เทเลนอร์ประกาศขายหุ้น TRUE สัดส่วน 24.95% ในราคา 11.7 บาท/หุ้น และยังได้ตกลงให้มีสิทธิการซื้อขายหุ้นส่วนที่เหลืออีก 5.35% ได้ในอนาคต ทั้งนี้ TRUE ยืนยันว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์หลักและเป้าหมายการจ่ายเงินปันผล และไม่เข้าข่ายต้องทำ tender offer แม้ราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลง 14.5% เมื่อวานนี้ แต่เราเชื่อว่านักลงทุนน่าจะอยู่ในโหมด wait-and-see เพื่อติดตามพัฒนาการด้านต่างๆ หลังจากที่เทเลนอร์มีการขายหุ้นออกไป เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE เนื่องจากผลกระทบต่อกำไรมีจำกัด โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 13.5 บาท (จาก 16 บาท) หลังจากเราปรับ WACC เพิ่มขึ้นเป็น 8.5% แต่ยังคงสมมติฐานอัตราการเติบโตระยะยาวไว้ที่ 1.5% เพื่อสะท้อนการที่ราคาหุ้นที่มีความผันผวนสูงขึ้น
เทเลนอร์ประกาศขายหุ้น TRUE สัดส่วน 25% TRUE ประกาศว่ากลุ่มเทเลนอร์ได้ลงนามในสัญญาขายหุ้น TRUE สัดส่วน 24.95% ให้แก่บริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จํากัด ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดยคุณศุภชัย เจียรวนนท์ ที่ราคา 11.70 บาท/หุ้น นอกจากนี้ทั้งสองฝ่ายยังได้ตกลงให้มีสิทธิการซื้อขายหุ้น (put/call option) สำหรับหุ้นส่วนที่เหลืออีก 5.35% ของเทเลนอร์ ภายหลังครบระยะเวลา 2 ปีนับจากวันที่ปิดการขายครั้งแรก ในราคาไม่ต่ำกว่า 11.7 บาท/หุ้น
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ TRUE ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์ภายหลังจากประกาศว่าเทเลนอร์จะมีการขายหุ้นออกมา โดย TRUE ยืนยันว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ธุรกิจหลัก นโยบายทางการเงิน ทีมผู้บริหารชุดปัจจุบัน และเป้าหมายการจ่ายเงินปันผล โดยยังคงมุ่งเน้นไปที่การสร้างกำไรและการลดภาระหนี้ภายใต้การบริหารของทีมผู้บริหารชุดเดิม ทั้งนี้แม้ว่าจะมีการปรับเปลี่ยนองค์ประกอบของคณะกรรมการบริษัทเพื่อรวมตัวแทนจาก บริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จํากัด เข้ามา แต่บริษัทยังมีแผนที่จะเจรจาเพื่อให้ผู้บริหารจากเทเลนอร์ปฏิบัติหน้าที่ต่อไป แม้ว่าจะสิ้นสุดสัญญาฉบับปัจจุบันแล้วก็ตาม เพื่อให้เกิดความต่อเนื่องในการดำเนินงาน นอกจากนี้ผู้บริหารยืนยันว่าดีลนี้ไม่เข้าข่ายต้องทำ tender offer เนื่องจาก บริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จํากัด เป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดยคุณศุภชัยในนามส่วนตัว และตามกฎหมายไม่ถือว่าเป็นบุคคลที่กระทำการร่วมกัน (acting in concert) กับกลุ่ม CP โดยผู้บริหารระบุว่าการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในครั้งนี้จะไม่ก่อให้เกิดประเด็นปัญหาในด้านกฎระเบียบ และคาดว่าธุรกรรมจะแล้วเสร็จภายใน 1-2 เดือน
ราคาหุ้น TRUE ตอบรับในเชิงลบหลังเทเลนอร์ประกาศขายหุ้น ราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลดลง 14.5% เมื่อวานนี้หลังจากเทเลนอร์ประกาศขายหุ้น เนื่องจากนักลงทุนน่าจะลดการถือครองเพื่อรอดูพัฒนาการหลังจากเทเลนอร์ขายหุ้นออกไป ประกอบกับราคาหุ้น TRUE ปรับตัว outperform SET อย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลดลงแรงของราคาหุ้นเมื่อวานนี้น่าจะสะท้อนเซอร์ไพร้ส์จากการที่เทเลนอร์ประกาศขายหุ้น TRUE ไปบ้างแล้ว ทั้งนี้แม้ว่าประเด็นนี้จะมีผลกระทบต่อประมาณการกำไรของเราค่อนข้างจำกัด แต่เรามองว่านักลงทุนควรรอดูสถานการณ์มากกว่าที่จะเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว นอกจากนี้เรายังคาดว่าจะเห็นราคาหุ้นมีความผันผวนมากขึ้นในอีก3-6 เดือนข้างหน้า เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ TRUE ไว้ที่ 2.1 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 20.1% YoY
ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB โครงสร้างทีมผู้บริหารหลังจากเทเลนอร์ขายหุ้นเป็นอีกปัจจัยที่ต้องติดตาม ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)
A whole new TRUE game
Telenor is divesting 24.95% of its stake in TRUE for Bt11.7/sh, with a future option for sale of the remaining 5.35%. It says its core strategy and dividend targets remain unchanged and that this does not trigger a mandatory tender offer. Although TRUE’s share price dropped 14.5% yesterday, we believe investors should take a wait-and-see mode to see what happens after the transaction. We maintain OUTPERFORM given the limited earnings impact, with a new end-2026F DCF-based TP of Bt13.5 (from Bt16) after we revised up WACC to 8.5%, but keep LTG at 1.5% to reflect higher volatility in share price.
Telenor announced divestment of 25% stake. TRUE announced that Telenor Group has signed an agreement to divest 24.95% of its stake to Arise Digital Technology, a company owned by Mr. Suphachai Chearavanont, for Bt11.7/sh. The agreement also includes a put/call option for Telenor’s remaining 5.35%, which can be exercised two years after the initial transaction at a price of no less than the original transaction’s Bt11.7/sh.
Key takeaways from analyst briefing. TRUE hosted an analyst meeting after this announcement to clarify the transaction. It says that its core business strategy, financial policies, current management team and dividend targets remain unchanged, with a continued focus on profitability and deleveraging under the existing management team. While the board composition will be adjusted to include representatives from Arise Digital Technology, the company also plans to negotiate to retain Telenor executives – even upon the expiration of their current contracts - to ensure operational continuity. Management confirmed that this will not trigger a mandatory tender offer, as Arise Digital Technology is owned by Mr. Suphachai personally and is not legally classified as "acting in concert" with the CP Group. According to management, the change in major shareholder will not bring up any issues on the regulatory front and the transaction should be completed in 1-2 months.
Share price plunges after the announcement. TRUE share price fell 14.5% yesterday after the announcement as investors reduced exposure to get a better idea of future developments after the transaction; also note that its share price has significantly outperformed the SET in the past two years. Yesterday’s drop likely prices in some of the surprise from this move by Telenor. Although this has limited impact on our earnings forecast, we believe investors will be better served to stay on the sidelines rather than buy the dip. We expect to see greater volatility in share price over the next 3-6 months. We maintain our 2026F core earnings forecast of Bt21bn, up 20.1% YoY.
Risks and concerns.Weak economic recovery would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Investors should also keep an eye on management structure post transaction. Key ESG risk is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).
Download EN version click >> TRUE260123_E.pdf
