TTB - แนวโน้มปี 2569 ทรงตัว; ผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

เป้าหมายทางการเงินปี 2569 TTB เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ โดยสรุปเป้าหมายได้ดังนี้

1) การเติบโตของสินเชื่อ: 0-2% YoY โดยเน้นที่สินเชื่อรายย่อยที่ให้ผลตอบแทนสูง และเริ่มกลับมาปล่อยสินเชื่อ SME เนื่องจากมีมาตรการสนับสนุนจากภาครัฐ เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก -1% เป็น 1% เทียบกับ -7% ในปี 2568

2) NIM: 3-3.1% เทียบกับ 3.04% ในปี 2568 (ภายใต้สมมติฐานการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps) ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ เรายังคงประมาณการ NIM ปี 2569 ว่าจะลดลง 5 bps ในปี 2569 โดยรวมการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 50 bps เข้ามาไว้ในประมาณการ

3) การเติบโตของ non-NII: เลขหลักเดียวระดับต่ำ เราคาดว่า non-NII จะค่อนข้างทรงตัวในปี 2569 เนื่องจากคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เติบโต 5% (เทียบกับ 9% ในปี 2568) จะถูกหักล้างด้วยกำไร FVTPL ที่ลดลง

4) NPL ratio: คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นไม่เกิน 3.2% จาก 2.9% ในปี 2568

5) credit cost: 1.3-1.35% (ไม่รวมสำรอง management overlay) เทียบกับ 1.06% (1.36% หากรวมสำรอง management overlay) ในปี 2568 เราคงประมาณการ credit cost ปี 2569 ไว้ที่ 1.3% (-5 bps) 

6) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: Mid-40% ทรงตัวเทียบกับ 45% ในปี 2568

แนวโน้มกำไรปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เพิ่มขึ้น 2% หลักๆ เกิดจากการเติบโตของสินเชื่อ โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะลดลง 3% ภายใต้สมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อ 1%, NIM ลดลง 5  bps, credit cost ลดลง 5 bps, non-NII ทรงตัว และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวดขึ้น

มีโอกาสซื้อหุ้นคืนจำนวนมาก ปัจจุบัน TTB กำลังดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนครั้งที่ 2 ตั้งแต่วันที่ 22 ม.ค. 2569 ถึง 4 ก.พ. 2569 ด้วยงบประมาณรวมไม่เกิน 8.9 พันลบ. คิดเป็น 4.56% ถึง 4.80% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด TTB ยังมีโอกาสที่จะพิจารณาซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมได้อีกสูงสุดถึง 7.0 พันลบ. ภายในปี 2570 เพื่อรักษาระดับ DPS, EPS และ ROE หลังจากใช้ผลประโยชน์ทางภาษีหมดในปี 2570 อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ยังขึ้นอยู่กับระดับราคาหุ้นที่เหมาะสม

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า TTB จะคง DPS ไว้ที่ 0.136 บาท (0.07 บาท สำหรับ 2H68) สำหรับผลการดำเนินงานปี 2568 และ 2569 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 6.7% (3.4% สำหรับ 2H68)

คงคำแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 2.05 บาท (อิงกับ PBV ปี 2569 ที่ 0.8 เท่า) โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและการดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

Stable 2026F outlook; good dividend yield

At the analyst meeting, TTB unveiled its 2026 guidance. It expects: 1) slow loan growth, fairly stable NIM, weak non-NII growth and rising NPLs with stable credit cost. We adjust loan growth forecast, which inches up our 2026F by 2%. We now expect 2026F earnings to fall 3%. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt2.05, backed by a decent dividend yield and a treasury stock program.      

2026 financial targets. TTB disclosed 2026 financial targets that are pretty much in line with our expectations; we summarize these below.

1) Loan growth: 0-2% YoY, focusing on high-yield retail loans and resuming SME lending to take advantage of government support measures. We raise our 2026F loan growth to 1% from -1% vs. -7% in 2025.

2) NIM: 3-3.1% compared to 3.04% in 2025 (assuming a 25 bps policy rate cut), which is higher than expected. We maintain our forecast of a 5 bps slip in NIM in 2026, factoring in a 50 bps cut in the policy rate.

3) Non-NII growth: Low single digits. We expect non-NII to be flattish in 2026, with an expected 5% growth in net fee income (vs. 9% in 2025) offset by lower FVTPL gains.

4) NPL ratio: Expected to increase to no more than 3.2% from 2.9% in 2025.

5) Credit cost: 1.3-1.35% (excluding management overlay) compared to 1.06% (1.36% including management overlay) in 2025. We maintain our 2026F credit cost at 1.3% (-5 bps).

6) Cost to income ratio: Mid-40%, stable compared to 45% in 2025.

2026F earnings outlook. We raise our 2026F by 2% after raising our loan growth assumption. We now expect a 3% contraction in 2026F, with 1% growth in loans, a 5 bps drop in NIM, a 5 bps reduction in credit cost, flattish non-NII and lower opex.

Room for sizable treasury stock program. TTB is running a second share repurchase program from Jan 22 to Feb 4, 2026, with a budget capped at Bt8.9bn, representing 4.56% to 4.80% of total shares. It still has room to consider additional share buyback of up to Bt7bn by 2027 to maintain DPS, EPS, and ROE after the tax benefits are fully utilized in 2027. However, this will hinge on what it deems as appropriate share price levels.

Decent dividend yield. We expect TTB to sustain DPS at Bt0.136 (Bt0.07 on 2H25) on 2025 and 2026 operations, giving a high dividend yield of 6.7% (3.4% on 2H25).

 

Maintain Neutral with no change in TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt2.05 (based on 0.8x PBV for 2026F), backed by good dividend yield and a continuation of the treasury stock program.

 

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

Download PDF Click > TTB260123_E.pdf