ในการประชุมนักวิเคราะห์ TTB ได้เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2568 โดยตั้งเป้า credit cost ลดลง การเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำ NIM หดตัวลง non-NII เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียว และลดอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ เราคาดว่ากำไรฟื้นตัวเล็กน้อยในปี 2568 TTB จะบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้นในรูปของการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล การทำโครงการซื้อหุ้นคืนมากขึ้น และ M&A เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.9 บาท
ตั้งเป้าลด credit cost TTB คาดว่าอัตราส่วน NPL จะอยู่ที่ <2.9% ในปี 2568 จาก 2.6% (ตามการคำนวณของ TTB) ในปี 2567 KKP ตั้งเป้าลด credit cost ลงมาอยู่ที่ 1.25-1.35% จาก 1.55% ในปี 2567 ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 ลดลง 10 bps มาอยู่ที่ 1.35% (-20 bps)
คาดสินเชื่อเติบโตต่ำ TTB ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 0-2% ในปี 2568 เทียบกับ -7% ในปี 2567 ธนาคารจะมุ่งเน้นการรักษาคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการขยายสินเชื่อ และจะยังคงเน้นปล่อยสินเชื่อมีหลักประกันที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ และสินเชื่อเพื่อการซื้อบ้าน เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 เพิ่มขึ้นจาก -1% เป็น 0%
NIM จะหดตัวลง เมื่อใช้สมมติฐานการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 25 bps TTB คาดว่า NIM จะอยู่ที่ 3.1-3.25% ในปี 2568 เทียบกับ 3.26% (ตามการคำนวณของ TTB) ในปี 2567 เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 13 bps ในปี 2568 โดยใช้สมมติฐานว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75 bps ในปี 2568
คาด non-NII ฟื้นตัวเล็กน้อย TTB ตั้งเป้า non-NII เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวในปี 2568 เทียบกับ -6% ในปี 2567 หลักๆ ได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตและธุรกิจ bancassurance เราคาดว่า non-NII จะเติบโต 1% ในปี 2568
คงอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ไว้ที่ low 40% TTB ตั้งเป้าคงอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ไว้ที่ low 40% ในปี 2568 เทียบกับ 42.77% ในปี 2567 เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นในปี 2568 โดยเกิดจาก NII ที่ลดลง ขณะที่ในระยะยาว TTB ตั้งเป้าลดอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลงมาให้ต่ำกว่า 40% เพื่อให้เทียบเคียงได้กับ virtual banks
บริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้น โดยมีแนวโน้มที่จะทำ M&A TTB จะบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้นในรูปของการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล การทำโครงการซื้อหุ้นคืนมากขึ้น และ M&A โดยธนาคารกำลังอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบสถานะทางการเงินของดีล M&A ที่อาจเกิดขึ้น TTB คาดว่าจะปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 60% จาก 55% ในปี 2566 ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ธนาคารเชื่อว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ 60-70% สามารถรองรับการขยายสินเชื่อได้ เราคาดว่าเงินปันผลปี 2567 จะอยู่ที่ 1.3 บาท/หุ้น (0.065 บาท/หุ้น สำหรับ 2H67) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในระดับ 6.4% (3.2% สำหรับ 2H67)
แนวโน้มปี 2568: ฟื้นตัวเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 2% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2568 จะเติบโต 3% โดยสินเชื่อจะอยู่ในระดับทรงตัว NIM จะลดลง 13 bps credit cost จะลดลง 20 bps non-NII จะเพิ่มขึ้น 1% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.9 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.75 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์
Modest recovery, active capital management
At the analyst meeting, TTB gave its 2025 financial targets: lower credit cost, small loan growth, slimmed NIM, single-digit growth in non-NII and tighter cost to income ratio. We expect a modest recovery in 2025F earnings. It intends to be more active in capital management in the form of a hike in dividend payout, M&A and a treasury stock program. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt1.9.
Targets lower credit cost. TTB expects NPL ratio to be <2.9% in 2025 from 2.6% (its own calculation) in 2024. It targets a drop in credit cost to 1.25-1.35% from 1.55% in 2025, which is below our earlier forecast, and in response we cut our 2025F credit cost by 10 bps to 1.35% (-20 bps).
Expects slow loan growth. TTB expects loan growth of 0-2% in 2025 after a 7% contraction in 2024, with an emphasis on asset quality rather than loan growth. It will continue to focus on high-yield secured loans such as car title loans and home equity loans. We raise our 2025F loan growth to 0% from -1%.
Narrowed NIM. Assuming a 25 bps cut in the policy rate, TTB targets NIM at 3.1-3.25% in 2025 vs. 3.26% (its own calculation) in 2024. We expect NIM to fall 13 bps in 2025, assuming the policy rate is cut by 75 bps over 2025.
Expect modest recovery in non-NII. TTB targets single-digit growth in non-NII in 2025 after a contraction of 6% in 2024, driven by credit card fees and bancassurance. We forecast a 1% growth in non-NII in 2025.
Keeping cost to income ratio at low 40%. TTB plans to keep cost to income ratio in the low 40% in 2025 vs. 42.77% in 2024. We expect lower NII to bring an increase in cost to income ratio in 2025. In the long term, it aims to bring the ratio down below 40% to be comparable to that of virtual banks.
More active in capital management with a potential M&A. TTB intends to be more active in capital management in the form of a hike in dividend payout, another treasury stock program and an M&A. It is conducting due diligence for a potential M&A. It expects 2024 dividend payout ratio to rise to 60% from 55% in 2023, in line with our expectation. It believes that a payout policy of 60-70% can accommodate loan expansion. We expect a 2024F DPS of Bt1.3 (Bt0.065 for 2H24), giving a solid dividend yield of 6.4% (3.2% for 2H24).
2025 outlook: Modest recovery. We raise our 2025F earnings by 2% after adjusting our credit cost assumption. This gives 3% growth in 2025F earnings, with mute loan growth, a 13 bps drop in NIM, a 20 bps reduction in credit cost, a 1% pickup in non-NII and a rise in cost to income ratio.
Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt1.9 (based on 0.75x PBV for 2025F).
Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery and a global economic slowdown, 2) falling used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.
Download EN version click >> TTB250123_E.pdf