3BBIF – ผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามคาด

กำไรปกติ 2Q26 เป็นไปตามคาด 3BBIF รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 4.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 44.9% YoY และฟื้นตัวจากขาดทุน 2.7 พันลบ. ใน 1Q26 โดยในไตรมาสนี้กองทุนบันทึกกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากเงินลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 2.6 พันลบ. เมื่อหักรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.6 พันลบ. ค่อนข้างทรงตัว YoY และ QoQ ส่งผลทำให้กำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งยังคงเป็นไปตามเป้า 3BBIF ประกาศจ่าย DPU ที่ 0.15 บาท/หน่วย (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.3%) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 17 ส.ค.

รายการที่สำคัญ

1) รายได้รวม อยู่ที่ 1.9 พันลบ. ค่อนข้างทรงตัว YoY และ QoQ เนื่องจากไม่มีการเพิ่มสินทรัพย์ใหม่เข้ากองทุน และกระแสรายได้ยังคงมีเสถียรภาพ

2) ค่าใช้จ่ายรวม อยู่ที่ 259.6 ลบ. ลดลง 5% YoY และ 1.3% QoQ ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุน อยู่ที่ 22.5 ลบ. ลดลง 8.2% YoY และ 6.6% QoQ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 166.3 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.4% YoY และ 0.2% QoQ (ประกอบด้วยค่าบำรุงรักษา OFC 116.3 ลบ. ค่าสิทธิแห่งทาง 48.1 ลบ. และค่าประกันภัย 1.9 ลบ.) ดอกเบี้ยจ่าย อยู่ที่ 65 ลบ. ลดลง 29.7% YoY และ 6.6% QoQ จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและยอดหนี้คงค้างที่ลดลงจากการชำระคืนเงินต้น ค่าใช้จ่ายอื่นๆ อยู่ที่ 5.8 ลบ. เพิ่มขึ้น 31.8% YoY และ 87.1% QoQ

คาดกำไรปกติ 3Q26F ทรงตัว YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรปกติและ DPU จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY และ QoQ ใน 3Q26F เนื่องจากกองทุนมีรายได้ที่มีเสถียรภาพ อีกทั้งคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมใน 2Q26 ดังนั้นดอกเบี้ยจ่ายจึงน่าจะยังทรงตัว QoQ โดยรวมแล้วเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026F ไว้ที่ 6.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.2% YoY และคาดการณ์ DPU ที่ 0.65 บาท/หน่วย

คงคำแนะนำ NEUTRAL เนื่องจาก upside มีจำกัด เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ 3BBIF และปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 6.3 บาท ลดลงจาก 6.5 บาท (WACC 5.3% และอัตราการเติบโตระยะยาว 0%) หลังจากเราปรับปีฐานในการประเมินราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2027F ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อราคาเป้าหมาย เนื่องจากช่วงเวลาที่ได้รับ DPU ระดับสูงสั้นลง ทั้งนี้ในกลุ่ม REIT และ IFF เราชอบ FTREIT (ราคาเป้าหมาย 14 บาท) และ LHSC (ราคาเป้าหมาย 16.5 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ 3BBIF ดูน่าสนใจน้อยลง

2Q26 results in line with expectations

3BBIF reported a 2Q26 core profit of Bt1.6bn, relatively stable YoY and QoQ. This is in line with our expectations. This brings its 1H26 core profit to 51% of our full-year forecast. The fund announced a DPU of Bt0.15/sh, with the XD date on Aug 17. In 3Q26F, we expect its core earnings to remain stable YoY and QoQ. We keep our NEUTRAL rating with a new DCF-based TP of Bt6.3, down from Bt6.5 (5.3% WACC and 0% LTG), after rolling over our valuation base to mid-2027F. In the sector, we prefer FTREIT (TP of Bt14) and LHSC (TP of Bt16.5).

2Q26 core profit in line. 3BBIF reported a net profit of Bt4.2bn, up 44.9% YoY, recovering from a Bt2.7bn loss in 1Q26. The fund booked Bt2.6bn in unrealized gains on investment (non-cash) during the quarter. Stripping this out shows a core profit of Bt1.6bn, which is relatively flat YoY and QoQ. This brought the 1H26 core profit to 51% of our full-year forecast, which remains on track. The fund announced a DPU of Bt0.15/sh (2.3% yield). The XD date is Aug 17.

Highlights.

1) Total income was Bt1.9bn, relatively flat YoY and QoQ, as there were no new assets injected into the fund and its income stream remained stable.

2) Total expenses were Bt259.6mn, a drop of 5% YoY and 1.3% QoQ. Fund management fees and expenses came to Bt22.5mn, down 8.2% YoY and 6.6% QoQ. Operating expense was Bt166.3mn, up 9.4% YoY and 0.2% QoQ (composed of OFC maintenance expense of Bt116.3mn, right-of-way expense of Bt48.1mn and insurance expense of Bt1.9mn). Interest expense was Bt65mn, down 29.7% YoY and 6.6% QoQ, thanks to lower interest rate and lower debt outstandings from principal repayment. Other expenses were Bt5.8mn, up 31.8% YoY and 87.1% QoQ.

Expect 3Q26F core profit to be stable YoY and QoQ. We expect core earnings and the DPU to be stable YoY and QoQ in 3Q26F due to the fund's stable income stream. There were also no further policy rate cuts by the MPC in 2Q26. Hence, interest expenses should also remain stable QoQ. Overall, we keep our 2026F core profit forecast at Bt6.3bn, up 1.2% YoY, with a DPU of Bt0.65/sh.

Maintain NEUTRAL due to limited upside. We keep our NEUTRAL rating with a new DCF-based TP of Bt6.3, down from Bt6.5 (5.3% WACC and 0% LTG), after we rolled over our valuation base to mid-2027F. This has a negative impact on the TP because of the shorter period of a high DPU. In the sector, we prefer FTREIT (TP of Bt14) and LHSC (TP of Bt16.5).

Risks and concerns. Rising bond yield, which makes the fund’s yield relatively less attractive.

Download EN version click >> 3BBIF260806_E.pdf