สรุปสาระสำคัญ
ผลประกอบการ 4Q67 ของ TTB ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึง credit cost ในระดับทรงตัว โดยมี NPL ไหลเข้าน้อยลง สินเชื่อที่หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง NIM ที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ (ดีกว่าคาด) non-NII ที่เพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เนื่องจาก credit cost ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วย NIM ที่หดตัวลง (ได้รับผลกระทบจากการลดอัตราดอกเบี้ย) เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.9 บาท
4Q67: ตามคาด TTB รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 5.11 พันลบ. (-2% QoQ, +5% YoY) เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด
รายการที่สำคัญ:
- คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 3% QoQ ใน 4Q67 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 11% QoQ ใน 4Q67 ช้ากว่าที่เพิ่มขึ้น 14% QoQ ใน 3Q67 credit cost ปรับขึ้น 1 bps QoQ (-127bps YoY) มาอยู่ที่ 1.5% ใน 4Q67 LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 151% จาก 149% ใน 3Q67 เราคาดว่า credit cost จะลดลง 10 bps ในปี 2568 (เทียบกับ -10 bps ในปี 2567) จากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มน้อยลง
- การเติบโตของสินเชื่อ: -1% QoQ, -7% YoY เราคาดว่าสินเชื่อจะหดตัวลงอย่างต่อเนื่องที่ 1% ในปี 2568
- NIM: ดีกว่าคาด โดย -1 bps QoQ (-16 bps YoY) ใน 4Q67 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 9 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินลดลง 8 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 8 bps ในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75 bps ในปี 2568
- Non-NII: +5% QoQ (-1% YoY) ใน 4Q67 โดยเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 10% QoQ (-6% YoY) เราคาดว่า non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัวในปี 2568 เทียบกับ -6% ในปี 2567
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +148 bps QoQ (-155 bps YoY) มาอยู่ที่ 44.1% opex เพิ่มขึ้น 3% QoQ (-10% YoY) เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นในปี 2568 โดยเกิดจาก NII ที่ลดลง
- ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 165 ลบ. ใน 4Q67 มากกว่า 64 ลบ. ใน 3Q67 แต่น้อยกว่า 4.2 พันลบ. ใน 4Q66 ค่อนข้างมาก
แนวโน้มปี 2568: ค่อนข้างทรงตัว เราคาดว่ากำไรปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว โดยอิงกับการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อที่ -1% NIM ที่หดตัวลง 8 bps credit cost ที่ลดลง 10 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.9 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.75 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์
As expected, TTB’s 4Q24 results reflected stable credit cost with easing NPL inflow, a continued loan contraction, QoQ flattish NIM (better than expected), a seasonal QoQ rise in non-NII and seasonal QoQ rise in cost to income ratio. We expect 2025 earnings to be flat as a lower credit cost will be offset by a narrowed NIM (hit by interest rate cuts). We stay Neutral with an unchanged TP of Bt1.9.
4Q24: In line. TTB reported 4Q24 earnings of Bt5.11bn (-2% QoQ, +5% YoY), in line with INVX and consensus forecasts.
Highlights:
- Asset quality: NPLs decreased 3% QoQ in 4Q24. If write-offs are added back, NPLs would rise 11% QoQ, less than the 14% QoQ rise in 3Q24. Credit cost inched up 1 bps QoQ (-127 bps YoY) to 1.5%. LLR coverage rose to 151% from 149% in 3Q24. We forecast a 10 bps fall in credit cost in 2025 (vs -10 bps in 2024) on smaller management overlay.
- Loan growth: -1% QoQ, -7% YoY. We expect a continued contraction in loans at 1% in 2025.
- NIM: Better than expected, -1 bps QoQ (-16 bps YoY) in 4Q24. Yield on earning assets fell 9 bps QoQ. Cost of funds came down 8 bps QoQ. We expect NIM to narrow 8 bps in 2025 as we expect a policy rate cut of 75bps over the year.
- Non-NII: +5% QoQ (-1% YoY) in 4Q24 due to a seasonal rise in fee income. Net fee income rose 10% QoQ (-6% YoY). We expect a stable non-NII in 2025 after a fall of 6% in 2024.
- Cost to income ratio: +148 bps QoQ (-155 bps YoY) to 44.1%. Opex rose 3% QoQ (-10% YoY). We look for a rise in cost to income ratio in 2025 due to lower NII.
- Tax benefit: TTB realized tax benefit of Bt165mn in 3Q24, larger than the Bt64mn in 3Q24 but much smaller than Bt4.2bn in 4Q23.
2025 outlook: Flattish. We expect 2025F earnings to be flattish, with a 1% contraction in loans, an 8 bps drop in NIM, a 10 bps reduction in credit cost, stable non-NII and a rise in cost to income ratio.
Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt1.9 (based on 0.75x PBV for 2025F).
Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery and a global economic slowdown, 2) falling used car prices, and 3) ESG risk from market conducts and cyber security.
Download EN version click >> TTB250121_E.pdf