TRUE - กังวลเกี่ยวกับ EPL และผลประกอบการ 2Q68 มากเกินไป

สาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงเมื่อวาน ราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลง 6% เมื่อวานนี้ โดยหนึ่งในสาเหตุหลักน่าจะมาจากการประกาศแพ็กเกจ English Premier League (EPL) จาก ADVANC ร่วมกับ JAS โดย ADVANC ได้ประกาศแพ็กเกจ EPL รายเดือนสำหรับลูกค้าที่ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ (ทั้งระบบเติมเงินและรายเดือน) และบริการ FBB ของ ADVANC ราคา 199 บาท/เดือน (จาก 299 บาท/เดือน) ในช่วง early bird (ตั้งแต่วันที่ 18 มิ.ย. – 9 ส.ค.) เทียบกับอัตราค่าบริการของ TRUE ตอนที่มี EPL ที่ 599-799 บาท ทำให้นักลงทุนกังวลว่าผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ TRUE อาจย้ายค่ายไป ADVANC นอกจากนี้นักลงทุนอาจผิดหวังกับผลประกอบการ 2Q68 ที่คาดว่ากำไรปกติจะลดลง QoQ

 

จำนวนผู้ใช้บริการที่สมัครแพ็กเกจ EPL ของ TRUE TRUE กล่าวว่าบริษัทมีผู้ใช้บริการ PayTV จำนวน 200,000 ราย (16.7% ของผู้ใช้บริการ PayTV ทั้งหมด) ที่สมัครแพ็กเกจ EPL และ 20% จาก 200,000 ราย เป็นผู้ใช้บริการระดับพรีเมียม TRUE ยังกล่าวด้วยว่า EPL เป็นธุรกิจที่ขาดทุน อย่างไรก็ตาม TRUE วางแผนที่จะนำเงินที่ประหยัดได้จาก EPL ไปซื้อคอนเทนต์ใหม่สำหรับผู้ใช้บริการของบริษัท

 

คาดกำไรได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการไม่มี EPL เรามองย้อนกลับไปในปี 2556 เมื่อครั้งที่ TRUE เสียสิทธิ์การถ่ายทอด EPL ให้กับ CTH เป็นเวลา 3 ปี (ปี 2556-2559) ในตอนนั้น ADVANC ได้จับมือเป็นพันธมิตรกับ CTH และจัดโปรโมชั่นพิเศษสำหรับผู้ใช้บริการของบริษัทที่สมัครแพ็กเกจ EPL ในช่วง early bird ที่ 199 บาท/เดือน ดังนั้นเราจึงดูที่ผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ TRUE และ ADVANC ซึ่งถือเป็นกลุ่มสำคัญที่ทำให้เกิดความกังวลเมื่อวานนี้ สำหรับ TRUE มีผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่จำนวน 22.6 ล้านรายในปี 2556 และ 24.5 ล้านรายในปี 2559 ดังนั้นเราจึงไม่พบว่าผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ TRUE มีการย้ายค่ายสืบเนื่องมาจากการไม่มี EPL ในตอนนั้น สำหรับ ADVANC มีผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่จำนวน 41.1 ล้านรายในปี 2556 และ 41 ล้านรายในปี 2559 ซึ่งค่อนข้างทรงตัว ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่ากำไรของ TRUE จะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการไม่มี EPL

 

การปรับตัวลดลง QoQ ของกำไรปกติ 2Q68 น่าจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว เราเคยกล่าวไว้ในรายงานฉบับก่อนหน้านี้แล้วว่าเราคาดว่า TRUE จะรายงานกำไรปกติ 2Q68 ที่ 4.3 พันลบ. เติบโต 101.7% YoY แต่ลดลง 0.4% QoQ โดยการปรับตัวลดลง QoQ หลักๆ น่าจะเป็นผลมาจากเหตุเครือข่ายขัดข้อง ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว ถ้าเราตัดผลกระทบจากเหตุเครือข่ายขัดข้องออกไป กำไรปกติน่าจะเติบโต QoQ

 

โอกาสในการซื้อสะสม เราเชื่อว่าราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลงมากเกินไปเมื่อวานนี้ ซึ่งน่าจะเป็นโอกาสในการซื้อสะสม เนื่องจากเราไม่คิดว่ากำไรจะได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากการไม่มี EPL และการลดลง QoQ ของกำไรปกติ 2Q68 จะเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงชั่วคราว เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของ TRUE ไว้ที่ 1.58 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 66.9% YoY ประมาณการกำไรของเรายังไม่ได้รวมเอา upside จากการประมูลคลื่นความถี่เข้ามา

 

ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลสำหรับผู้ใช้บริการ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)

 

 

Overly concerned on EPL and 2Q25F results

 

Share price fell 6% yesterday on concerns TRUE may lose mobile subscribers after ADVANC released its EPL package plus a temporary fall QoQ in 2Q25F core profit. We expect limited earnings impact from not having EPL based on what happened in 2013 when it lost EPL to CTH. We thus see this as a buying opportunity. We maintain OUTPERFORM with end-2025F DCF-based TP of Bt15 (7.9% WACC and 1.5% LTG). We see potential upside of Bt0.8/sh from cost savings after the auction, after which we will revisit our assumptions.

 

Share price fell sharply on Wednesday, why? TRUE share price fell 6% yesterday (Wednesday) likely on ADVANC’s introduction of its English Premier League (EPL) package (together with JAS). ADVANC announced a monthly package for customers using mobile (both prepaid and postpaid) and FBB at an early-bird rate of Bt199/mth (from Bt299/mth) for Jun 18–Aug 9, far lower than TRUE’s Bt599-799 rate when it had EPL. Investors are thus concerned TRUE’s mobile subs will move to ADVANC. Another factor is an expected QoQ drop in 2Q25F core profit.

 

How many EPL subs for TRUE. TRUE said it has 200k PayTV subs (16.7% of total PayTV subs) who subscribed to EPL and 20% of the 200k are premium subs. It also said that EPL generated losses for them. TRUE now plans to use the savings from the loss of EPL to acquire new content.

 

Expect loss of EPL to have minimal earnings impact. We looked at 2013 when TRUE lost its EPL broadcasting rights to CTH for three years (2013-2016). At that time, ADVANC partnered with CTH and also offered an early-bird rate of Bt199/mth for EPL. As this was the key area of concern yesterday, we looked at TRUE and ADVANC mobile subscribers. TRUE had 22.6mn mobile subscribers in 2013 and 24.5mn in 2016, indicating it did not lose any mobile subscribers from the loss of EPL. ADVANC had 44.1mn mobile subscribers in 2013 and 41mn in 2016, seen as fairly stable. This suggests the loss of EPL will have minimal earnings impact on TRUE.  

 

QoQ drop in 2Q25F core profit only temporary. As we noted in an earlier report, we expect TRUE to report core profit of Bt4.3bn in 2Q25F, up 101.7% YoY but down 0.4% QoQ, largely on the network outage, which is expected to be one-off. If we remove that impact, core profit would actually grow QoQ.

 

A buying opportunity. We believe yesterday’s drop in share price was overdone and opens up a buying opportunity, as we do not expect a significant impact on its earnings from the loss of EPL and see the fall QoQ in 2Q25F core profit as temporary. We keep our 2025F core profit of Bt15.8bn, surging 66.9% YoY. Our forecast does not factor in what we assume will be earnings upside from the spectrum auction.

 

Risks and concerns. A weak economic recovery that would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the sector is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).

 

Download EN version click >>  TRUE250619_E.pdf