่ 68.89% ใน 1Q68
อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชี ทั้งนี้ประมาณการของเราอิงกับมาตรฐานบัญชีเก่า – TFRS4 เราอยู่ระหว่างการปรับประมาณการให้สอดคล้องกับมาตรฐานบัญชีใหม่ – TFRS17
คงคำแนะนำ NEUTRAL เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท (อ้างอิง PBV ปี 2568 ที่ 1.1 เท่า)
ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) ภาวะเงินเฟ้อสร้างแรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน และ 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
TLI’s 1Q25 results reflected better insurance service earnings but lower net investment earnings with lower gain on investment and financial instruments We put our forecast under review to accommodate a change in accounting standards. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt12.
1Q25: Weaker on investment gain. TLI reported earnings of Bt2.68bn in 1Q25, falling 47% YoY under the new accounting standard, TFRS 17, lower than 4Q24 earnings of Bt3.28bn under the old accounting standard, TFRS4. The drop came from lower gain on investment and financial instruments. Insurance service result rose 3% YoY, primarily from booking a higher contractual service margin (CSM), supported by business growth. Net investment result sank 91% YoY on lower gain on investment and financial instruments.
CSM outstanding. As of 1Q25, contractual service margin (CSM) balance was Bt90.11bn, up 2.43% to Bt2.13bn compared to the position at YE2024. Driving growth was the new business contribution, establishing firm CSM growth, partially offsetting the release of CSM into insurance profit for the current period. Similar to VNB growth, in 1Q25 new business CSM grew 80.4% YoY to Bt4.29bn.
Rising VNB. TLI saw strong VNB growth of 40% YoY to Bt2.56bn on higher APE performance and shift toward health riders. VNB margin rose to 68.89% in 1Q25 from 62.34% in 1Q24.
Earnings forecast under review. We put our forecast under review to accommodate the change in accounting standards as our forecast still assumes the old accounting standard, TFRS4. We are in the process of changing our forecast to comply with the new accounting standard, TFRS17.
Maintain Neutral. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt12 (1.1x 2025F PBV).
Risk considerations. Key risks: 1) pressure on customer purchasing power from inflation headwinds, 2) capital market volatility, and 3) bond yield movement.
Download PDF Click > TLI250515_E.pdf
